锌：宏观情绪改善 冶炼减产加码

研究员：师富广期货从业证号：F03090947投资咨询证号：Z0019859 宏观情绪改善冶炼减产加码 交易逻辑与策略 ◼宏观市场：宏观市场先弱后稳，8月初交易海外的衰退与危机，美国就业数据的大幅回落以及日元套利的流动性回收带来的全球股市踩踏，共振使得商品同样被抑制，资产价格回落；随后市场情绪逐渐企稳，美联储降息预期迅速升温，鸽派言论再起，8月中旬前后，美国就业数据及7月份耐消数据表现较好，对衰退的担忧大幅缓解，市场情绪明显好转。 产业供需：本周TC持平，进口TC降至-30，国产TC指数降至1450；7月份精锌产量大幅减少。锌精矿供应目前仍然紧张，产量与港口库存均处于低位，国内锌供应供应紧张的逻辑依旧存在； 库存数据：截至本周四（8月15日），SMM七地锌锭库存总量为13.41万吨，较8月8日减少0.51万吨，较8月12日减少0.30万吨，国内库存继续录减。上海、广东库存录减明显，周内两地仓库到货较少，下游刚需采买提货，库存继续下滑。天津地区库存小幅录减，周内天津仓库到货仍偏少，但黑色价格持续拖累镀锌消费，整体库存变化不大。 逻辑分析：本周宏观情绪逐渐企稳，美国就业数据及零售数据表现较好，衰退的担忧缓解，市场悲观情绪缓解，空头集中减仓离场反弹。基本面方面也存在较强的支撑，减产的效果正在逐渐体现，消费地到货逐渐减少，社会库存逐步去化，工业品隔夜企稳回升，强基本面品种反弹力度较大。 ◼交易策略： ➢单边：宏观改善，基本面减产带来强支撑，锌价震荡上行，偏多配。 ➢套利：暂时观望； 第二章市场数据 ➢期货价格回落，现货升水好转；➢外盘方面，0-3M价差处于低位； 社会库存 社会库存 保税区库存 ➢据SMM调研，截至本周四（8月15日），SMM七地锌锭库存总量为13.41万吨，较8月8日减少0.51万吨，较8月12日减少0.30万吨，国内库存继续录减。 ➢上海、广东库存录减明显，周内两地仓库到货较少，下游刚需采买提货，库存继续下滑。 ➢天津地区库存小幅录减，周内天津仓库到货仍偏少，但黑色价格持续拖累镀锌消费，整体库存变化不大。 仓单 第三章基本面数据 锌矿供应情况 全球锌矿产量 根 据SMM调 研，7月 锌 精 矿 预 计产 量36.77万吨，当月同比增加11.05%，是因为样本中新增火烧云阶段性产出的锌矿增加为主，1-7月累计同比减少0.43%； 根据国际铅锌小组的最新数据，2024年5月份锌精矿产量98.55万吨，当月同比减少4.77%，1-5月份累计产量471.5万吨，累计同比减少5.27%。 ➢根据最新海关数据显示，2024年6月进口锌精矿26.95万吨（实物吨），同比降低31%，1-6月累计锌精矿进口量为171.46万吨（实物吨），累计同比降24.74%。 6月以来，比值好转，进口窗口开启，但是矿端的修复仍需时间。 ➢由于锌矿紧张，冶炼产能又比较宽裕，TC跌至非常低的水平，截至8月16日，进口TC周度报价-50~-10美元/干吨；国产TC报价1450元/吨； 矿端库存同样处于低位 ➢根据SMM数据显示，2024年6月份精炼锌生产企业库存可用天数从年初的25天降低至13.72天，比去年同期低10天以上； ➢2024年6月份锌精矿国内总供应（国产+进口）约45万金属吨，当月同比减少16.36%；1-6月累计总供应261.8万金属吨，累计同比减少11.1%； 利润集中在矿山 副产收益、进口比值加剧了TC下跌 ➢2024年7月SMM中国精炼锌产量为48.96万吨，环比下降5.627万吨或环比下降10.3%，同比下降11.15%，1~7月累计产量367.1万吨，累计同比下降2.81%，低于预期值。进入7月，国内冶炼厂产量超预期下降，主要是一方面四川地区暴雨天气影响下，当地企业生产受阻，另外云南、广东、广西等地企业超预期减产、控产带来一定减量，除此7月检修主要集中在河南、内蒙、陕西、甘肃、青海等地，另外湖南、云南地区部分冶炼厂检修恢复，整体来看产量下降明显。 ➢SMM预计2024年8月国内精炼锌产量环比微增0.07万吨至49.03万吨，同比下降6.88%，1-8月累计产量416.2万吨，累计同比下降3.31%。进入8月产量整体变动不大，减量主要集中在内蒙古、陕西、湖南、云南、四川、辽宁等地因原料紧缺叠加利润下降带来一定减产，增量以河南、湖南、广东、甘肃、青海、广西等地部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量，整体来看产量变动不大。 锌锭进口窗口关闭情况下部分暂存保税 精锌进口量 ➢6月份精炼锌净进口3.35万吨，产量54.58万吨，总供应57.93万吨，当月同比减少2.92%，1-6月累积总供应339.94万吨。累计同比增加2.38%。 ➢预计7月份开始总供应趋于减少，主要来自国产的减少。 初级加工开工较弱 地产建设数据维持低迷 地产高频数据土地及房屋成交情况 -40.002024年基建项目的亮点主要分为两个方向，一个是制造业升级改造带来的需求，包括此前维持积极乐观的新能源电力等建设，另外一个便是从上而下的专项债刺激政策，但是截至6月份来看，资金释放效果有限；基建投资受制于地方化债进展，叠加6月中国全面进入汛期，施工进度较慢，基建投资可能仍会继续小幅下滑。 汽车周度销售数据 乘用车：8月1-11日，乘用车市场零售52.1万辆，同比去年8月同期增长7%，较上月同期增长16%，今年以来累计零售1,208.8万辆，同比增长3%；8月1-11日,全国乘用车厂商批发38.7万辆，同比去年8月同期下降15%，较上月同期增长14%，今年以来累计批发1,410.7万辆，同比增长4%。 自3月上旬国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以来，各地关于“家电产品以旧换新”的具体实施方案也陆续出台。产业开始集中备货补库。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年6月空冰洗排产总量合计为3557万台，较去年同期生产实绩增长13.2%，行业依日整体保持高速增长。分产品来看，6月份家用空调排产2053万台，较去年同期实绩增长16.8%:冰箱排产830万台，较上年同期生产实绩增长9%:洗衣机排产674万台，较去年同期生产实绩增长8.1%。 据产业在线描述，今年五一叠加南方多地降雨较多，空调零售同比两位数下滑。生产端和零售端出现较大落差导致行业库存逐步突破高点，同时原材料价格攀升到高位，成本压力下，企业小幅下调了内销排产计划，适当减少储备性生产。6月、7月内销排产整体较前期计划小幅下调，除了在终端和成本压力下的理性下调因素，也有为了优先保障外销订单的被动减产情况。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn