【债券周报】存单周报：资金缺口放大，重点关注MLF操作

一、供给端，本周存单发行规模为7,384.00亿元，净融资额由负转正至332.90亿元，期限结构略有拉长，加权期限小幅上升至8.63个月。下周到期规模为4536.60亿元，主要集中在国有行。

二、需求端，三农配置需求上行，理财配置需求下降。二级配置机构中，三农配置需求增加，理财净买入规模下行；一级发行方面，全市场募集率维持在89%的高位区间。

三、估值端，1年期股份行存单定价上行，1Y-3M期限利差小幅走扩。具体来看，1M至1Y品种的存单发行利率较上周分别上行15BP、2BP、14BP、8BP和6BP；信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差走扩至8.60BP，农商行与股份行利差缩窄至7.87BP。

四、比价端，逆回购到期摩擦导致银行资金缺口压力放大，1年期存单定价小幅上行。存单与DR007、R007、国债的资金价差分别走阔6BP、6BP和3BP；MLF与存单价差缩窄6BP，中短票与存单价差缩窄1BP。

五、结论：短期银行资金缺口放大，关注MLF及逆回购投放情况，预计存单大幅提价的压力或相对有限。供给端，存单和MLF对银行具有一定的替代性，MLF政策利率信号弱化，不排除向存单定价弥合的可能；需求端，存单一级市场募集率高，农村机构配置偏好强，广义基金“钱多”仍可持续。若MLF降价增量投放，存单定价或延续在1.9%附近震荡，上行至2.0-2.1%的压力有限。