业绩持续快速增长，肾科中药龙头价值低估

康臣药业业绩持续快速增长，中期分红大幅提升。2024年中期公司收入12.69亿元人民币，同比增长13.3%；净利润3.98亿元，同比增长14.9%。上市以来，营业收入CAGR为16.3%，净利润CAGR为17.8%，在行业增速放缓的情况下仍保持高速增长，体现了公司强大的产品力和管理能力。公司累计派息超24亿元港币，本次中期派息每股0.30港元，较23年中期翻倍。

核心产品竞争力提升，妇儿板块快速增长。肾科产品收入8.83亿元，同比增长11.1%，其中益肾化湿颗粒同比增长34.7%，成为肾科核心品种。公司覆盖4.2万家终端医疗机构和28万家药店。妇儿产品收入同比增长28.7%，覆盖1.9万家医疗机构和15万家药店。玉林制药收入1.60亿元，未来将通过品牌化+专业化推动增长。影像产品线逐步全覆盖，钆喷酸葡胺注射液市场份额升至全国第二。

聚焦肾科及影像，研发管线丰富。公司重点开发肾科、影像产品，管线包含6个创新药和6个仿制药。肾科在研产品8个，影像产品覆盖核磁共振、CT，2025年将有2个MRI造影剂上市。与药明康德、倍特药业合作，强强联合推动研发。

再次覆盖给予买入评级，目标价8.67港元。尿毒清技术壁垒高，仿制难度大，公司业绩有望持续增长，研发管线丰富，盈利能力提升。预计2024-2026年收入分别为29.40亿元、33.22亿元、37.47亿元，EPS为1.14、1.33、1.53，对应24年PE约7倍。

风险提示：研发速度不及预期、国家集采政策风险、产品价格下降风险。