三季度财报点评：业绩高速增长，增发完成加速支付业务布局

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 业绩高速增长，增发完成加速支付业务布局 ——新大陆（000997）三季度财报点评 2017年10月31日 强烈推荐/维持 新大陆 财报点评 叶盛 分析师 执业证书编号：S1480517070003 yesheng@dxzq.net.cn 010-66554022 喻言 分析师 执业证书编号：S1480516070001 yuyan_yjs@dxzq.net.cn 0755-82832276 夏清莹 研究助理 xiaqy@dxzq.net.cn 0755-83256464 事件： 公司发布2017年三季报，2017年前三季度共实现营业收入35.06亿元，同比增长50.14%；实现归属于母公司股东净利润5.55亿元，同比增长54.41%；实现扣非归母净利润为51.87亿元，同比增长60.18%；EPS为0.59元。其中Q3实现营业收入9.99亿元，同比增长32.79%；实现归属于母公司股东净利润1.27亿元，同比增长2.43%；实现扣非归母净利润为1.1亿元，同比下降0.79%；EPS为0.14元。 公司分季度财务指标 指标 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 营业收入（百万元） 617.41 965.54 752.62 1209.02 1169.12 1350.58 1021.47 增长率（%） 41.41% 5.23% 7.72% 21.76% 89.00% 38.81% 32.79% 毛利率（%） 36.79% 41.69% 39.88% 31.85% 36.66% 37.67% 32.42% 期间费用率（%） 20.33% 15.12% 19.21% 20.33% 13.98% 14.73% 22.33% 营业利润率（%） 12.32% 22.05% 18.03% 7.61% 18.99% 21.62% 13.16% 净利润（百万元） 68.97 185.84 126.98 104.60 193.45 245.45 130.72 增长率（%） 28.73% 22.25% 56.05% 28.85% 180.48% 32.08% 02.95% 每股盈利（季度，元） 0.07 0.18 0.13 0.11 0.20 0.25 0.13 资产负债率（%） 49.64% 45.65% 46.66% 59.75% 55.82% 49.76% 45.83% 净资产收益率（%） 2.90% 7.43% 5.31% 4.14% 7.11% 8.01% 2.72% 总资产收益率（%） 1.46% 4.04% 2.83% 1.67% 3.14% 4.02% 1.47% 观点：  业绩快速增长，费用率稳中有降。公司前三季度营业收入同比增加了50.14%，主要受益于其支付运营及增值业务、电子支付产品及信息识读产品等业务大幅增长所致。公司的小贷业务也快速发展，发放贷款及垫款期末较期初增加了2.78亿元，增幅1188.29%。公司整体费用控制得当，费用率小幅下降。其中，公司2017年前三季度的销售费用为1.24亿元，同比增长15.94%，销售费用率为3.49%，同比下降了1.07个百分点；管理费用为4.52亿元，同比增长50.01%，管理费用率为12.77%，同比下降0.14个百分点。 东兴证券财报点评 新大陆（000997）：业绩高速增长，增发完成加速支付业务布局 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 募资逾15亿投入商户服务与智能支付，增强产品竞争力。公司2017年9月29日发行股份募集资金总额为15.79亿元，主要用于商户服务系统与网络建设和智能支付研发中心建设两个项目。此举将进一步增强公司资本实力，完善公司电子支付产业链的建设，进而完善从硬件设备提供商到系统方案提供商，从业务运营合作方到数据运营合作方的战略升级，进一步增强公司产品的竞争力。  战略投资科脉技术，丰富公司线下商户一站式服务的生态布局。公司2017年9月28日以现金8000万元认购科脉技术定向发行的 800万股份，持股比例为 15.73%。科脉技术专注零售、餐饮信息化达14年之久，市场用户量和市场占有率连续多年排名全国第一，拥有30万商户和200万POS-ERP的终端资源。此次参股将有助于公司在数据端的实力进一步增强，提升数据变现业务的实力。10月30日，公司与科脉技术在深圳签署了《战略合作协议》，两者将基于星POS商户服务平台和科脉应用收银软件及享多多商户服务平台进行全面深化战略合作。此次战略合作的达成将有利于进一步丰富公司线下商户一站式服务的生态布局，实现商户数据运营等业务的加速发展。 结论： 我们看好公司通过支付运营及增长业务和消费金融业务在未来实现的业绩持续高增长。看好公司定增项目进一步完善的电子支付产业链升级。看好公司参股科脉技术对完善其线下商户一站式服务的生态布局的有利推动。预计2017-2019年分别实现营业收入51.93、67.38和83.91亿元；实现归母净利润6.93、8.52和10.37亿元；实现EPS0.69、0.84和1.03元；对应PE30.74、24.94和20.46倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 收单业务发展不及预期；消费金融业务发展不及预期；募投项目建设不及预期。 东兴证券财报点评 新大陆（000997）：业绩高速增长，增发完成加速支付业务布局 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产合计 4142 4766 7162 8813 10927 营业收入 3045 3545 5193 6738 8391 货币资金 772 1568 2127 2662 3118 营业成本 1899 2229 3227 4272 5344 应收账款 658 788 1138 1487 1845 营业税金及附加 165 156 255 314 401 其他应收款 93 784 1148 1490 1856 营业费用 148 168 249 321 401 预付款项 124 77 108 84 95 管理费用 414 486 709 922 1147 存货 1659 1308 2355 2813 3710 财务费用 9 8 -16 -11 6 其他流动资产 777 227 227 227 227 资产减值损失 19.41 27.24 50.00 40.00 30.00 非流动资产合计 656 1511 1266 1225 1186 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 74 148 148 148 148 投资净收益 27.64 46.20 60.06 78.08 101.50 固定资产 148.69 153.64 236.80 213.38 189.96 营业利润 418 517 779 958 1163 无形资产 32 174 156 141 127 营业外收入 39.87 58.20 75.66 98.36 127.87 其他非流动资产 0 0 0 0 0 营业外支出 1.06 2.44 1.34 1.61 1.80 资产总计 4798 6277 8428 10038 12114 利润总额 457 572 854 1055 1289 流动负债合计 2482 3432 4226 5107 6264 所得税 88 86 128 158 193 短期借款 80 46 0 384 723 净利润 369 486 725 896 1096 应付账款 744 757 1164 1486 1893 少数股东损益 33 25 33 42 55 预收款项 1090 1075 1332 1485 1788 归属母公司净利润 336 461 693 854 1041 一年内到期的非流动负债 3 295 295 295 295 EBITDA 481 720 804 986 1206 非流动负债合计 3 319 62 62 62 EPS（元） 0.37 0.50 0.69 0.84 1.03 长期借款 0 60 60 60 60 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 负债合计 2485 3751 4288 5169 6326 成长能力 少数股东权益 129 83 115 158 213 营业收入增长 36.23% 16.40% 46.51% 29.75% 24.54% 实收资本（或股本） 939 938 1011 1011 1011 营业利润增长 22.58% 23.60% 50.81% 22.92% 21.46% 资本公积 104 52 930 930 930 归属于母公司净利润增长 50.20% 23.25% 50.20% 23.25% 21.89% 未分配利润 1085 1434 1853 2381 3018 获利能力 归属母公司股东权益合计 2184 2443 4023 4709 5574 毛利率(%) 37.63% 37.11% 37.87% 36.59% 36.31% 负债和所有者权益 4798 6277 8428 10038 12114 净利率(%) 12.12% 13.72% 13.97% 13.30% 13.06% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 7.00% 7.35% 8.22% 8.51% 8.59% 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 15.38% 18.88% 17.23% 18.13% 18.68% 经营活动现金流 800 1107 -275 269 228 偿债能力 净利润 369 486 725 896 1096 资产负债率(%) 52% 60% 51% 51% ` 折旧摊销 53.45 196.07 0.00 23.42 23.42 流动比率 1.67 1.39 1.69 1.73 1.74 财务费用 9 8 -16 -11 6 速动比率 1.00 1.01 1.14 1.17 1.15 应收账款减少 0 0 -350 -349 -358 营运能力 预收帐款增加 0 0 257 153 303 总资产周转率 0.72 0.64 0.71 0.73 0.76 投资活动现金流 -418 170 215 38 72 应收账款周转率 5 5 5 5 5 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.09 4.72 5.41 5.09 4.97 长期股权投资减少 0 0 203 0 0 每股指标（元） 投资收益 28 46 60 78 102 每股收益(最新摊薄) 0.37 0.50 0.69 0.84 1.03 筹资活动现金流 -227 -483 619 228 156 每股净现金流(最新摊薄) 0.17 0.85 0.55 0.53 0.45 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.33 2.60 3.98 4.66 5.51 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 418 0 72 0 0 P/E 56.95 42.14 30.74 24.94 20.46 资本公积增加 -360 -52 878 0 0 P/B 9.0