刻蚀设备份额快速提高，24H1订单同比延续高增长

2024年08月23日中微公司(688012.SH) 证券研究报告 刻蚀设备份额快速提高，24H1订单同比延续高增长 事件： 1.公司发布2024半年度报告，2024H1实现营收34.48亿元，同比增加36.46%；实现归母净利润5.17亿元，同比减少48.48%；实现扣非归母净利润4.83亿元，同比减少6.88%。 2.从Q2单季度业绩来看，实现营收18.42亿元，同比增加41.37%，环比增加14.81%；实现归母净利润2.67亿元，同比减少63.23%，环比增加7.39%；实现扣非归母净利润2.20亿元，同比减少24.32%，环比减少16.23%。 24H1营收同比高增，刻蚀设备份额快速提高： 24H1营收34.48亿元，同比增长36.46%，，主要系针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增下运量显著提升，CCP和ICP刻蚀设备的销售增长和在国内主要客户芯片生产线上市占率均大幅提升。从营收结构来看，24H1刻蚀设备收入为26.98亿元，同比增长约56.68%，占营业收入的比重由上年同期的68.16%提升至本期的78.26%；MOCVD设备收入1.52亿元，同比减少约49.04%。从净利润来看，公司上半年归母净利润为5.17亿元，较上年同期下降约4.86亿元，同比减少约48.48%，主要系2023年公司出售了持有的部分拓荆科技股份有限公司股票，产生税后净收益约4.06亿元，而2024年公司并无该项股权处置收益;以及公司上半年主要由于研发总投入增长下扣非后归母净利润较上年同期减少0.36亿元。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 郭倩倩分析师SAC执业证书编号：S1450521120004guoqq@essence.com.cn 24H1新签订单延续高增长： 从订单来看，2024上半年公司新增订单47.0亿元，同比增长约40.3%，新签订单延续高增长。其中刻蚀设备新增订单39.4亿元，同比增速约50.7%；LPCVD上半年新增订单1.68亿元，新产品开始启动放量。 郭旺分析师SAC执业证书编号：S1450521080002guowang@essence.com.cn 相关报告 持续加大研发投入，先进制程设备顺利推进： 全 年 设备 订 单同 比大 增，24Q1收入延续高增长趋势2024-04-29 刻蚀设备市占率持续提高，营收延续高增长2023-07-16扣非净利润大幅提高，新品有望进一步打开成长空间2023-04-03 公司持续加大研发投入，2024年上半年公司研发投入9.70亿元，同比大幅增长110.84%，占收入比例为28.15%。等离子体刻蚀设备方面：针对逻辑和存储芯片制造中最关键刻蚀工艺的多款设备已在客户产线上展开验证；针对超高深宽比刻蚀自主开发的具有大功率400kHz偏压射频的Primo UD-RIE已经在生产线验证出具有刻蚀≥ 60:1深宽比结构的量产能力；多款ICP设备在先进逻辑芯片、先进DRAM和3D NAND产线验证推进顺利并陆续取得客户批量订单。薄膜沉积设备方面：多款新型设备产品进入市场，部分设备已获得重复性订单；钨系列薄膜沉积产品可覆盖存储器件所有钨应用，已完成多家逻辑和存储客户对CVD/HAR/ALD W钨设备的验证，并取得了客户订单；组建了EPI设备研发团队，EPI设备已顺利进入客户验证阶段。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为82.68亿元、109.14亿元、144.06亿元，归母净利润分别为20.92亿元、26.02亿元、34.65亿元。考虑公司在刻蚀设备领域的核心技术与客户优势，以及公司平台化战略下新设备突破与产业化顺利推进。给予公司2024年PE52.00X的估值，对应目标价175.24元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，新产品导入放量不及预期，中美博弈影响供应链，市场竞争加剧。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518026上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034