医美表现靓丽，原料出口快速增长

事件回顾：公司公布2024年半年报，实现营收28.11亿元，同比-8.61%；归母净利润3.42亿元，同比-19.51%；扣非归母净利3.16亿元，同比-12.38%。其中24Q2营收14.50亿元，同比-18.09%；归母净利润0.98亿元，同比-56.10%；扣非归母净利0.84亿元，同比-59.70%。

事件点评：

1. 业务表现：

   • 原料业务：24H1实现营收6.30亿元，同比+11.02%，占比22.5%。其中出口原料收入占比达52.1%，同比增长19.3%，原料国际化驱动原料业务稳定增长。
   • 医疗终端业务：24H1实现营收7.43亿元，同比+51.92%，收入占比26.5%。其中皮肤类产品收入5.6亿元，同比增长70.1%，娃娃针增速超过200%，医美业务快速成长。
   • 功能性护肤品业务：24H1实现营收13.81亿元，同比-29.74%，收入占比49.14%。公司变革及品牌调整带来短期增长承压。

2. 费用与利润：

   • 毛利率：24H1/Q2分别为74.52%/73.38%，同比+0.72/-0.43pct。医美快速增长优化毛利率。
   • 销售费用率：24H1/Q2分别为41.93%/47.45%，同比-4.25/+1.44pct。高费用率的化妆品业务下降及控制费用投放优化销售费用率。
   • 管理费用率：24H1/Q2分别为8.77%/8.99%，同比+2.09/+2.24pct。变革提升管理费用率。
   • 研发费用率：24H1/Q2分别为7.13%/7.23%，同比+1.06/+1.38pct，保持高研发投入。
   • 净利率：24H1/Q2分别为12.16%/6.79%，同比-1.65/-5.87pct。

研究结论：公司原料业务受益于出口增长，医美业务表现靓丽；但护肤品业务受变革影响短期承压。费用端，销售费用率优化，管理费用率提升，净利率有所下降。