周观点：低库存高基差，近强远弱
- 价格方面：本周原糖10合约收18.1美分/磅，周跌幅2.37%；郑糖09合约收5971元/吨，周跌幅1.481%；9月基差350元/吨左右；配额外巴西糖加工完税估算利润为400元/吨。
- 供给方面：
- 国际：7月下半月巴西甘蔗入榨量5131.6万吨，同比减少3.35%；甘蔗ATR为146.85kg/吨，同比增加2.78kg/吨；制糖比为50.28%，同比减少0.35%；产乙醇25.49亿升，同比增加3.47%；产糖量361万吨，同比减少2.16%。巴西24/25榨季预计产糖量4000-4150万吨。
- 国内：2023/24年制糖期全国生产食糖996.32万吨，同比增加11.03%；截至7月底，累计销售食糖825.14万吨，同比增加86.68万吨；累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点；食糖工业库存171.18万吨，同比增加12.27万吨。1-6月累计进口食糖130.44万吨，同比增长18.87%。
- 需求方面：
- 国际：全球买家需求逐步释放。
- 国内：低库存、产销率高。
- 总结和策略：7月下半月巴西生产数据中性，北半球关键生长期，雨水丰富带来增产预期，施压远月。国内低库存高基差格局延续，加工糖供应逐步显现，产销区价格倒挂且进口糖报价持续下调，国内进口糖压力已逐步显现。内蒙古甜菜糖预计9月上市，各类糖源将于9月后集中供应，施压01合约。短期09合约仍以广西现货为主导，广西集团现货本周下调30元/吨，基差仍有300元/吨以上，09合约偏强震荡，01合约偏弱运行。
- 操作策略：09合约基差修复小幅反弹，01合约逢高空。
- 风险提示：天气、南半球产量。
- 全球糖供需格局及价格展望：
- 24/25全球糖市：进入增产周期，预计供应过剩量从251万吨下调至121万吨，全球产糖量1.7927亿吨，消费量1.82224亿吨。
- 巴西：24/25榨季7月下半月压榨数据中性，单产同比下降，制糖比例预估下调至50%-51%，最终糖产量预计4000-4150万吨。
- 印度：23/24榨季截至5月31日糖产量3167万吨，预计2024/25榨季糖产量3330万吨，种植面积扩张。
- 泰国：2023/24榨季产糖877.26万吨，预计2024/25榨季食糖产量1100万吨，甘蔗种植面积增加。
- 价格：10-3价差走弱，原白糖价差走弱。
- 国内白糖供需格局及价格展望：
- 供应：24/25中国食糖供应预计宽松，配额外进口利润打开，1-6月累计进口食糖130.44万吨，同比增长18.87%。
- 产销：23/24榨季纯销售期，库存偏紧，截至7月底，累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点。
- 糖替代：23/24截止6月糖浆、预拌粉进口延续历史新高，1-6月累计进口94.87万吨，同比增长9.96万吨。
- 基差价差：9月基差走阔，91价差维持。
