通策医疗（600763.SH）2024年中期业绩快报
1. 业绩概览
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2024年上半年：
- 营业收入：14.11亿元，同比增长3.52%
- 归母净利润：3.10亿元，同比增长1.77%
- 扣非归母净利润：3.06亿元，同比增长4.33%
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Q2季度：
- 营业收入：7.02亿元，同比增长2.04%
- 归母净利润：1.37亿元，同比增长0.85%
- 扣非归母净利润：1.35亿元，同比增长4.49%
2. 业务分析
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种植业务：
- 实现营业收入2.55亿元，同比增长11.3%
- 恢复两位数增长，受益于集采持续放量和客单价逐步平稳
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正畸业务：
- 实现营业收入2.13亿元，同比下滑4.7%
- 受消费降级趋势影响，高客单价的隐形正畸业务表现不及预期
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儿科业务：
- 实现营业收入2.40亿元，同比下滑1.1%
- 受消费降级和出生率下降的影响
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修复业务：
- 实现营业收入2.22亿元，同比增长2.8%
- 表现相对平稳
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大综合业务：
- 实现营业收入3.85亿元，同比增长4.2%
- 表现相对平稳
3. 盈利能力
- 毛利率：40.83%，同比减少0.53个百分点
- 销售净利率：26.06%，同比减少0.26个百分点
- 扣非净利率：21.67%，同比增加0.17个百分点
- 销售费用率：0.99%，同比增加0.11个百分点
- 管理费用率：9.60%，同比增加0.07个百分点
- 研发费用率：1.63%，同比减少0.37个百分点
- 财务费用率：1.61%，同比增加0.57个百分点
4. 蒲公英医院进展
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截至2024年中报：
- 蒲公英分院总数达到42家，下半年计划交付6家
- 蒲公英分院营收合计3.25亿元，同比增长20%
- 蒲公英分院平均毛利率30%，同比增加3个百分点
- 蒲公英分院净利润3,954万元，同比增长66%
- 蒲公英分院门诊人次44.87万人次，同比增长30%
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截至2024年中报：
- 公司旗下共有84家医疗机构，营业面积超过25万平方米，开设牙椅3,037台
- 浙江省内布局深入，依托杭州口腔医院、宁波口腔医院两家总院在浙江省内开业机构已有63家，另有10余家正在筹建中
5. 投资建议
- 预计2024-2026年营业收入：
- 预计2024-2026年归母净利润：
- 目标价：43.05元，对应2024年35倍的动态市盈率
- 评级：增持-A
6. 风险提示
- 消费景气度不及预期的风险
- 集采政策变动风险
- 医疗事故风险
- 扩张不及预期的风险
