Q4基金转债持仓的六大特征

四季度，公募基金新发行基金支数为323支，环比增长6.60%，发行份额和截止日份额分别为3,403.79亿份和3,303.55亿份，环比分别增长40.46%和55.87%。四季度新发基金支数及份额增长主要系中长期纯债型基金和被动指数型债券基金新发份额增长，截止日份额环比分别增长80.13%和141.90%。固收+基金中，混合二级债基新发有所增长，偏债型基金和混合一级债基新发情况环比均有下降。 受权益市场走弱影响，四季度固收+基金业绩仍表现较弱，仅混合一级债基平均收益率为正，且其收益率表现好于三季度。混合二级债基、转债基金、灵活配置型基金和偏债型基金平均收益率分别为-0.32%、-3.35%、-3.22%和-0.84%。从季度最大回撤看，混合一级债基、混合二级债基和偏债混合型基金最大回撤幅度相对较小，含权仓位较大的转债基金和灵活配置型债基最大回撤幅度较大；此外，对比三季度，偏债混合型基金、灵活配置型基金和混合一级债基最大回撤幅度有所收窄。 我们梳理2023年四季度基金持仓转债的情况，主要有以下六大特征： 特征一：公募基金转债持仓市值下降。四季度，公募基金持有可转债的市值合计为3,1 31.32亿元，较三季度下降5.19%，可转债持仓市值占基金净值比例为1.46%，环比下降0.1pct，可转债持仓市值占债券投资市值的比重为2.67%，环比下降0.22pct。 混合二级债基的转债持仓市值仍为最高，但除灵活配置型基金和偏债混合型基金外，其余基金转债持仓市值均下降。四季度，混合二级债基转债持仓市值合计1,523.76亿元，居各类型基金之首，其次为混合一级债基和可转债基金，分别为525.99亿元和4 79.70亿元。相较三季度，除灵活配置型基金和偏债混合型基金转债持仓市值分别增加10.05亿元和11.65亿元外，其余基金转债持仓市值均有不同程度下降，且混合二级债基下降幅度最大。 特征二：固收+基金转债整体仓位环比下降1.01pct至14.83%。四季度，灵活配置型基金转债仓位环比增加0.41pct至3.87%，其余基金转债仓位均有不同程度下降，其中可转债基金环比下降5.82pct至85.17%，混合一级债基、混合二级债基环比分别下降1.39pct和0.67pct至17.38%和16.50%。 特征三：电力设备、有色金属、电子、机械设备等行业转债持仓市值上升。银行、电力设备、交通运输等行业为基金持仓转债的重仓行业，而对比三季度，电力设备、有色金属、电子、机械设备等行业转债持仓市值上升，而银行、非银金融、公用实业、建筑装饰和汽车等行业转债持仓市值下降。 特征四：中平价转债持仓占比有所提升。四季度，低平价（90元以下）和高平价（13 0元以上）转债持仓市值占比分别较三季度减少0.58pct和0.50pct，中平价（90-130元）转债持仓占比较三季度增加1.09pct。 特征五：AA-、A+转债持仓市值占比提升较多。四季度，公募基金主要持仓AA-以上可转债，合计市值占比达95.18%。对比三季度，AA-、A+转债持仓市值占比分别提升1.54pct和0.59pct至14.57%和4.02%。 特征六：基金增持高YTM转债。公募基金持仓YTM在0-3%和3-6%的转债占比分别为50.90%和4.84%，较三季度分别增加13.80pct和3.46pct。 从持仓的个券看，前二十大重仓转债中，主要为浦发转债、兴业转债等银行转债。除此之外，晶能转债、道氏转02等电力设备转债，百洋转债、奕瑞转债等医药生物转债，以及柳工转2、恒邦转债等持仓市值增加明显。四季度，公募基金加仓晶能转债、柳工转2、恒邦转债、道氏转02等；除已退市的中银转债、苏银转债、伯特转债、东湖转债和中钢转债5只转债外，基金对川投转债、希望转2、江银转债、敖东转债等减仓较多。 转债市场周度回顾：1月26日，上证指数收于2,910.22点，较上周上涨2.75%，万得全A收于4,270.77点，较上周上涨0.52%，中证转债收于382.63点，较上周上涨0.18%。分行业看，本周煤炭、采掘、非银金融、建筑装饰行业转债涨幅居前。 本周转债及正股成交额环比上涨。转债市场成交额为1,874.25亿元，环比上涨14.0 2%，正股市场成交额为3,628.21亿元，环比上涨8.42%。本周有1只转债发行，为姚记转债；2只转债上市，为东南转债和佳禾转债；13只转债公告不下修，包括强力转债、宝莱转债、冠宇转债、晶瑞转2等；2只转债公告下修，包括利德转债、百畅转债。 风险提示：数据统计不准确及更新不及时等风险。 一、Q4基金转债持仓的六大特征 基金四季报已经基本披露完毕，本文对基金四季报披露的转债仓位进行分析，以供投资者参考。 1、四季度固收+基金业绩表现仍较弱 四季度，公募基金新发行基金支数为323支，环比增长6.60%，发行份额和截止日份额分别为3,403.79亿份和3,303.55亿份，环比分别增长40.46%和55.87%。四季度新发基金支数及份额增长主要系中长期纯债型基金和被动指数型债券基金新发份额增长，截止日份额环比分别增长80.13%和141.90%。固收+基金中，混合二级债基新发有所增长，偏债型基金和混合一级债基新发情况环比均有下降。 图表1：历年公募基金发行情况（支、亿份） 图表2：2023Q4公募基金发行情况（亿份、支） 申购赎回方面 ，固收+基金中 ，仅混合一级债基净申购为正 ，为109.40亿份，混合二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金和可转债基金净申购额分别为-1179.68亿份、-348.85亿份、-293.15亿份和-39.28亿份。 图表3：2023Q3固收+基金申购赎回情况（亿份） 图表4：2023Q4固收+基金申购赎回情况（亿份） 受权益市场走弱影响，四季度固收+基金业绩仍表现较弱，仅混合一级债基平均收益率为正，且其收益率表现好于三季度。四季度，混合一级债基平均收益率为0.79%，好于三季度（0.50%），混合二级债基、转债基金、灵活配置型基金和偏债型基金平均收益率分别为-0.32%、-3.35%、-3.22%和-0.84%。从季度最大回撤看，混合一级债基、混合二级债基和偏债混合型基金最大回撤幅度相对较小，含权仓位较大的转债基金和灵活配置型债基最大回撤幅度较大；此外，对比三季度，偏债混合型基金、灵活配置型基金和混合一级债基最大回撤幅度有所收窄。 图表5：历年固收+基金平均收益率（%） 为便于分析，我们将混合二级债基、混合一级债基、可转债基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金统称为“固收+”基金。 图表6：历年固收+基金回撤幅度（%） 2、公募基金转债持仓市值下降，中高YTM转债持仓占比提升 公募基金转债持仓市值下降。四季度，公募基金持有可转债的市值合计为3,131.32亿元，较三季度下降5.19%，可转债持仓市值占基金净值比例为1.46%，环比下降0.1pct，可转债持仓市值占债券投资市值的比重为2.67%，环比下降0.22pct。 图表7：历年来可转债持仓市值及市值增长率（亿元、%） 图表8：可转债持仓市值占基金净值比、占债券投资市值比（右） 截至2023年四季度，全市场共有2,313支公募基金持有可转债，环比减少24支。具体持仓看，易方达稳健收益债券A转债持仓市值为137.07亿元，仍为全市场持有可转债市值最高的公募基金，可转债持仓市值较三季度减少3.70亿元，其次为光大保德信信用添益债券A，为93.82亿元，较三季度减少24.03亿元，易方达双债增强债券A、天弘多元收益A和鹏华可转债债券A可转债持仓市值分别为65.92亿元、64.32亿元和62.64亿元。 图表9：2023Q4转债持仓市值最大的前20支基金（亿元） 混合二级债基的转债持仓市值仍为最高，但除灵活配置型基金和偏债混合型基金外，其余基金转债持仓市值均下降。四季度，混合二级债基转债持仓市值合计1,523.76亿元，居各类型基金之首，其次为混合一级债基和可转债基金，分别为525.99亿元和479.70亿元。相较三季度，除灵活配置型基金和偏债混合型基金转债持仓市值分别增加10.05亿元和11.65亿元外，其余基金转债持仓市值均有不同程度下降，且混合二级债基下降幅度最大。 四季度，固收+基金转债整体仓位环比下降1.01pct至14.83%。四季度，灵活配置型基金转债仓位环比增加0.41pct至3.87%，其余基金转债仓位均有不同程度下降 ， 其中可转债基金环比下降5.82pct至85.17%，混合一级债基、混合二级债基环比分别下降1.39pct和0.67pct至17.38%和16.50%。 图表10：历年各类型基金转债持仓市值（亿元） 图表11：历年各类型基金转债持仓市值占基金净值比重（%） 银行、电力设备、交通运输等行业为基金持仓转债的重仓行业；电力设备、有色金属、电子等行业转债持仓市值上升。分行业看，银行、电力设备、交通运输等行业为基金持仓转债的重仓行业，而对比三季度，电力设备、有色金属、电子、机械设备等行业转债持仓市值上升，而银行、非银金融、公用实业、建筑装饰和汽车等行业转债持仓市值下降 图表12：2023Q4转债持仓变化（亿元） 公募基金主要重仓低平价转债，四季度中平价转债持仓占比有所提升。四季度，低平价（90元以下）和高平价（130元以上）转债持仓市值占比分别较三季度减少0.58pct和0.50pct，中平价（90-130元）转债持仓占比较三季度增加1.09pct。 从评级看，AA-、A+转债持仓市值占比提升较多。四季度，公募基金主要持仓AA-以上可转债，合计市值占比达95.18%。对比三季度，AA-、A+转债持仓市值占比分别提升1.54pct和0.59pct至14.57%和4.02%。 图表13：2023Q4低中高平价转债持仓市值占比 图表14：2023Q4各评级转债持仓市值占比 四季度，公募基金增持高YTM转债。四季度，公募基金持仓YTM在0-3%和3-6%的转债占比分别为50.90%和4.84%，较三季度分别增加13.80pct和3.46pct。 图表15：2023Q4各YTM转债持仓市值占比 从持仓的个券看，前二十大重仓转债中，主要为浦发转债、兴业转债等银行转债。除此之外，晶能转债、道氏转02等电力设备转债，百洋转债、奕瑞转债等医药生物转债，以及柳工转2、恒邦转债等持仓市值增加明显。 图表16：2023Q4公募基金重仓的前二十只转债个券（亿元、支） 四季度，公募基金加仓晶能转债、柳工转2、恒邦转债、道氏转02等；除已退市的中银转债、苏银转债、伯特转债、东湖转债和中钢转债5只转债外，基金对川投转债、希望转2、江银转债、敖东转债等减仓较多。 图表17：2023Q4公募基金持仓市值增加较大的前20大个券（亿元、支、元、%） 图表18：2023Q4公募基金持仓市值减少较多的前20大个券（亿元、支、元、%） 3、小结 四季度，公募基金新发行基金支数环比增长6.60%，发行份额和截止日份额环比分别增长40.46%和55.87%。新发基金支数及份额增长主要系中长期纯债型基金和被动指数型债券基金新发份额增长。固收+基金中，混合二级债基新发有所增长，偏债型基金和混合一级债基新发情况环比均有下降。 公募基金转债持仓市值下降。四季度，公募基金持有可转债的市值合计为3,131.32亿元，较三季度下降5.19%，可转债持仓市值占基金净值比例为1.46%，环比下降0.1pct，可转债持仓市值占债券投资市值的比重为2.67%，环比下降0.22pct。 四季度，固收+基金转债整体仓位环比下降1.01pct至14.83%。四季度，灵活配置型基金转债仓位环比增加0.41pct至3.87%，其余基金转债仓位均有不同程度下降 ， 其中可转债基金环比下降5.82pct至85.17%，混合一级债基、混合二级债基环比分别下降1.39pct和0.67pct至17.38%和16.50%。 银行、电力设备、交通运输等行业为基金