利润率持续提升，看好冷链行业长期发展

利润率持续提升，看好冷链行业长期发展

公司发布2024年中报

• 2024年上半年：

  • 营收：33.50亿元，同比下降8.29%
  • 净利润：3.31亿元，同比下降11.51%
  • 扣非后净利润：2.98亿元，同比下降14.68%
  • 经营活动产生的现金流量净额：-2.59亿元
  • 加权平均净资产收益率：6.02%，同比减少1.20个百分点

• 2024年第二季度：

  • 营收：17.15亿元，同比下降17.86%
  • 归母净利润：2.09亿元，同比下降21.73%

受需求影响营收承压，但盈利能力持续提升

• 2024年上半年：
  • 毛利率：26.98%，同比增加2.44个百分点
  • 净利率：10.44%，同比增加0.26个百分点
  • 分行业：工业产品销售业务毛利率同比增加0.54个百分点
  • 分地区：国内市场毛利率同比增加1.83个百分点，海外市场毛利率保持高位，同比增长3.60个百分点

冷链行业短期扰动不改长期发展趋势

• 行业趋势：

  • 国家《“十四五”冷链物流发展规划》提出建设约100个骨干冷链物流基地，预计2024-2025年仍有较多建设项目
  • 国内外石油化工、锂电等领域具备较大冷链需求
  • 预制菜行业景气度提升，冷链行业仍具备成长性

• 公司优势：

  • 深耕行业多年，具备领先的技术实力
  • 在国产替代及出海方面具备强竞争力
  • 前瞻布局CCUS、氢能设备等新增长赛道，符合双碳战略

投资建议

• 调低盈利预测：

  • 2024-2026年营业收入预测分别为74.1/78.7/89.0亿元（前值为79.2/88.1/98.5亿元）
  • 归母净利润预测分别为6.2/7.0/8.1亿元（前值为6.89/7.88/8.97亿元）

• 当前股价：

  • PE倍数：10/9/7倍
  • 持续看好行业和公司长期发展，维持“买入”投资评级

风险提示

• 市场波动风险
• 原材料价格波动风险
• 汇率风险
• 应收账款回收风险
• 核心技术人员流失

关键财务指标

| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 7,496 | 7,411 | 7,870 | 8,899 | | 净利润 | 655 | 624 | 697 | 808 | | 毛利率 | 25.6% | 25.8% | 26.3% | 26.7% | | ROE | 12.7% | 11.3% | 11.9% | 12.8% | | EPS | 0.86 | 0.82 | 0.91 | 1.06 |

资产负债情况

| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 7,496 | 7,411 | 7,870 | 8,899 | | 净利润 | 655 | 624 | 697 | 808 | | 毛利率 | 25.6% | 25.8% | 26.3% | 26.7% | | ROE | 12.7% | 11.3% | 11.9% | 12.8% | | EPS |