宏观偏强，产业企稳但未见明显驱动，预计盘面短期高位震荡

宏观偏强，产业企稳但未见明显驱动，预计盘面短期高位震荡 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 宏观：宏观偏强。国外方面，鲍威尔周五晚上讲话偏鸽派，9月降息概率加大；周末海外地缘危机再度爆发，红海及巴以外溢愈演愈烈，预计接下来一周地缘影响较大。国内方面，房地产收储行动在地方展开，稳经济政策仍在预期当中。 氧化铝-产业基本面总结： 供给：铝土矿维持偏紧，国产复产有限，进口长单为主，散单有限；7月氧化铝在产产能和开工率同比环比均小幅上升，7月产量同比增加3.9%进口：2024年7月中国氧化铝净出口7.93万吨，中国氧化铝净进口累计为29.57万吨，同比增加10.74万吨；进口亏损小幅走扩，进口通道关闭需求：西南电解铝全面复产结束，对氧化铝需求趋于稳定 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3266元左右，每吨盈利664元，环比前一周上升22元/吨；烧碱价格最新价3090元/吨，周度环比下跌30元/吨综合来看，国内铝土矿供给短期仍偏紧，山西复产规模有限，几内亚进口矿前期受雨季影响明显，当下对国内铝矿到港量影响较大，矿价稳中有升，给予氧化铝成本支撑；西南复产结束，电解铝在产产能趋于稳定，对氧化铝需求无边际增量，但绝对量维持高位且为刚需；氧化铝外强内弱，进口亏损，进口通道关闭；7月氧化铝产能开工率均有所上升。简言之，前期几内亚雨季效应开始对国内矿量带来影响，短期铝矿偏紧，对氧化铝带来成本支撑，且影响国内氧化铝生产，预计近月合约基本面维持偏强；结合盘面经过一轮冲高后，短期看涨情绪有所缓和，多头资金出现离场，但考虑到近期宏观偏强且基本面存在支撑，下周盘面大概率维持高位震荡，短期关注3900一线的支撑力度。 电解铝-产业基本面总结：供给：国内供给短期持稳生产，云南复产结束，产量压力显现；7月，电解铝产能、在产产能及开工率环比均小幅上升，产量同比增加6% 进口：7月净进口11.09万吨，同比增长1.71万吨；当前进口亏损周度环比大幅走扩至2078元/吨，进口通道维持关闭需求：7月铝材产量557.14万吨，同比增4.8%，环比下滑35.62万吨；7月铝合金产量138.2万吨，同比增长6.6%，环比下滑3.8万吨利润：电解铝冶炼行业利润近期随盘面企稳回升，目前冶炼成本在19295元附近，盈利555元/吨，周度环比上升355元/吨库存：社会库存80.1万吨，周度环比去库2.1万吨；现货随盘面大幅反弹，下游积极性有所改善，社库小幅去化短期美联储偏鸽派，加上周末地缘影响，下周宏观方面预期偏强。基本面上，沪铝产能方面故事较少，当下处于年内在产产能高点，产量压力逐 步体现；下游加工业开工率连续三周企稳并微幅上升，结合消费淡季逐步消退，预计下游最悲观的时刻已然过去，未来大概率呈反弹之势，但当下数据并未显示明显改善，只见企稳未见驱动；社库经过连续几周去库，跌破80万吨，社库拐点出现，但考虑到绝对值仍处于近三年同期最高，因此短期利多力度也较为有限。简言之，短期价格企稳的信号已经出现并得到盘面验证，但就此转势从而开启一波上涨趋势行情的驱动仍需等待，关键在于下游需求的恢复力度，需要关注接下来“金九银十”传统旺季的表现，短期盘面高位震荡的概率较大，追高的性价比不大，建议回调接多。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能 据阿拉丁数据,2024年7月中国氧化铝总产能为10402万吨，同比增加1.07%，环比无变化；2024年7月中国氧化铝在产产能为8815万吨，同比增加2.5%，环比增加280万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2024年7月中国氧化铝产量为720.52万吨，同比增加3.9%；2024年1-7月中国氧化铝产量累计为4852.77万吨，同比增加2.2%。 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2024年7月中国氧化铝开工率为84.74，处于历史偏中等位置，同比环比均小幅上升，上游铝土矿供给短期仍偏紧，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2024年7月中国氧化铝净出口7.93万吨，已连续四月出现净出口格局；2024年1-7月中国氧化铝净进口累计为29.57万吨，同比增加10.74万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年7月中国电解铝产量为367.8万吨，同比增长6%；2024年1-7月中国电解铝产量累计为2519.3万吨，同比增加6.7%。 2.3.1铝土矿价格：持稳运行 本周国内铝土矿持稳运行，供应方面无较大变动。进口铝土矿仍维持长单供应为主，散货供应极为有限，有价无市，进口铝土矿价格持稳运行。港口数据方面，据8月16日数据显示，国内港口铝土矿周度到港总量379.5万吨，较前一周减少41.42万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总175.42万吨，较前一周增加41万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量81.31万吨，较前一周减少46.68万吨。几内亚雨季对发运的影响或逐步在国内到港量数据体现，后续进口铝土矿到港或出现减量，同时几内亚雨季对矿石发运的影响仍在持续。 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格：环比前一周下跌30元/吨 据wind数据,烧碱价格最新价3090元/吨，较前一周下跌30元/吨，跌幅0.96% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润：利润可观，环比前一周小幅上升 2.4.2氧化铝进口盈亏：进口亏损环比小幅走扩，进口通道维持关闭 据wind数据测算,氧化铝本周进口亏损583元/吨，亏损小幅走扩，氧化铝进口通道维持关闭 氧化铝-库存 2.5港口库存：环比前一周小幅累库 据wind数据,氧化铝于8月22日的港口库存为4.02万吨，较8月15日累库0.13万吨，绝对值仍延续历史较低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡：7月缺口环比收敛 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，持续出现月度缺口，7月份缺口环比收敛 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能 据阿拉丁数据,2024年7月，中国电解铝总产能为4499.7万吨，同比增加0.87%，环比增加5万吨；中国电解铝在产产能为4349.9万吨，同比增加2.02%，环比增加10万吨；中国电解铝产能利用率为96.6，环比继续小幅上升。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年7月中国电解铝产量为367.8万吨，同比增长6%；2024年1-7月中国电解铝产量累计为2519.3万吨，同比增加6.7%。 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比小幅上升 据阿拉丁数据,2024年7月中国电解铝开工率为96.67，环比小幅上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口 据海关数据,2024年7月中国电解铝净进口11.09万吨，当月同比增长1.71万吨；2024年1-7月中国电解铝净进口累计为130.21万吨 电解铝-供给 3.1.5精废价差周度环比大幅上升 据最新数据,2024年8月21日的废铝均价为20120元/吨，对比8月13日上涨345元/吨2024年8月21日的精废差为830元/吨，对比8月13日上涨285元/吨 3.1.6废铝进口 据海关数据,2024年7月中国废铝进口13.56万吨，同比下滑8.67%；2024年1-7月中国废铝进口累计为108.33万吨，同比上涨11.81% 从月度进口季节图来看，当前进口量回落至近三年同期最低位置，自今年3月以来，逐月下滑；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2024年7月中国铝材产量557.14万吨，同比增长4.8%，环比下降35.62万吨；2024年1-7月中国铝材产量累计为3865.3万吨，同比增加9.6%。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据，2024年7月中国铝合金产量138.2万吨，同比增长6.6%，环比下降3.8万吨；2024年1-7月中国铝合金产量累计为921.9万吨，同比增加8.7%。 3.3.1氧化铝现货价格：维持高位震荡 氧化铝现货价格高位震荡，现货流通短期仍偏紧，下游拿货多为长单，现货有价无市 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：低位震荡，环比前一周无变化 据wind数据,预焙阳极价格最新价4372.5元/吨，环比前一周无变化 电解铝-成本 3.3.3辅料价格：冰晶石价格周度环比下滑130元/吨 据wind数据,近期干法氟化铝价格维持万元以上，最新价格9840元/吨，环比前一周无变化；冰晶石近期价格较上周下跌130元/吨，至6860元/吨 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润：利润延续好转 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本19295元/吨，较前一周上涨138元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝盈利延续好转，整体微幅盈利555元/吨，周度环比上升355元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利：亏损环比前一周大幅走扩 据wind数据测算,目前电解铝进口亏损为2078元/吨，较前一周大幅走扩，进口通道仍处于关闭状态 电解铝-库存 3.5.1社会库存：周度环比小幅去化 据wind数据,电解铝于8月22日的主流消费地区的现货库存为80.1万吨，对比前一周8月15日去库2.1吨，现货随盘面大幅反弹，下游积极性有所好转，社库小幅去化 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2024年7月电解铝现货库存为80.3万吨，同比增加26.1万吨，环比增加3.9万吨，7月份铝价继续回落，但下游需求淡季，且产量压力显现，去库不畅，环比小幅累库 电解铝-基差 3.6现货充裕下维持贴水 现货市场成交方面，华东现货铝价在19490-19730元/吨，对比前一周上涨490元/吨。现货随盘面大幅反弹，下游积极性有所好转，但现货充裕之下，仍维持贴水。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院