【债券周报】存单周报：同业活期降价或短暂放大负债压力

存单周报（1111-1117）：同业活期降价或短暂放大负债压力

一、供给

• 本周（11月11日至11月17日）存单发行规模为6279.2亿元，净融资额864.1亿元，延续正融资。
• 期限结构收窄，1Y期存单占比由51%下行至35%，加权期限缩短至7.3个月。
• 下周到期规模为6993.7亿元，主要集中在城商行。

二、需求

• 二级配置机构中，三农净买入增加，货基转为减持，理财支持有限。
• 一级发行募集率维持88%。

三、估值

• 一级定价：股份行存单定价窄幅震荡，1Y-3M期限利差小幅收窄。
• 二级收益率：AAA等级存单收益率上行。
• 期限利差：AAA等级1Y-3M期限利差收窄至1.15BP。

四、比价

• 资金面由紧转松，1y国股行存单定价窄幅震荡。
• 存单与DR007、R007、国债、MLF、中短票的价差变化分别为缩小2BP、扩大1BP、走阔2BP、收窄0.36BP、下行至57%分位数。

五、结论与展望

• 同业活期存款降价可能放大大行“补负债”压力。
• 下周政府债券缴款压力小幅放大，央行操作需关注。
• 非银增量有限，分层压力难继续大幅压降，1y国股行存单或在1.8%-1.9%区间盘整。

风险提示

• 流动性超预期收紧。