棉花：下游需求边际改善带动棉价反弹

棉花：下游需求边际改善带动棉价反弹 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 报告导读： 截至8月23日当周，ICE棉花大幅反弹，前半周受中国棉花期货反弹以及美棉优良率下降影响，ICE棉花下探66.26美分/磅后反弹，下半周周度出口销售数据不佳一度令ICE棉花的反弹受阻，但是美棉产区的天气担忧以及美元走弱最终令ICE棉花延续了反弹势头，周度收盘站上70美分/磅。 国内纺织产业情况略有改善，纺织企业生产利润继续变好，新增订单增加带动开机率回升，但是成品库存压力仍然较大。 国内棉花期现货价格企稳，旺季来临，下游纺织企业订单增加带动开机率回升，但是一方面订单情况不及往年同期，开机率的回升不够强劲，另一方面纺织企业需要先消化成品库存压力，才会更加积极地进行原料补库。所以，在下游需求预期边际改善以及整体商品市场情绪略微好转的影响下，棉花价格企稳反弹，但是暂时并没有看到棉花价格大幅上涨的驱动，操作上建议投资者背靠13200的技术支撑，轻仓短多的思路。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花大幅反弹：ICE棉花本周大幅反弹，前半周受中国棉花期货反弹以及美棉优良率下降影响，ICE棉花下探66.26美分/磅后反弹，下半周周度出口销售数据不佳一度令ICE棉花的反弹受阻，但是美棉产区的天气担忧以及美元走弱最终令ICE棉花延续了反弹势头，周度收盘站上70美分/磅。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止8月15日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.11万吨，较前四周平均水平增121%，同比增长139%；其中巴基斯坦签约0.57万吨，印度签约0.42万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.11万吨；2024/25美陆地棉周度装运3.83万吨，周增29%，较前四周平均水平降34%，其中中国装运0.44万吨，越南0.81万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量99.55万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的38%；累计出口装运量7.64万吨，占年度总签约量的8%。美陆地棉出口签约环比走弱，中国签约继续走淡。周出口装运速度回升，主要买家的提货稳定回升。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：播种面积仍落后去年同期，7月纺织品服装出口同比下降。根据印度农业和农民福利部的数据，截至8月16日，印度全国棉花播种进度为1110万公顷，比去年同期下降9%。目前，印度的降水量比长期平均值（LPA）差值减少了两个百分点，这主要是由于中部地区降雨量减少了四个百分点。 巴西：新的出口成交少。出口商协会ANEA发布了2024和2025日历年的最新供需预测。该协会对于2024年棉花的产量预测略低于最新的官方预测（364.4万吨）。预计2025年将创下新纪录。出口业务依然相对缓慢，尽管过去一周期货价格的回升使得生产商和国际贸易买家的价格预期有所接近。货运继续保持较快的速度。Esalq现货指数自7月末以来首次跌破400雷亚尔破。8月21日为399.89雷亚尔，按照当前的汇率计算，相当于约73.00美分/磅。 巴基斯坦：新作上市量同比大幅减少，棉花进口需求有所增加。据巴基斯坦轧花协会统计，截止8月15日的那周，籽棉上市量总计1075028包，较去年同期的210万包几乎下跌50%。过去几天，进口需求非常活跃。由于当地上市速度仍然缓慢，且质量报告相对较差，工厂越来越多地寻求进口来满足其需求。7月份，五大纺织品类别的出口额为10.6亿美元，比6月份低9%，比2023年7月低3%。三个类别环比下跌：针织品（16%）、成衣和床上用品（均下跌9%）；棉纱上涨了23%，面料上涨了4%。与去年同期相比，棉纱下跌了43%，而成衣上涨了8%。 孟加拉：国内情况缓慢恢复。随着孟加拉及其新临时政府试图恢复正常运营，纺纱厂和服装制造商仍在努力弥补延误。据信，大多数服装买家在最近几周的中断之后没有取消订单或要求折扣，但已经很紧的 交货时间很难满足，天然气供应短缺继续阻碍生产。与此同时，一些银行受到限制。进口需求仍旧一般，纺企更倾向于固定价格采购，而不是点价成交。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至8月23日当周，印度的纺织企业开机率为77%，上周77%，8月份月均开机率78%，7月份为79%；越南的纺织企业开机率本周为69%，上周68%，8月份月均开机率68.75%，7月份为68.5%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为53%，上周52%，8月份月均开机率52.75%，7月份为53.5%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格小幅上涨。根据TTEB资讯显示，8月23日当周国内棉花期现货价格小幅上涨，现货交投继续偏淡。现货交投较上周继续走淡，周一成交相对较好，纺企逢低采购意愿仍较明显，棉价上涨后纺企采购意愿淡，除此外，本周较优品质北疆皮棉及调降基差后的喀什、哈密皮棉锁基差成交相对较好，部分纺企锁定优质皮棉以应对棉花年度末期优质皮棉逐步减少的问题。当前大部分棉商、棉企现货库存已少，但部分棉商、棉企库存仍高，尤其南疆皮棉库存相对较高，因此本周棉花现货销售基差涨跌互现，基差有所分化，内地北疆优质皮棉销售基差有所上涨，而部分棉商有所调降南疆喀什、哈密皮棉销售基差；当前2023/24北疆机采3129/29B杂3.5内较多销售基差报价暂在CF09+1200及以上，南疆（非喀什、哈密）同品质多在CF09+1000及以上，喀什哈密较低，换月报价暂仍不多，同品质内地库北疆销售基差多在CF09+1500及以上，同品质南疆主流较低基差在CF09+1300及以上。 棉花仓单情况：截至8月23日，一号棉注册仓单9406张、预报仓单662张，合计10068张，折42.2856万吨。23/24注册仓单地产棉849张，新疆棉8557张(其中北疆库1462,南疆库2145)。 中下游情况略有起色。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场在下游订单增加开机回升之下，成交环比也出现逐渐出现好转，品种表现来看，环锭纺棉纱好转较为明显，而前期成交较好的气流纺棉纱近日成交有所走淡。价格方面，周初市场成交重心仍以下跌为主，随后持稳，局部纺企报价小幅上涨，市场情绪较前期有所好转。利润方面，目前内地纺企即期现金流在500元/吨以内，可做到微利。由于成交好转，纺企库存开始下降，而随着成交的好转以及即期现金流的回正，内地纺企开机率有所提升，主要是小型纺企，多数纺企开机依旧维持在低位水平。全棉坯布市场需求出现好转有限，全棉织厂订单量小幅增加，依旧以小单、散单为主，恢复速度平缓，订单及成品布价格平稳，视量可协商。本周全棉坯布开机率维持回升，走货量增加，库存小幅下降。外销市场订单尚可，订单量相比月初有所改善，大单有但连贯性不强，同时订单持续性也有待观察。而内销市场整体不如外销市场，小散单维持生产，缺乏大单，织厂开机提升有限。纯棉织厂原料采购积极性不高，基本随用随买。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花出现反弹，得益于中国棉花价格反弹和美元走弱，以及对美棉产量可能继续下调的担忧，但是美棉出口数据仍然不佳，暂时来看美棉持续反弹的动力并不是很强，关注美棉产区天气变化。国内棉花期现货价格企稳，旺季来临，下游纺织企业订单增加带动开机率回升，但是一方面订单情况不及往年同期，开机率的回升不够强劲，另一方面纺织企业需要先消化成品库存压力，才会更加积极地进行原料补库。所以，在下游需求预期边际改善以及整体商品市场情绪略微好转的影响下，棉花价格企稳反弹，但是暂时并没有看到棉花价格大幅上涨的驱动，操作上建议投资者背靠13200的技术支撑，轻仓短多的思路。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否