2024年半年度报告点评：盈利拐点已现，逐季向上修复

核心观点与关键数据

• 盈利拐点已现：公司短期费用投入较高，导致盈利能力承压，但随着前期投入逐步进入收获期，盈利能力有望迎来明显修复。
• 业绩环比大幅改善：2024H1实现营业收入23.16亿元，同比增长34.31%；归母净利润0.27亿元，同比增长11.16%。其中，2024Q2营业收入13.22亿元，同比增长34.40%，环比增长33.09%；归母净利润0.24亿元，同比增长4.52%，环比增长665.80%，净利率1.84%，环比提升1.52pcts。
• 市场开拓成效显著：笔记本电脑电池产品出货量上半年同比增长48%，智能穿戴类电池产品出货量上半年同比增长39%。公司成功拓展戴尔、微软等新的大客户，并提升在老客户端的供应份额。
• 产能搬迁助力提效：公司进行产能布局大规模调整并扩充，短期对盈利造成压力，但长期将提升生产效率和管理效率，降低人工成本，确保产品一致性和可靠性，为未来可持续增长打下基础。

研究结论

• 维持增持评级：下调预测公司2024-2025年的EPS至1.60（-0.80）/3.61（-1.25）元，预测2026年的EPS为5.73元。参考2024年可比公司平均估值24倍PE，考虑公司新客户导入顺利，有望实现超越行业的增速，给予公司2024年25倍PE，上调目标价至40（+4.37）元。
• 风险提示：需求不及预期，新客户开拓不及预期，原材料价格波动。

财务预测

• 营业收入：2024-2026年预计分别为5,599亿元、7,009亿元、8,504亿元，年复合增长率分别为23.3%、25.2%、21.3%。
• 净利润：2024-2026年预计分别为131亿元、296亿元、471亿元，年复合增长率分别为160.8%、125.9%、58.9%。
• EPS：2024-2026年预计分别为1.60元、3.61元、5.73元。
• ROE：2024-2026年预计分别为4.9%、10.3%、14.6%。

估值与目标价

• 目标价格：40.00元，上调4.37元。
• 市盈率：2024年25倍PE。