运营商业务有所承压，政企业务推动公司业绩增长

中兴通讯2024年中报表现稳健，维持“买进”评级。

核心观点与业绩表现

• 上半年营收624.87亿元（+2.94%），归母净利润57.32亿元（+4.76%），单季度Q2营收319.09亿元（+1.10%），净利润29.91亿元（+5.71%），符合预期。
• 业务分拆：运营商网络收入372.96亿元（-8.61%），受国内投资环境影响；政企业务91.72亿元（+56.09%），主要来自互联网、金融等行业自研产品增长；消费者业务160.19亿元（+14.28%），家庭终端和手机产品均实现增长。

盈利能力与降本增效

• 整体毛利率40.47%（-2.75pct），运营商业务占比下降导致下滑；但管理费用率3.58%（-0.56pct）、销售费用率6.70%（-0.90pct）、研发费用率20.37%（-0.70pct）持续优化，带动净利率9.14%（+0.26pct）稳步提升。

增长策略与新兴领域

• 公司强调“增长是2024年第一要务”，聚焦5G-A和AI等新兴领域。5G-A技术已支持多场景验证，助力低空经济发展；AI算力作为第二曲线业务，预计将快速拉升营收和利润。

盈利预测与风险提示

• 预测2024-2026年净利润分别为104.93/119.54/135.37亿元（YoY+12.51%/+13.93%/+13.24%），EPS 2.19/2.58/2.83元，对应PE 12/10/9倍。
• 风险提示：5G建设不及预期、中美冲突加剧、AI算力业务开展不及预期。