2024年半年度报告点评：盈利拐点已现，逐季向上修复

股票研究/2024.08.26 盈利拐点已现，逐季向上修复豪鹏科技(001283) 资本货物/工业 ——2024年半年度报告点评 庞钧文(分析师)马铭宏(分析师) 021-386747030755-23976068 pangjunwen@gtjas.commaminghong027534@gtjas.co m 登记编号S0880517120001S0880523050001 本报告导读： 为完成产能搬迁扩建以及客户开拓，短期费用较高对盈利能力带来一定冲击，随着前期投入逐步进入收获期，公司盈利能力有望迎来明显修复。 投资要点： 维持增持评级。由于市场开拓期费用投入较高，我们下调预测公司 2024-2025年的EPS至1.60（-0.80）/3.61（-1.25）元，预测2026年 的EPS为5.73元。参考2024年可比公司平均估值24倍PE，同时考虑公司新客户导入顺利，有望实现超越行业的增速，给予公司2024年25倍PE，上调目标价至40（+4.37）元，维持增持评级。 业绩环比大幅改善：公司2024H1实现营业收入23.16亿元，同比增 长34.31%，归母净利润0.27亿元，同比增长11.16%。其中公司 2024Q2实现营业收入13.22亿元，同比增长34.40%，环比增长 33.09%，归母净利润0.24亿元，同比增长4.52%，环比增长665.80% 净利率1.84%，环比提升1.52pcts。 市场开拓已见成效，逐步进入收获期。在笔记本电脑领域，根据 Canalys数据，2024年上半年全球笔记本电脑出货量约0.95亿台 同比增长约4%；公司笔记本电脑电池产品出货量上半年同比增长48%。公司凭借领先的技术优势和稳定的产品交付，不断提升在老客户端的供应份额，同时实现了戴尔、微软等新的大客户突破。在智能穿戴领域，根据IDC数据，2024年全年智能穿戴类产品出货量预计达到5.6亿部，预计同比增长10.5%；公司智能穿戴类电池产品出货量上半年同比增长39%。进一步丰富客户群结构，为公司长期可持续发展打下了坚实基础。 产能搬迁助力提效，短期费用影响逐步消退，盈利有望快速修复。 公司对整体产能布局大规模调整并扩充，对短期的盈利造成了一定 压力。但产能归集整合可有效提升生产效率和管理效率，提高自动化水平在降低人工成本的同时，还可确保产品的一致性和可靠性。此外产能规模大幅提升也为公司未来可持续增长打下了良好基础。随着短期费用影响逐步消退，公司有望实现盈利快速修复和增长。 风险提示：需求不及预期，新客户开拓不及预期，原材料价格波动 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 40.00 上次预测: 35.63 当前价格： 33.94 交易数据 52周内股价区间（元）28.68-52.59 总市值（百万元）2,788 总股本/流通A股（百万股）82/58 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）2,477 每股净资产（元）30.16 市净率（现价）1.1 净负债率47.96% 52周股价走势图 豪鹏科技深证成指 18% 7% -4% -14% -25% -36% 2023-082023-122024-04 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -5% -22% -23% 相对指数 -1% -9% -4% 相关报告 短期业绩承压，未来增长可期2024.02.06 收入增长强劲，短期盈利承压2023.11.09深耕电池二十载，迈入快速扩张期2023.08.16 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,506 4,541 5,599 7,009 8,504 (+/-)% 5.7% 29.5% 23.3% 25.2% 21.3% 净利润（归母） 159 50 131 296 471 (+/-)% -37.3% -68.4% 160.8% 125.9% 58.9% 每股净收益（元） 1.94 0.61 1.60 3.61 5.73 净资产收益率(%) 7.1% 2.0% 4.9% 10.3% 14.6% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 16.87 53.37 20.46 9.06 5.70 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金1,006 2,181 1,666 1,972 2,641 营业总收入 3,506 4,541 5,599 7,009 8,504 交易性金融资产 100 0 0 0 0 营业成本 2,767 3,667 4,505 5,594 6,729 应收账款及票据 796 1,594 1,944 2,434 2,953 税金及附加 14 31 34 42 51 存货 640 709 876 1,088 1,308 销售费用 86 132 146 175 204 其他流动资产 201 298 422 486 554 管理费用 236 299 353 400 468 流动资产合计 2,744 4,782 4,908 5,980 7,457 研发费用 215 333 381 435 510 长期投资 39 42 42 42 42 EBIT 189 106 208 401 589 固定资产 1,100 2,738 3,141 3,280 3,238 其他收益 29 31 39 49 60 在建工程 683 529 720 714 640 公允价值变动收益 -48 18 0 0 0 无形资产及商誉 162 158 158 158 158 投资收益 -17 -79 0 0 0 其他非流动资产 183 305 296 296 296 财务费用 -32 17 63 72 66 非流动资产合计 2,168 3,772 4,357 4,490 4,374 减值损失 -28 -4 -12 -12 -12 总资产 4,911 8,554 9,265 10,470 11,831 资产处置损益 0 -5 0 0 0 短期借款 89 388 388 388 388 营业利润 155 23 146 329 523 应付账款及票据 1,619 3,240 3,754 4,661 5,608 营业外收支 -4 -3 0 0 0 一年内到期的非流动负债 154 47 92 92 92 所得税 -8 -30 15 33 52 其他流动负债 258 332 370 449 532 净利润 159 50 131 296 471 流动负债合计 2,119 4,006 4,605 5,591 6,619 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 444 1,015 1,015 1,015 1,015 归属母公司净利润 159 50 131 296 471 应付债券 0 821 821 821 821 租赁债券 1 48 48 48 48 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 95 102 106 106 106 ROE(摊薄,%) 7.1% 2.0% 4.9% 10.3% 14.6% 非流动负债合计 541 1,986 1,989 1,989 1,989 ROA(%) 3.7% 0.7% 1.5% 3.0% 4.2% 总负债 2,660 5,992 6,594 7,580 8,609 ROIC(%) 6.8% 5.4% 3.7% 6.9% 9.5% 实收资本(或股本) 80 82 82 82 82 销售毛利率(%) 21.1% 19.2% 19.5% 20.2% 20.9% 其他归母股东权益 2,171 2,479 2,589 2,808 3,140 EBITMargin(%) 5.4% 2.3% 3.7% 5.7% 6.9% 归属母公司股东权益 2,251 2,562 2,672 2,890 3,222 销售净利率(%) 4.5% 1.1% 2.3% 4.2% 5.5% 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产负债率(%) 54.2% 70.1% 71.2% 72.4% 72.8% 股东权益合计 2,251 2,562 2,672 2,890 3,222 存货周转率(次) 4.8 5.4 5.7 5.7 5.6 总负债及总权益 4,911 8,554 9,265 10,470 11,831 应收账款周转率（次） 4.4 3.9 3.3 3.3 3.3 总资产周转周转率（次） 0.8 0.7 0.6 0.7 0.8 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 2.1 4.7 4.1 3.7 2.8 经营活动现金流 335 238 543 1,097 1,320 资本支出/收入 20.2% 30.6% 18.0% 8.6% 4.7% 投资活动现金流 -828 -1,387 -968 -600 -400 EV/EBITDA 10.57 13.62 5.51 3.54 2.18 筹资活动现金流 990 1,728 -91 -191 -251 P/E(现价&最新股本摊薄) 16.87 53.37 20.46 9.06 5.70 汇率变动影响及其他 -17 0 1 0 0 P/B(现价) 1.19 1.05 1.00 0.93 0.83 现金净增加额 479 579 -515 306 669 P/S(现价) 0.77 0.59 0.48 0.38 0.32 折旧与摊销 175 217 406 467 515 EPS-最新股本摊薄(元) 1.94 0.61 1.60 3.61 5.73 营运资本变动 -118 -107 -88 221 221 DPS-最新股本摊薄(元) 0.30 0.46 0.49 1.10 1.83 资本性支出 -707 -1,388 -1,008 -600 -400 股息率(现价,%) 0.9% 1.4% 1.5% 3.4% 5.6% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：主要可比公司估值情况 股票代码 股票名称 收盘价 2024.08.26 2023A 盈利预测（EPS）2024E 2025E 2023A PE2024E 2025E 688772.SH 珠海冠宇 14.56 0.31 0.5 0.94 46.97 29.12 15.49 300207.SZ 欣旺达 15.98 0.58 0.79 0.99 27.55 20.23 16.14 平均值 37.26 24.67 15.82 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 注：欣旺达的盈利预测来自Wind一致预期 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改