近期A股市场交易的六大特征

近期A股市场交易特征总结

一、市场概况

近期A股市场呈现震荡整固状态，整体风险偏好相对承压。以下是市场的主要交易特征：

二、交易特征详解

1. 活跃资金与机构交投活跃度的分化

   • 现状：以沪深300为代表的机构资金交投活跃度处于近20年30%左右分位区间，而以活跃资金为主的万得微盘指数交投活跃度处于近20年70%左右分位区间。
   • 变化：自2021年“核心资产”松动后，市场风格转向小市值，沪深300与微盘指数换手率之差显著扩大。但自今年4月中旬“新国九条”发布后，两者换手率差异趋势性收敛，目前回落至近20年75%左右位置。
   • 股价表现：沪深300在过去两年持续跑输大盘，但在4月以来获得稳定超额收益；而微盘指数在近4个月内波动性收敛，相对大盘震荡运行。

2. 活跃资金对涨停机会的挖掘

   • 现状：自2月以来，活跃资金对涨停机会的挖掘由主板逐渐向双创倾斜，双创板块局部交投活跃度较强。
   • 变化：双创与主板“涨停比例”自2月上旬起震荡提升，并于7月起进入近3年相对高位区间波动；双创与主板换手率之比自3月中旬开始向上修复。
   • 影响：尽管双创和全A指数仍在磨底，但双创板块的“涨停比例”已经率先企稳反弹，显示出资金仍愿意寻找结构性赚钱机会。

3. 被动基金大规模净流入

   • 现状：6月以来，以股权指数ETF为代表的被动基金再次开启大规模净流入。
   • 变化：ETF净流入高峰发生在去年12月和今年1月，2月起其净流入规模一度收窄甚至转负；6月起随着大盘震荡整固，股权指数ETF再次开启大规模净流入。
   • 影响：沪深300成分股中，近4个月银行股总市值占比高于流通市值占比的差值基本稳定，重仓银行股的被动基金放量流入依然是银行板块相对全A持续跑出超额的原因之一。

4. 行业轮动速度

   • 现状：6月下旬起，全A进入存量盘整状态，行业轮动指数出现快速上涨。
   • 变化：8月以来，行业轮动速度放缓，市场整体呈现出“银行、有色、通信、非银”涨幅相对靠前的局面。
   • 影响：这可能意味着资金对于板块的分歧程度有所收敛。

5. 中美科技板块联动性趋弱

   • 现状：2022年末ChatGPT出圈后，A股以AI为代表的科技板块与美股以NV为代表的科技巨头表现出一定联动。
   • 变化：今年以来中、美科技股的“同涨同跌”现象并不明显，且8月以来进一步弱化。
   • 影响：中美科技行情可能逐渐“脱敏”，A股以创业板为代表的科技板块受“美股映射”的影响趋弱，行情独立性有所提升。

6. 资金积极交易产业趋势

   • 现状：7月以来，尽管大盘未明显放量，“无人驾驶出租车”、“低空经济”、“商业航天”、“AI眼镜”、“华为海思”等相继活跃表现。
   • 变化：这些热点折射出资金对前沿产业变化的密切关注与积极参与。
   • 影响：这一现象表明指数存量震荡环境下，活跃资金主体正在积极寻找弹性机会，风险偏好并不弱。

三、总结与展望

尽管指数流动性环境仍然相对承压，但市场中结构性亮点较多，积极的边际变化正在累积。建议：

• 持续关注景气扎实的细分领域；
• 关注受益于美元利率下行的科技成长分支，如人工智能、新质生产力、自主可控、创新药等方向。

四、风险提示

• 国内经济复苏速度不及预期；
• 海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；
• 地缘政治风险；
• 数据披露口径、计算方法存在差异。