2024H1，中国平安集团实现归母净利润746.19亿元，同比+6.8%，年化ROE为16.2%，同比上升0.8个百分点；归母营运利润784.82亿元，同比-0.6%，基本每股营运收益4.43元，同比-0.7%，年化营运ROE为16.4%，同比下降1.2个百分点。公司现金分红保持稳定，中期股息每股0.93元。
寿险及健康险：渠道提质推动NBV高增。2024H1寿险及健康险归母营运利润546.57亿元，同比+0.7%，贡献近七成营业利润；新业务价值223.20亿元，同比+11%，新业务价值率（按首年保费）24.2%，同比上升6.5个百分点；新单保费收入922.18亿元，同比-19%。保单继续率显著改善，13个月保单继续率同比提升2.8个百分点，25个月保单继续率同比上升3.3个百分点。代理人渠道新业务价值181.06亿元，同比+10.8%，人均新业务价值同比+36%，人均月收入11962元，较去年末增加2149元；新增人力中“优+”占比同比提升10.2个百分点。银保渠道新业务价值26.41亿元，同比+17.3%，深化独家代理模式并拓展其他银行渠道。产品方面，关注健康保障、养老储备、财富管理需求，丰富产品供给。
财产险：业务稳定增长，保证保险改善COR。2024H1平安产险归母营运利润99.09亿元，同比+7.2%；保险服务收入1619.10亿元，同比+3.9%。整体综合成本率97.8%，同比优化0.2个百分点，主要受保证保险承保损失下降影响（同比优化10.9个百分点）；综合赔付率达70.6%，高于近三年平均值，主要系上半年巨灾频发及车险出险频率上升。车险业务保险服务收入1083.90亿元，同比+6.0%；承保车辆数同比+5.9%；车险综合成本率98.1%，同比上升1个百分点，主要受自然灾害影响。非车险（意健险）保险服务收入535.2亿元，同比基本持平。
投资：资金规模稳步提升，投资收益率同比改善。2024年上半年保险资金投资组合年化综合投资率4.2%，同比上升0.1个百分点，主要得益于权益资产表现改善；年化净投资收益率3.3%，同比下降0.2个百分点，主要受固定收益资产到期收益率下降影响。截至2024年6月30日，保险资金投资组合规模超5.20万亿元，较年初增长10.2%。债券型金融资产占比74.1%，较年初增加1.4个百分点；权益型金融资产占11.8%，较年初下降1.2个百分点。不动产投资余额2074.25亿元，占比4.0%，以物权投资为主，主要投向商业办公、物流地产等收租型物业；债权投资占比16.9%，其他股权投资占比4.0%。FVTPL占24.8%，同比增加1.2个百分点；FVOCI占55.8%，同比下降0.2个百分点。
投资建议：维持“买入”评级。预计2024-2026年营业收入分别为9,559/10,169/10,677亿元，归母净利润分别为1,211/1,383/1,525亿元，EPS分别为6.65/7.60/8.38元。对应2024年8月22日收盘价41.71元的PE分别为6.3/5.5/5.0。
风险提示：战略落地不及预期；宏观经济不稳定；资本市场大幅震荡；利率持续下行风险。
