翔楼新材2024年中报点评：需求保持旺盛，回购彰显信心

股票研究/2024.08.22 需求保持旺盛，回购彰显信心翔楼新材(301160) 金属，采矿，制品/原材料 ——翔楼新材2024年中报点评 李鹏飞(分析师) 魏雨迪(分析师) �宏玉(分析师) 010-83939783 021-38674763 021-38038343 lipengfei@gtjas.com weiyudi@gtjas.com wanghongyu@gtjas.com 登记编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005 本报告导读： 公司2024年上半年业绩略低于预期。公司下游需求旺盛，公司不断挖掘潜力，产量持续上升。预期随着新产能的投放，公司产量将持续释放。 投资要点： 维持“增持”评级。2024年上半年公司实现营收7.08亿元，同比上升23.11%，实现归母净利润0.94亿元，同比上升16.4%，公司业绩 略低于预期。考虑到公司费用端的上升，下调公司2024-26年归母净利润为2.0/2.4/2.79亿元（原2.37/2.82/3.27亿元），对应EPS分别为2.53/3.03/3.53元。考虑到同行业公司估值水平的下降，参考同类公司，给予公司2024年15倍PE进行估值，下调公司目标价至 37.95元（原48.75元），维持“增持”评级。 需求保持旺盛，季度营收毛利持续上升。2024年1-2季度，公司分别实现营收3.5、3.57亿，同比分别增35.38%、13.06%；实现毛利0.87、0.9亿元，同比分别增31.82%、12.5%。在下游汽车行业竞争 加剧的背景下，公司精冲材料作为适用于新能源车和燃油车的通用零部件，相比海外供应商具有明显的价格优势、效率优势和服务优势，因此需求持续旺盛，公司充分够享受到行业格局变动带来的机遇并实现快速发展。 积极调整结构，并拓展海外市场。在享受国内增量需求的同时，公 司积极布局海外市场，目前已经实现对多家国际客户海外生产基地 的覆盖，海外业务或成为公司业绩的新增长点。在汽车领域，除传统产品外，公司开始布局更多新能源汽车精冲材料；此外，公司积极调整产品结构，增加高毛利产品的占比。随着未来新工厂产能落地，配套的设备和工艺升级，公司产品的综合毛利率或将上升。 募投项目落地带来产能增量，回购彰显信心。公司2023年产能16 万吨左右，募投安徽工厂项目预期2024年底建成，2025年预期释 放产能4万吨。公司募投项目合计产能15万吨，完全达产后公司产 能将达到30万吨，公司产量预期将稳步增长。公司于2024年7月 18日公告拟回购不低于0.5亿不超过1亿元用于注销或股权激励，彰显出对公司发展的信心。 风险提示：汽车需求大幅下行，原材料价格大幅度波动。 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 37.95 上次预测: 48.75 当前价格：32.46 交易数据 52周内股价区间（元）28.33-45.98 总市值（百万元）2,570 总股本/流通A股（百万股）79/42 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）1,539 每股净资产（元）19.44 市净率（现价）1.7 净负债率-12.78% 52周股价走势图 翔楼新材深证成指 28% 18% 8% -3% -13% -23% 2023-082023-122024-042024-08 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -5% -24% -7% 相对指数 2% -9% 13% 相关报告 业绩超预期，拓展新应用领域2024.04.12 业绩超预期，长期发展规划清晰2023.10.25业绩符合预期，股权激励注入活力2023.08.26 精冲特钢龙头企业，行业空间广阔2023.05.16 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,212 1,353 1,575 1,964 2,375 (+/-)% 14.0% 11.7% 16.4% 24.7% 20.9% 净利润（归母） 141 201 200 240 279 (+/-)% 17.0% 42.2% -0.3% 19.8% 16.6% 每股净收益（元） 1.78 2.53 2.53 3.03 3.53 净资产收益率(%) 11.4% 12.8% 11.9% 13.1% 14.0% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 18.21 12.81 12.85 10.72 9.20 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金304 298 332 228 239 营业总收入 1,212 1,353 1,575 1,964 2,375 交易性金融资产 169 180 181 182 183 营业成本 950 1,010 1,175 1,475 1,793 应收账款及票据 356 430 429 535 627 税金及附加 5 8 10 11 13 存货 297 310 340 410 483 销售费用 16 28 38 48 58 其他流动资产 160 201 199 248 300 管理费用 32 48 62 78 94 流动资产合计 1,285 1,418 1,480 1,603 1,832 研发费用 43 51 70 87 105 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 165 214 232 277 324 固定资产 216 187 258 352 369 其他收益 3 10 10 10 10 在建工程 0 114 91 73 59 公允价值变动收益 1 1 1 1 1 无形资产及商誉 25 66 66 66 66 投资收益 3 5 3 3 3 其他非流动资产 56 113 86 86 86 财务费用 6 2 1 1 2 非流动资产合计 298 480 501 577 580 减值损失 -3 -4 -2 -2 -2 总资产 1,583 1,898 1,981 2,180 2,412 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 147 75 75 75 75 营业利润 163 218 230 276 322 应付账款及票据 143 158 166 209 259 营业外收支 -1 13 0 0 0 一年内到期的非流动负债 1 19 0 0 0 所得税 20 30 30 36 43 其他流动负债 30 54 34 42 51 净利润 141 201 200 240 279 流动负债合计 321 306 275 326 385 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 19 0 0 0 0 归属母公司净利润 141 201 200 240 279 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 0 0 0 0 0 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 4 25 25 25 25 ROE(摊薄,%) 11.4% 12.8% 11.9% 13.1% 14.0% 非流动负债合计 23 25 25 25 25 ROA(%) 11.0% 11.5% 10.3% 11.5% 12.2% 总负债 345 331 300 351 410 ROIC(%) 10.3% 11.2% 11.5% 12.6% 13.5% 实收资本(或股本) 75 79 79 79 79 销售毛利率(%) 21.6% 25.4% 25.4% 24.9% 24.5% 其他归母股东权益 1,163 1,488 1,601 1,750 1,922 EBITMargin(%) 13.6% 15.8% 14.7% 14.1% 13.6% 归属母公司股东权益 1,238 1,567 1,681 1,829 2,001 销售净利率(%) 11.6% 14.8% 12.7% 12.2% 11.8% 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产负债率(%) 21.8% 17.5% 15.2% 16.1% 17.0% 股东权益合计 1,238 1,567 1,681 1,829 2,001 存货周转率(次) 3.5 3.3 3.6 3.9 4.0 总负债及总权益 1,583 1,898 1,981 2,180 2,412 应收账款周转率（次） 3.7 3.4 3.7 4.1 4.1 总资产周转周转率（次） 0.9 0.8 0.8 0.9 1.0 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.2 0.8 1.0 0.5 0.6 经营活动现金流 31 167 194 110 169 资本支出/收入 4.5% 14.7% 5.1% 6.1% 2.1% 投资活动现金流 -219 -203 -50 -117 -47 EV/EBITDA 13.35 12.39 8.78 7.54 6.48 筹资活动现金流 460 30 -111 -96 -112 P/E(现价&最新股本摊薄) 18.21 12.81 12.85 10.72 9.20 汇率变动影响及其他 0 0 0 0 0 P/B(现价) 2.08 1.64 1.53 1.41 1.28 现金净增加额 271 -6 34 -104 11 P/S(现价) 2.12 1.90 1.63 1.31 1.08 折旧与摊销 24 24 32 44 48 EPS-最新股本摊薄(元) 1.78 2.53 2.53 3.03 3.53 营运资本变动 -139 -50 -38 -174 -158 DPS-最新股本摊薄(元) 0.99 0.28 0.99 1.18 1.38 资本性支出 -55 -198 -80 -120 -50 股息率(现价,%) 3.1% 0.9% 3.0% 3.6% 4.2% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 可比公司2024年PE均值为12.08倍，考虑到公司产能释放带来的业绩增长，给予公司2024年高于行业平均的15倍PE进行估值。 表：可比公司估值表 EPS PE 证券代码 公司 股价 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 002318.SZ 久立特材 19.53 1.59 1.82 2.04 12.28 10.73 9.57 688186.SH 广大特材 8.77 0.79 1.24 11.10 7.07 601702.SH 华峰铝业 15.30 1.19 1.50 1.76 12.86 10.20 8.69 平均值 12.08 9.33 9.13 数据来源：wind，国泰君安证券研究 注：EPS为wind一致预期，股价为2024年8月21日收盘价 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做