事件概述与业绩表现
公司发布2024年中报，2024H1收入48.04亿元，同比增长31.86%；归母净利2.20亿元，同比下降16.17%；扣非净利2.20亿元，同比下降9.17%；经营性现金流6.47亿元，同比增长152.19%。2024Q2收入24.51亿元，同比增长25.68%；归母净利1.17亿元，同比下降36.30%；扣非净利1.17亿元，同比下降29.23%。收入增长主要来自制造拓客和品牌出海计划，跨境电商销售贡献显著；利润下滑受新品推广、海运费上涨、股份支付费用及去年同期利得影响。
业务结构与增长
24H1制造业务（ODM/OEM）营收24.61亿元，同比增长10.62%，OBM业务占比达48.61%。跨境电商营收16.86亿元，同比增长240.89%，品牌包括Sweet Funiture、Colamy等，覆盖人体工学椅等品类。跨境电商渠道覆盖Amazon、Walmart等平台，并布局社交媒体，已成为第二成长曲线。公司在美国等五大区域设立仓储配送中心，总面积35万平方米，以提升配送时效并降低物流成本。
财务指标分析
24H1毛利率21.16%，同比下降2.55pct；净利率5.02%，同比下降2.47pct。费用端，销售费用率提升0.76pct至8.94%，主要因推广费用增长；管理费用率下降1.20pct至4.12%；研发费用率提升0.76pct至2.13%；财务费用率提升1.85pct至0.35%，主要因汇兑收益减少（24H1为2648.11万元，去年同期9846.55万元）。24Q2毛利率17.66%，同比下降5.02pct；净利率5.19%，同比下降4.57pct。费用端，销售费用率下降2.20pct至4.66%，管理费用率下降0.92pct至4.62%，研发费用率下降0.68pct至2.27%，财务费用率下降4.83pct至0.15pct。
跨境业务布局
公司通过租赁海外仓强化竞争力，子公司eFulfill,Inc.拟租赁美国新泽西州林登市25万平方英尺仓库，租赁金额1,731.35万美元，期限53个月。过去12个月累计租赁7个海外仓，面积合计约280万平方英尺，租金合计约1.69亿美元。海外仓布局有助于提升跨境业务市场竞争力。
盈利预测与投资建议
预计2024-2026年营收分别为104.8/126.0/151.2亿元，EPS分别为3.56/4.40/5.27元/股，对应PE分别为9倍、7倍、6倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外需求衰退、国际贸易摩擦、原材料价格波动、人民币汇率波动及出口退税政策变动、大客户集中、新品类开拓不及预期、跨境电商业务发展不及预期。
