2024H1业绩符合预期，创新产品梯队丰富

事件 8月22日，公司发布2024年中期业绩报告，2024H1公司实现营业收入43.89亿元，同比增长16.01%，归母净利润10.90亿元，同比增长11.15%，经调整的经营性归母净利润为11.12亿元，同比增长1.5%。 点评 业绩符合预期，主要产品增速稳健。2024H1特比澳销售额为24.8亿元（同比+22.6%），EPO销售额为5.2亿元（同比+11.3%），益赛普销售额为3.3亿元（同比+9.5%），赛普汀销售额为1.6亿元（同比+48.9%），蔓迪销售额为5.5亿元（同比+10.0%）。 费用控制良好，毛利率持续提升。2024H1公司毛利率为86.51%（+1.9pct）。各项费用控制良好，其中销售费用率为36.3%，同比持平；管理费用率为4.6%（-0.9pct）；研发费用率10.8%（+2.7pct）；综合财务成本率为0.5%（-0.3pct）。 ◼股票数据 自研与引进双轮驱动，产品梯度持续丰富。公司加快推进在研项目的研发进程，多款产品即将商业化，SSS06的CKD贫血适应症NDA已获受理，特比澳CLDT适应症、608（IL-17A抗体）中重度银屑病适应症预计2024H2申报NDA。2024H1，引进的WinleviⅢ期桥接临床开始入组，预计2025年申报NDA；公司与翰宇制药就司美格鲁肽注射液减重适应症达成合作协议，开拓减重治疗广阔市场。 总股本/流通(亿股)24.39/0总市值/流通(亿港元)156.33/012个月内最高/最低价(港元)7.69/4.91 相关研究报告 坚持股东回报，分红与回购并行。2024H1公司发放股息和回购合计8.6亿港元，合计占23年度经营溢利超过40%。其中股息分派6.0亿港元，按照派息当日收盘价计算股息率达到4.1%；回购2.7亿港元。 <<减重领域合作达成，与翰宇药业发挥协同效应>>--2024-05-30<<特比澳儿童ITP适应症获批，有望支撑收入端持续增长>>--2024-04-13<<主营业务稳健增长，创新管线静待花开(2024.03.21)>>--2024-03-22 投资建议 我们预计公司2024-2026年收入分别为87.44/95.35/102.69亿元，分别同比增长12%/9%/8%，归母净利润分别为20.13/22.44/25.08亿元，分别同比增长30%/12%/12%，对应估值为7X/6X/6X。考虑到公司主业稳定增长、在研产品梯队形成，逐步进入兑现阶段，维持“买入”投资评级。 风险提示 证券分析师：周豫 电话：E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523060002研究助理：刘哲涵 产品研发及上市不及预期；竞争加剧的风险；医药行业政策变化风险；药品降价风险；产品销售不及预期。 电话：E-MAIL：一般证券业务登记编号：S1190123080023 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。