2024H1业绩符合预期，在研项目报批加速

主要观点： 报告日期：2024-08-25 公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入10.01亿元，较上年同期增长27.03%，实现归属于上市公司股东的净利润3.43亿元，较上年同期增长33.09%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.28亿元，较上年同期增长35.20%。2024H1销售毛利率约72.75%，销售净利率约33.77%。 2024Q2公司实现营业收入约5.46亿元，较上年同期增长24.50%，实现归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，较上年同期增长30.84%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.91亿元，较上年同期增长25.51%。2024Q2销售毛利率约73.36%，销售净利率约36.69%。 ✓点评： ⚫三大业务稳步增长，电生理板块2024H1三维手术数量7500例 2024年上半年，公司整体收入约10.01亿元，其中电生理板块收入2.23亿元，占比约为22.3%，冠脉板块收入约5.03亿元，占比约为50.2%，外周板块收入约1.75亿元，收入占比约为17.5%。另外，公司新拓展的非血管介入业务实现收入0.16亿元，2024年上半年的收入体量已经达到2023年全年规模。 其中，公司电生理板块集采助力下电生理核心产品入院持续增长，在2023年度，公司三维冷盐水消融导管在2023年度实现了手术量当年超过10,000例，在2024年上半年完成约7,500例手术。公司可调弯十极冠状窦导管在该品类细分市场中继续维持份额领先，可调弯鞘管通过带量采购项目完成准入，在报告期内使用量突破5,000根。入院方面，2024H1新增医院植入150余家，累计覆盖超过1250家。在生产方面，2024年上半年，公司对电生理耗材产线进行了扩容和优化，产能同比扩大了50%以上，以应对未来需求的持续提升。在电生理设备领域，2023年，公司上市了RFG20A心脏射频消融仪和IP-1射频灌注泵，配合三维电生理标测系统使用，实现了电生理射频消融设备全覆盖。公司设备核心子公司上海宏桐2024年上半年实现收入1.22亿元，同比增长约68%，实现净利润约1,286.68万元，利润实现转正。 执业证书号：S0010523120002邮箱：lichan@hazq.com 公司血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升，冠脉产品入院数量较2023H1增长近20%，外周产品入院增长超30%，整体覆盖医院数近4000家。2024年上半年，公司核心子公司湖南埃普特实现收入约7.66亿元，同比增长约17.7%，实现净利润约3.23亿元，同比增长约22.8%。 1.2023全年业绩保持高增长，与迈瑞强强联合2024-03-252.惠泰医疗（688617）：业绩延续高增长 ， 降 本 控 费 盈 利 能 力 突 出2023-11-083.23H1业绩超预期，集采推动公司市 随着国家及各级省市带量采购工作的开展，国产品牌占据先发优势且具备规模化生产能力的厂商，可借助于集采实现较为快速的医院覆 盖，提升市场地位。以冠脉通路类产品为例，公司近些年自动化水平和规模化生产能力提升明显，公司的微导管、造影套件等现已占据较为明显的领先地位，其他如导引导管、导引导丝、球囊导管等产品也迅速崛起，市场份额不断扩大。子公司湖南埃普特对产能进行了扩容，规划了新厂区（北区工厂），北区工厂全面投产后，血管介入产品年产能力可达到40亿元。 与冠脉通路类产品相比，外周血管介入治疗在我国仍处于发展早期。目前，外周血管介入市场无论动脉或者静脉均是外资品牌为主，国产产品线尚处在产品完善、补全阶段。目前，公司已形成下肢介入手术通路完整解决方案。公司可调阀导管鞘为国内第一个取得国内注册证书的同类产品，可有效防止大尺寸器械更换时的漏血问题，在市场上获得了广泛的认可。 ⚫研发进展顺利，多款产品已经进入注册审评流程 公司自成立以来便专注于电生理和血管介入医疗器械领域，经过20多年的探索与积累，掌握了多项核心生产工艺及产品开发技术，通过打造行业领先的自主生产制造平台、电生理系统技术平台及产品结构创新，形成了公司的核心技术优势。截至2024年6月30日，公司共拥有研发人员479人，占公司全体员工的19.78%。2024年上半年，公司研发费用约1.34亿元，占营业总收入比例约为13.38%。 公司在研的多款产品已处于注册审评阶段，如磁电定位高密度标测导管、磁电定位环形标测导管、环形脉冲消融导管、带压力感应的射频消融仪、高压脉冲消融系统、三维电生理标测系统pro、磁定位压力感应射频消融导管、磁电定位压力感知脉冲消融导管等产品。预计公司深厚的电生理、血管介入、非血管介入产线将会成为公司未来几年持续增长的动力。 ⚫投资建议 我们预计2024-2026年公司收入分别为21.74亿元、28.82亿元和38.29亿元，收入增速分别为31.7%、32.6%和32.8%，2024-2026年归母净利润分别实现7.28亿元、9.73亿元和13.07亿元，增速分别为36.4%、33.6%和34.4%，2024-2026年EPS预计分别为7.48元、10.00元和13.43元，对应2024-2026年的PE分别为48x、36x和27x，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 公司手术量拓展不及预期风险。公司在研临床进展不及预期风险。 财务报表与盈利预测 分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 分析师：李婵，医药行业研究员，主要负责医疗器械和IVD行业研究。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。