钢铁行业周报：淡旺季逐步切换，需求边际回升

股票研究/2024.08.24 淡旺季逐步切换，需求边际回升钢铁评级：增持 李鹏飞(分析师) 魏雨迪(分析师) �宏玉(分析师) 010-83939783 021-38674763 021-38038343 lipengfei@gtjas.com weiyudi@gtjas.com wanghongyu@gtjas.com 登记编号S0880519080003 S0880520010002 S0880523060005 上次评级:增持 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 随着淡旺季切换，需求有望边际回升；行业深度亏损状态下，部分钢企仍在减产检修，市场压力有望逐步缓解。 投资要点： 需求边际回升，总库存连降4周。上周�大品种钢材表观消费量 837.07万吨，环比升36.46万吨；产量778.94万吨，环比升0.96万 吨；总库存1641.87万吨，环比降58.13万吨。247家钢厂高炉开工率77.47%，环比降1.37个百分点；高炉产能利用率84.3%，环比降 1.62个百分点；全国电炉开工率50.64%，较上周持平；电炉产能利用率42.83%，环比降1.07个百分点。环比来看，随着淡旺季逐步切换，需求环比回升，产量环比小幅上升，但整体周度需求量仍超周度产量，库存维持降库趋势，且上周降库速度有所加快。 钢企盈利率环比下降。根据Mysteel数据，上周45港进口铁矿库存 15,032.52万吨，环比降2.58万吨，但仍维持高位水平；基于2024 年钢铁供给收缩及全球铁矿增产预期，我们认为矿价中枢将环比下降。上周螺纹、热卷模拟吨毛利115.4、-114.6元/吨，环比升97.8升57.8元/吨；而247家钢企盈利率1.3%，环比再降3.46个百分点 创历史新低。在钢企亏损面扩大的背景下，部分钢企仍在减产检修开工率、产能利用率环比下降，有利于逐步缓解市场压力。 需求不必过于悲观，供给存在收缩预期。从需求端来看，地产经过 去两年下行，需求占比已降至20%以下，我们预期地产对钢铁的负 向拖拽将逐步下降。基建仍有望发挥托底作用，需求仍有一定支撑制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端用钢需求下行。总体来看，我们预期需求有望逐步企稳见底。从供给端来看，行业自2022Q3整体进入亏损状态，个别钢企出现连续亏损现金流的情况，部分钢企亏损减产。2024年5月23日国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，提出“2024年继续实施粗钢产量调控”及“到2025年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造”，未来行业供给存在收缩预期。从盈利角度来看，考虑需求趋弱负反馈导致供给出现更明显的收缩，将缓解原材料端的压力，我们预期行业利润有望逐步修复。板块目前处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高。 维持“增持”评级。提升集中度、促进高质量发展是行业必然发展 趋势,龙头及产品结构有优势的钢企受益。1）推荐产品结构升级的 华菱钢铁,技术与产品结构领先的宝钢股份,低成本与机制改善的新钢股份；2）推荐行业景气的特钢新材料公司,估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉及油井管需求景气的武进不锈、久立特材盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）需求复苏趋势下,看好有长期格局优势的上游资源品,推荐河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求大幅下降。 特殊钢增持 钢铁贸易钒电池增持 钢管增持铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 钢铁《部分钢企亏损减产，产量连降七周》 2024.08.18 钢铁《钢铁行业周报数据库20240818》2024.08.18 钢铁《部分钢企减产检修，产量连降六周》 2024.08.11 钢铁《钢铁行业周报数据库20240811》2024.08.11 钢铁《部分钢企减产检修，产量环比下降》 2024.08.05 目录 1.钢铁：钢材价格环比回升，总库存加速下降3 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比上升，建材成交量均值环比上升4 1.3.全国247家钢厂高炉开工率下降5 1.4.螺纹钢模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润上升7 1.5.美国钢价持平，欧盟钢价上升，日本钢价下降8 2.原料：铁矿石现货价格上升，焦炭现货价格下降8 2.1.铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格下降，期货价格上升8 2.2.铁矿石港口库存下降，四大铁矿石生产商总发货量上升9 2.3.钢厂焦炭库存上升，焦化厂焦炭库存环比上升11 2.4.钢厂焦煤库存下降，焦化厂焦煤库存环比下降12 3.炉料：废钢价格上升，硅铁价格下降，取向硅钢价格下降，钒铁价格下降，钛精矿价格持平13 3.1.废钢价格上升，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平13 3.2.硅铁价格下降，硅锰价格下降14 3.3.取向硅钢价格下降，无取向硅钢价格持平14 3.4.钒铁价格下降，�氧化二钒价格持平15 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平16 3.6.钛精矿价格持平，钛白粉价格持平，海绵钛价格下降16 4.特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格下降17 4.1.不锈钢价格下降，纯镍模式不锈钢吨钢毛利下降，钼铁价格持平 17 4.2.工业级碳酸锂价下降，电池级碳酸锂价格下降19 4.3.氧化镨钕价格上升，钕铁硼价格上升19 5.宏观：2024年1-7月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业稳步回升，地产继续下探20 5.1.粗钢产量累计同比增速下降，钢材出口量累计同比增速下降20 5.2.1-7月基建、制造业端稳步回升，地产继续下探22 6.投资建议25 7.风险提示26 7.1.供给端政策超预期放松26 7.2.需求大幅下降26 1.钢铁：钢材价格环比回升，总库存加速下降 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货价格涨70元/吨至3190元/吨，涨幅2.24%；期货涨76 元/吨至3154元/吨，涨幅2.47%。热轧卷板现货涨30元/吨至3160元/吨， 涨幅0.96%；期货涨58元/吨至3219元/吨，涨幅1.83%。上海中板价格上升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板价格涨10元/吨至3200元/吨，涨幅为0.31%；冷卷价格涨20元/吨至4110元/吨，涨幅0.49%；线材价格涨40元/吨至3510元/吨，涨幅1.15%。环比来看，随着淡旺季逐步切换，需求环比回升，产量环比小幅上升，但整体周度需求量仍超周度产量，库存维持降库趋势，且上周降库速度有所加快。我们认为对全年需求不必过于悲观，分领域来看，地产仍是钢铁需求的主要拖累项，但经过去两年下行，地产端需求占比将降至20%以下，且随着地产政策逐步发挥效用，我们预期地产对钢铁的负向拖拽将逐步下降。此外，基建仍有望发挥托底作用，用钢需求仍有一定支撑；制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端用钢需求下行。 图1螺纹现货价格上升、期货价格上升（元/吨）图2热卷现货价格上升，期货价格上升（元/吨） 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格上升（元/吨）图4中板价格上升，冷卷价格上升（元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 3000 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存1194.07万 吨，环比下降40.99万吨；钢厂库存447.80万吨，环比下降17.14万吨。社 会库存方面，上周螺纹钢社会库存481.32吨，环比下降27.73万吨；线材社 会库存73.44万吨，环比上升0.84万吨；热卷社会库存350.03万吨，环比 下降1.07万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存170.50万吨，环比下 降11.01万吨；线材钢厂库存64.71万吨，环比下降8.10万吨；热卷钢厂库 存92.18万吨，环比上升0.30万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存下降（单位：万吨） 35001750 25001250 1500750 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20152016201720182015201620172018 20192020202120222019202020212022 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库下降（单位：万吨）图8螺纹钢厂库下降（单位：万吨） 1750 950 1250 750 750 550 350 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20152016201720182015201620172018 20192020202120222019202020212022 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存下降（单位：万吨）图10螺纹钢总库存下降（单位：万吨） 5000 3150 3000 2150 1150 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20152016201720182015201620172018 2019202020212022201