短期承压，新型射频芯片进展顺利

公司点评

1. 短期业绩承压，新型射频芯片进展顺利

• 2024年上半年：

  • 实现营收13.03亿元，同比减少32.2%。
  • 实现归母净利润2.45亿元，同比减少20.8%。
  • 第二季度实现营收6.09亿元，同比减少50.2%，环比减少12.1%。
  • 第二季度实现归母净利润1.24亿元，同比减少35.8%，环比增加2.5%。

• 产品交付节奏影响：公司业绩受到产品交付节奏的影响。

• 新品进展：

  • 5G-A基站射频试点。
  • 新型半导体终端场景应用。
  • ODU及卫星通信芯片均有突破，部分产品已进入客户认证阶段。

2. 毛利率同比提升，产业链地位突出

• 毛利率情况：

  • 2024年上半年毛利率为35.1%，同比提升3.6个百分点。
  • 第二季度毛利率为34.6%，同比提升3.1个百分点，环比下降1.1个百分点。

• 净利率情况：

  • 2024年上半年归母净利率为18.8%，同比提升2.7个百分点。
  • 第二季度归母净利率为20.3%，同比提升4.6个百分点，环比提升2.9个百分点。

• 产业链地位：

  • 公司通过产业链地位的优势，成功将部分成本压力向两端传导，从而提升了毛利率水平。

3. 在建工程提升，射频集成电路产业化顺利推进

• 固定资产和在建工程：

  • 截至2024年第二季度末，公司固定资产为12.93亿元，较年初减少4.55%。
  • 在建工程为2.90亿元，较年初增加63.25%，主要由于射频集成电路产业化项目的持续投入。

• 资本性支出：

  • 2024年上半年资本性支出为1.88亿元，同比下降27.0%。
  • 第二季度资本性支出为0.57亿元，同比下降52.6%，环比下降56.6%。

4. 经营净现金流充足，信用减值损失冲回

• 经营净现金流：

  • 2024年上半年经营净现金流为3.6亿元，同比增长2.2亿元。

• 信用减值损失：

  • 2024年上半年信用减值损失冲回4300万元，较去年同期减少了5146万元。

5. 投资建议

• 未来展望：
  • 公司作为国内T/R组件及射频模块领先企业，未来新型射频芯片具备较大放量潜力。
  • 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.99亿元、7.50亿元和9.40亿元，同比分别增长-1%、25%和25%。
  • 对应PE分别为39倍、31倍和25倍，维持“买入”评级。

6. 风险提示

• 产能释放及T/R组件研发不及预期。
• 下游装备需求及基站建设不及预期。