白糖周报：悲观情绪蔓延，糖价延续弱势运行

白糖周报 2024/08/24 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆国际市场回顾：本周原糖价格震荡，截至周五ICE原糖10月合约收盘价报18.4美分/磅，较之前一周上涨0.3美分/磅，或1.66%。消息方面，Czarnikow估计，在2024/25年度(2024年10月至2025年9月)全球食糖供应过剩量将为590万吨，比6月份的预测下调290万吨，主要因干旱气候或影响巴西中南部和俄罗斯的生产前景。Czarnikow预计，2024/25年度全球食糖产量将达到1.86亿吨，比之前的估计减少300万吨。尽管如此，这将是有记录以来第二高的产量水平。2024/25年度全球食糖消费量预计为1.8亿吨，比之前的估计减少了80万吨。预计总过剩量为590万吨，比7月份的预测减少290万吨。 ◆国内市场回顾：本周郑糖价格下跌，截至周五郑糖1月合约收盘价报5536元/吨，较之前一周下跌100元/吨，或1.77%。消息方面，根据泛糖科技智慧储运平台数据，截至8月20日，广西食糖第三方仓库库存数量约为45万吨，较去年同期减少约25万吨，较近3年同期均值下降约55万吨。据海关总署数据显示，7月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)22.81万吨，同比增加3.48万吨，增幅17.99%。2024年1-7月份累计进口117.68万吨，同比增长13.44万吨，增幅12.90%。2023/24榨季截至7月，累计进口159.21万吨，同比增加36.58万吨，增幅29.83%。 ◆观点及策略：短期来看巴西正处于供应高峰期，原糖维持弱势运行。国内方面，7月全国单月销糖量明显高于去年同期，库存处于低位水平，使得现货和近月合约价格相对坚挺。但目前加工糖和广西糖价差大幅收窄，加工糖供应压力逐渐显现，并且从中长期来看，全球糖市仍处于增产周期，建议中长期维持逢高做空思路。 基本面评估 交易策略建议 白糖产业链图示 国际市场24/25年度全球供应延续过剩 资料来源：CZAPP、五矿期货研究中心 资料来源：CZAPP、五矿期货研究中心 国内市场23/24年度供需小幅短缺 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 价差走势回顾 主力合约换月，基差大幅走强 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 加工糖和广西糖价差大幅收窄 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 郑糖月间价差开始走反套 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 原糖现货升贴水走弱 资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 糖醇比价小幅收窄，原白价差小幅收窄 资料来源：ESALQ、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 国内市场情况 国内榨季生产结束，产量996万吨，同比增99万吨 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 7月食糖进口量同比增加 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 糖浆及预拌粉进口量持续增加 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 7月单月销量明显高于去年同期 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 国际市场情况 原糖基金持仓维持净空 资料来源：CFTC、五矿期货研究中心 7月下半月巴西中南部糖产量符合预期 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 7月下半月巴西中南部糖产量符合预期 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 印度同比减产，但不及预期 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 泰国同比减产，但不及预期 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 巴西港口食糖待运量维持在高位 资料来源：WILLIAMS、五矿期货研究中心 资料来源：WILLIAMS、五矿期货研究中心 贸易流：巴西出口同比大幅增加 资料来源：巴西农业部、五矿期货研究中心 资料来源：巴西农业部、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层