期权2024年9月月报：市场情绪偏悲观，关注期权保险功能

市场情绪偏悲观，关注期权保险功能 金融衍生品研究中心冯世佃交易咨询号：Z0015710 年月日 国内期权市场一览表 2024年以来，我国期权市场延续快速的增长势头。目前，我国场内期权品种已经达到55个，其中包括3个股指期权、9个ETF期权以及45个商品期货期权。这些期权品种覆盖了金融、农产品、能源、化工、黑色金属、有色金属、贵金属等各个板块，为投资者提供了广泛的选择，有助于更好地满足不同投资者的需求。期待未来中国期权市场继续壮大，为资本市场的发展注入更多活力。 8月以来（截至8.23）金融期权各标的涨跌幅 截至2024年8月23日，8月以来国内金融期权各标的均下跌，权重护盘，中小盘跌幅较大。具体来看，上证指数跌3.06%，深证成指跌6.76%，创业板指跌8.38%，科创50指数跌7.78%。四大指数方面，上证50跌1.44%，沪深300跌3.75%，中证500跌7.23%，中证1000跌8.13%。 8月以来（截至8.23）商品期权各标的涨跌幅 商品方面，8月以来商品期权各标的多数收跌，橡胶、苹果、铝等逆市收涨。纯碱、菜粕、PX、碳酸锂等则大幅下挫。具体品种来看，橡胶大涨近7.29%，苹果涨4.14%，沪涨3.65%。逾13个品种跌幅超5%。纯碱大跌11.31%，菜粕跌10.1%，PX跌8.42%。 今年以来我国金融和商品期权交投对比 当前我国金融期权市场共有12个品种：三个股指期权以及九个ETF期权。近两年交投规模整体呈现稳健增长态势。中小盘期权成交额占比大幅上升。 目前我国商品期权市场共有45个品种，已覆盖农产品、能源、化工、黑色、有色、贵金属等板块。整体市场发展良好，与金融期权市场相比，差距逐年减小，近几年均保持大幅增长态势，未来仍有巨大的发展空间。 根据历史统计来看，上证指数3000点附近支撑较为强劲，若跌破短期之内（10个日历日）未修复，则将迎来较长时间调整。 50ETF行情回顾 当前走势与历史走势相关性程度较高次数共有9次。根据历史统计来看，未来行情短线、中期均偏多。 1、短线风险偏好下降，构建熊市价差策略 市场风险偏好大幅下降，中小盘持续走弱。可买入看跌期权保护市场下跌风险。 风险偏好较低则可在此基础上，卖出虚值看跌，构建熊市价差策略。 2、备兑策略，降低持仓成本 中长期来看，各大指数估值处于历史低位，下方空间有限，但上涨压力也较大，持有现货或期货多头的投资者，建议构建备兑策略，以降低持仓成本为主。 另外，还可利用合成多头代替现货多头，提高资金使用效率。 还可卖出浅深度实值看跌，替代备兑策略。 具体期权品种方面，可关注50、300、深100相关的期权。 3、战略性做多 市场估值处于历史绝对低位，国内经济回暖，叠加利好政策频出。A股中长期向上趋势明显,未持仓或仓位较低的投资者，则可在回调之际分批次卖出看跌期权进行战略性做多。 此外，战略性建仓收取的权利金，可拿出部分择机买入看涨期权，构建合成多头，博取股市突破上行的机会。 具体期权品种方面，可关注50、300、深100相关的期权。 4、短线日内波动维持高位，关注买方机会 短线中小盘日内波动较大，可小仓位买入跨式或宽跨式策略。风险偏好较低的投资者可在此基础上卖出虚值期权，构建鹰式策略。 此外，在反弹上涨过程中，买入虚值单腿策略的投资者，须注意隐波回落风险。 具体期权品种方面，可关注科创50、创业板、中证500、中证1000相关的期权。 商品波动维持高位市场风险偏好降低 近期大宗商品市场波动再度加大，市场空头趋势延续，等待进一步市场企稳信号。 多头趋势品种:橡胶 空头趋势品种:豆一、豆二、玻璃、鸡蛋、塑料、豆粕、短纤、花生、聚丙烯、PX、菜粕、纯碱、原油、硅铁、锰硅、白糖、PTA、尿素 高波动品种有：苹果、生猪、红枣、PVC、白糖、白银、碳酸锂 近10年8月涨跌幅（当月涨跌幅截至2024.8.23） 纯碱期权：基本面延续弱势，中长期下行趋势难改 标的走势：纯碱基本面弱势延续，部分厂家挺价效果相对有限；四季度纯碱行业将经历新一轮库存累积压力。纯碱期货盘面中长期弱势难改，1月合约待行情稳定后逢高空配为宜。 波动率分析：当前标的10日历史波动率大于30%，期权隐含波动率略大于历史波动率，处于纯碱期权上市高位。 纯碱期权：基本面延续弱势，中长期下行趋势难改 纯碱期权：基本面延续弱势，中长期下行趋势难改 一、熊市价差。纯碱基本面弱势延续，纯碱期货盘面中长期弱势难改，1月合约待行情稳定后逢高空配为宜。或可买入看跌期权或熊市价差进行保护。 二、领口策略。风险偏好较低的投资者或现货商则可利用领口策略对现货持仓进行市值管理。 标的走势：首申和PMI数据再度打消“衰退式降息”预期，贵金属价格回调。短期看，预计贵金属将维持震荡走势，从基本面来看，25BP幅度早已充分预期，而美联储官员近期发言指向整体偏谨慎及经济数据部分向好的背景下，50BP幅度降息的可能性较小，市场存在一定的过度预期，须警惕风险事件导致情绪面变化带来贵金属价格转向。后续关注全球央行年会上鲍威尔讲话；地缘方面中东停火谈判有破裂迹象，关注未来避险需求可能带来的潜在驱动。 预计贵金属短期走势震荡；中长期看央行增金与政策转向宽松的逻辑仍在，建议黄金维持逢低做多策略；注意风险事件带来的影响，如美联储态度转鹰，地缘冲突缓和，美国经济超预期向好等。 波动率分析：当前标的10日历史波动率10%左右，期权隐含波动率高于历史波动率，处于黄金期权上市以来均值附近。 贵金属期权：贵金属中长期向上趋势不改 贵金属期权：贵金属中长期向上趋势不改 一、卖出看跌。短线市场或以震荡为主，但贵金属长期做多机会仍存，此前不愿追涨的投资者，则可在回调途中网格化分批次卖出看跌期权，赚取权利金，进行战略性建仓。 二、备兑策略。未来贵金属单边持续性爆发性上涨概率降低，建议持有多头的投资者，可卖出虚值看涨期权，降低持仓成本。 原油期权：地缘政治不确定增加，原油市场波动加大 标的走势：全球地缘政治局势动荡，情绪面反复加大油市波动性，短期空头回补令盘面有所反弹，排除地缘扰动来看，油价仍面临向下压力。 波动率分析：当前标的10日历史波动率20%以上，期权隐含波动率高于历史波动率，处于原油期权上市以来均值附近。 原油期权：地缘政治不确定增加，原油市场波动加大 一、做多波动率。 全球地缘政治局势动荡，情绪面反复加大油市波动性。可做多波动率，买入宽跨式。 二、比率价差。 或者利用双边的比率价差，博取市场波动率机会。 豆粕期权：豆粕底部震荡，但空头趋势或难改 标的走势：美豆主产区风调雨顺，优良率目前较好，天气交易驱动不足。profarmer目前正在进行作物巡查，目前结果来看大豆作物产量前景较好。国内方面，蛋白粕基本面较为宽松，7-9月大豆进口到港量较多，现货和近月合约筑底走势。豆粕01合约预计筑底震荡，由于美豆巡查结果较好，空头趋势或难改。 波动率分析：当前标的10日历史波动率20%，期权隐含波动率略与历史波动率相当，处于豆粕期权上市以来高位附近。 豆粕期权：豆粕底部震荡，但空头趋势或难改 豆粕期权：豆粕底部震荡，但空头趋势或难改 一、卖出看涨期权。蛋白粕基本面较为宽松，7-9月大豆进口到港量较多，现货和近月合约筑底走势。豆粕01合约预计筑底震荡，由于美豆巡查结果较好，空头趋势或难改。可逢反弹卖出看涨期权。 二、比例价差。豆粕若跌破前低，或将继续下行，可用比例价差把握下行机会。 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司方正中期期货有限公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026