2024年中报点评：经营持续改善，新品周期驱动公司成长

2024-08-23 周旭辉东方财富静心悟动

经营持续改善：公司营收持续增长，24Q2实现营收81.1亿元，同比/环比增长60.2%/23.9%；汽车销售收入68.2亿元，同比/环比增长54.1%/23.0%。净亏损逐步收窄，24Q2净亏损12.8亿元，相较2023Q2和2024Q1实现减亏。24Q2交付新车3.02万辆，同比/环比增长30.2%/38.4%，预计24Q3新车交付4.1-4.5万辆，年化增长2.5%-12.5%；总营收约91-98亿元，年化增长6.7%-14.9%。
毛利率改善：24Q2毛利率为14.0%，同比/环比增长17.9/+1.1pct；汽车毛利率为6.4%，同比/环比增长15/+0.9pct，主要因成本降低及车型产品组合改善；服务及其他毛利率为54.3%，同比/环比增长25.7/+0.4pct，主要因大众战略合作的技术收入毛利率较高。公司与大众汽车集团签订电子电气架构技术战略合作联合开发协议，未来毛利率有望持续改善。
强劲产品周期：MONA M03于8月上市，Q4将推出P7+，P7+为小鹏新一代自动驾驶硬件平台的首发车型。未来三年公司将进入强劲的产品周期，大量新车型和改款车型上市，有望扩大市场份额。
海外布局持续发力：2024Q2海外销量贡献首次超过10%，公司计划将海外销售网络扩展至超过20个国家，已与西欧、东南亚、中东、澳大利亚等地的多家头部经销商集团建立合作关系，并陆续开出新的销售门店。国际化车型和海外市场有望成为未来销量和盈利增长的重要驱动力。

短期：新车周期开启，产品矩阵不断丰富，渠道改革逐步落地，有望迎来销量增长。
中长期：公司坚持全栈自研，技术积淀深厚，与大众合作持续深入，技术服务收入有望持续增长，同时积极推进飞行汽车、人形机器人等业务布局，拓展更大成长空间。
盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为502.32、737.01、994.29亿元，归母净利润分别为-65.80、-30.69、11.88亿元，对应PS分别为1.11、0.75和0.56倍。
投资评级：维持“增持”评级。