教育行业周报：中国东方教育降本增效落地

东方教育业绩超预期，但股价下跌：东方教育2024H1收入/归母净利/经调归母净利分别为19.83/2.72/2.78亿元，同比增长1.6%/33.2%/57.9%，超预期。主要得益于销售费用下降（广告费用节约）、成本下降（租金、教学易耗品）。但股价下跌主要由于市场预期和博弈，以及新招人次下降引发可持续性担忧。

粉笔业绩下滑，但盈利能力提升：粉笔2024H1收入/净利/经调整净利/经营性现金流净额分别为16.30/2.78/3.49/2.35亿元，同比增长-3.10%/240.90%/21.20%/-37.46%。收入下降主要由于事业单位考试安排影响报名人数，但毛利率提升、行政费用率下降及其他收益增加推动盈利能力提升。调整项主要为股份支付。

投资建议：

• 职业教育：推荐困境反转的东方教育。
• K12教培和学历教育：政策相对见底，供给出清带来利润率改善有望延续，暑期招生增速维持较快增长。推荐学大教育、科德教育、思考乐教育，受益标的包括新东方、好未来、高途教育等。
• 高教：推荐中教控股、新高教、东软教育、中国科培等低估值、高股息标的。
• 企业家商学院教育：推荐行动教育，看好渗透率提升和大客户战略。
• 公考培训：推荐粉笔，受益标的华图山鼎。

行情回顾：本周中信教育下跌3.90%，跑输上证指数0.87个百分点。2024年至今，中信教育指数下跌37.49%，上证指数下跌4.05%。

行业新闻：包括教育部留学服务中心与省教育厅签署战略合作协议、以数字技术赋能乡村教育、人工智能赋能教育潜在风险、智慧乡村与农村教育转型论坛、上海终身教育研究院赴福建调研、人工智能重塑教育形态等。

公司新闻：包括华图教育捐赠中国青年创业就业基金会、奥英光电与OK智慧教育、达擎显示签署合作协议、素质教育转型新机遇、AI智能硬件重塑市场格局、新东方发布“全球胜任力青年培养计划”、中国东方教育透露未来发展规划、OK智慧教育发布AI自习室标准、行行AI董事长称通用人工智能技术可促进实现教育公平、星火大模型作业批改“黑科技”亮相等。

风险提示：教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险。