白糖周报：郑糖本周下探回升大幅反弹 期现基差得到修复

商品市场每日研究报告 白糖周报 轻工事业部刘倩楠 电话：021-60329764 / 邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 银河期货 / www.yhqh.com.cn 2017年10月13日星期五 -------------------------------------------------------------------------------------------------- 白糖周报20171013：郑糖本周下探回升大幅反弹 期现基差得到修复 展望及操作建议： 本周外盘仍维持着低位震荡格局，主力3月合约主要运行于14-14.5美分区间内。巴西UNICA压榨数据显示，9月下半月甘蔗压榨量及糖产量均低于市场预期，甘蔗产糖用蔗比例也继续下滑。目前巴西压榨高峰已过，且乙醇生产收益持续高于糖，糖厂将继续偏向乙醇的生产；此外，印度10月份的糖产量可能仅达30万-35万吨，远低于印度糖协（ISMA）之前保证的80万吨。这或将对国际糖价提供利多支撑作用，但随着北半球主产国的逐渐开榨，全球供应过剩预期仍将会对糖价的上方空间形成制约。CFTC的持仓报告显示，过去两周投机商的卖出量超过了26,000手，截止10月3日当周投机商手中的净空头头寸已从两周前的73528手增至106000手，仍处于历史高位水平，而商业空头头寸已降至2006年10月份以来的最低水平，产糖商/贸易商对目前的糖价并不满意，其作价的食糖的数量不时很大，生产商套保进度滞后。一旦价格上涨，将吸引大量商业空单的进场，令价格承压。国际糖市盘面陷入僵持的状态，市场等待有新题材的出现来打破僵局。 郑糖本周下探回升，大幅反弹，高基差以及广西压榨预期推迟或是引发此次反弹的主要动力。主力1801合约在国庆节后首日增仓下行逼近6000一线，但随后连续反弹四日，期价回升接近6300一线。截至周五收盘，期价报收6265元/吨，周涨幅148元，或2.42元/吨，本周最低至6029，最高6282，持仓量增加4.9万手至70万手，期价回升至各主要均线之上，技术指标有所改善。 国内现货价格本周稳中有所下滑，其中主产区广西集团报价下调，总体销售一般，节后市场需求季节性转淡，且产销区价格一定程度的倒挂也影响着需求。南宁南华集团报价本周下调60元至6540元/吨，柳州集团报价周下调30元至6510-6540元/吨。随着期货的快速上行，期现基差本周得到较大程度的修复。 国内9月产销数据公布，由于中糖协的数据调整（全国的销售数据较各省销售加总数据高出40万吨），榨季结转工业库存57.87万吨，略低于去年同期2万吨，处于偏低水平，数据影响偏多。新榨季主产区广西开榨预期全面推迟，新糖大量上市要到12月份，而产区糖厂陈糖逐步清库，令市场担心10-11月糖厂的资源供应。政策面上，国储对今年的进口古巴加工糖投放基本完成，后续是否继续抛储还没有 商品市场每日研究报告 消息；广西地储也仅余十万余吨，政策面消息再度进入真空期，也给了多头时机。但从整体供需面来看，国储投放成交34万吨、地储投放成交20万吨、11月底之前还有40余万吨的仓单糖需流出、北方甜菜糖新糖已开始上市、还有走私糖等，市场并不缺糖。且随着价格的上涨，10-11月份国储仍有可能继续抛储，郑糖上方空间仍将受限。从盘后的持仓状况，随着价格的上涨，产业机构席位不断增持空单，尤其光大大量增持空头头寸。在国内增产及全球过剩的背景下，糖价的反弹将吸引套保的增加。目前盘面已上行至6250一线附近，基差也已有较大修复，后续继续上行的阻力将不断加大，前高6400-6500料难突破。11月初糖会将召开，市场预计会对政策面有一定的期待。操作上，建议暂短线交易为主，或等待反弹后逢高布局远月空单的机会。（仅供参考） 一、 外盘情况 图1：ICE原糖主力合约走势 数据来源：银河研发中心 图2：ICE原糖主力与LIFFE白糖价差走势 数据来源：银河研发中心 数据跟踪 商品市场每日研究报告 二、 内盘情况 图3：郑糖主力合约走势情况 数据来源：银河研发中心 三、 主产国基本面情况 图4：巴西中南部甘蔗压榨情况 数据来源：UNICA 银河研发中心 图5：巴西中南部糖生产情况 数据来源：UNICA银河研发中心 图6：巴西中南部乙醇产量情况 数据来源：UNICA银河研发中心 图7：巴西雷亚尔兑美元汇率走势 数据来源：UNICA银河研发中心 商品市场每日研究报告 图8：9月上半月巴西17/18榨季双周生产情况数据来源：UNICA 银河期货研发中心 图9：截至10月1日巴西17/18榨季累计生产形势数据来源：UNICA 银河期货研发中心 图10：巴西糖月度出口量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图11：巴西糖月度出口至中国量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图12：巴西糖月度出口至缅甸量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图13：巴西产糖用蔗比例 数据来源：UNICA银河研发中心 图14：机构对全球供需情况的预估 商品市场每日研究报告 15/16年度产需预估 16/17年度产需预估 17/18年度产需预估 Datagro 短缺621万吨 短缺517万吨 （6月下调161万吨） 过剩59万吨 （6月下调5万吨） Sucden 短缺500万吨 短缺300万吨 过剩350万吨 （6月上调50万吨） TRS 短缺593万吨 短缺564万吨 （6月下修208万吨） 过剩357万吨 （6月上修167万吨） F.O.Licht 短缺800万吨 短缺420万吨 （6月下调130） 过剩460万吨 （6月上调190万吨） GreenPool 短缺752万吨 短缺208万吨 （8月微上调4万吨） 过剩714万吨 （8月上修159万吨） ISO 短缺535.9万吨 短缺390万吨 （8月下调255.5万吨） 过剩460万吨 （8月上调160万吨） 法兴银行 — 短缺208万吨 过剩530万吨 （9月上调80万吨） AbareS — — 过剩580万吨 （9月上调280万吨） Kingsman 短缺677万吨 短缺203万吨 （9月上调43万吨） 过剩387万吨 （9月下调98万吨） 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 图15：ISO对全球产需情况的预估（千吨） 数据来源：UNICA 银河研发中心 图16：Kingsman对全球产需情况的预估（万吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 商品市场每日研究报告 全球： 1、CFTC发布的持仓报告显示，由于过去两周投机商的卖出量超过了26,000手，截止10月3日当周投机商手中的净空头头寸已从两周前的73528手增至106000手。 2、9月29日ICE糖市1710合约摘牌时共交割原糖110万吨，超出了市场预期。交割糖来自巴西，被新加坡丰益国际（Wilmar）、Alvean和Raizen接手，其中丰益国际再度成为主要接货方，接货72万吨。 3、荷兰拉博银行（Rabobank）日前表示，受泰国、欧盟等主要产糖国和地区食糖增产的推动，估计刚于10月1日开始的17-18制糖年全球的食糖生产过剩量将超过先前预期的270万吨，达到450万吨的水平。 巴西： 1、巴西贸易部数据显示，17年9月巴西共计出口糖354.7万吨，环比大增25.9%，同比增加9.7%。 2、巴西Unica报告显示，随着本年度压榨工作进入最后阶段，9月下半月的甘蔗压榨量及糖产量均下滑。9月下半月中南部地区糖产量为284.8万吨，上半月则为312.6万吨。糖厂在9月下半月压榨甘蔗4030万吨，上半月压榨量则为4544万吨，略低于市场预期。由于国内汽油价格上涨但国际糖价低迷，糖厂继续分配更多甘蔗用于生产乙酵。9月下半月甘蔗产糖比例为46. 54%,低于上半月的47.96%,且远不及上年同期的50.15%。 欧盟： 1、欧盟农委会表示，由于从10月1日开始欧盟终结了长达50年的糖业配额体制将为产糖商创造扩大产能的机会，从而增加国际市场上的食糖供给量，估计国际食糖消费价格将会大幅度下降。初步估计2016年到2026年减欧盟的食糖产量将增长6%，与此同时，淀粉糖等其他糖类的产量有可能会翻三番，从目前的70万吨增至230万吨的水平。欧盟的食糖进口量将从300-350万吨减至180万吨的水平，而食糖出口量则将从130万吨增至250万吨的水平。就17-18制糖年而言，欧盟认为，由于不再受到配额体制的束缚，加上糖料种植面积扩大以及天气良好将提升单产，估计欧盟的食糖产量将增长约20%，达到2,010万吨的水平。 印度： 1、按照印度业界的预测，由于甘蔗种植规模扩大，估计未来两年印度的食糖生产将一直出过剩状态。 2、印度10月份的糖产量可能仅达30万-35万吨，远低于印度糖厂协会（ISMA）之前保证的80万吨。 中国： 1、广西地方储备糖第二次招标结果公布，2017年9月30日广西组织开展的133847.15吨广西地方储备糖销售招标评审工作，中标数量108914.80吨。 2、广东：16/17榨季累计榨蔗811.19万吨（去年同期704.62万吨），产糖77.18万吨（去年同期63.09万吨），出糖率9.51%（去年同期8.95%），销量69.85万吨（去年同期52.63万吨），产销率 90.50（去年同期83.4%）。其中9月单月销糖3.49万吨，同比减1.7万吨，工业库存结转7.33万吨（去年同期10.46万吨）。 3、海南： 2016/17榨季共入榨甘蔗128.28万吨，同比增5.14万吨；产糖15.27万吨，同比增0.18万吨；混合产糖率11.90%，同比降0.35%；一级品率83.89%，同比降5.31%。至2017年9月30日止，已销售糖11.60万吨，同比减少1.25万吨；产销率75.97%，同比减少9.18%；库存食糖3.67万吨，同比增加1.43万吨。 4、云南： 2016/17榨季，云南省工业累计销糖151.81万吨（去年同期销糖159.48万吨），销糖率80.84%（去年同期销糖率83.48%）。9月云南单月销量18.2万吨，同比减少0.91万吨，工业库存35.97万吨，同比增加4.42万吨。 5、广西：截至9月30日，广西全区累计入榨甘蔗4300万吨，同比减少132万吨；产混合糖529.5万吨，同比增加18.5万吨；产糖率12.31%，同比提高0.78个百分点；累计销糖482万吨，同比增加13万吨；产销率91%，同比下降0.88个百分点；工业库存47.5万吨，同比增加5.5万吨。其中，9月份单月销糖45万吨，同比减少7万吨。 6、全国：截至2017年9月底，本制糖期全国累计销售食糖870.95万吨，累计销糖率93.77%，其中，销售甘蔗糖768.58万吨，销糖率93.26%，销售甜菜糖102.37万吨，销糖率97.77%。 商品市场每日研究报告 四、 国内基本面情况 图17：白糖累计生产进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图18：白糖累计销售进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图19：白糖产销进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 商品市场每日研究报告 图20：白糖月度销售数据 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图21：白糖月度工业库存 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图22：国内食糖进口量 数据来源：中国海关 银河期货研发中心 商品市场每日研究报告 五、 国内现货市场情况 图23：国内主产区现货价格 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 图24：国内主销区现货价格 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 六、 期货注册仓单情况 图25：郑糖期货历年注册仓单+有效预报总量情况 商品市场每日研究报告 数据来源： 郑商所 银河期货研发中心 七、 CFTC持仓情况 图26：ICE原糖期货非商业多空持仓情况 数据来源：CFTC