中报点评：DRAM市场拓展顺利，MCU不断丰富产品矩阵

分析师：邹臣登记编码：S0730523100001zouchen@ccnew.com 021-50581991 ——兆易创新(603986)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 发布日期：2024年08月22日 事件：近日公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收36.09亿元，同比+21.69%；归母净利润5.17亿元，同比+53.88%；扣非归母净利润4.73亿元，同比+71.87%。2024年第二季度单季度实现营收19.82亿元，同比+21.99%，环比+21.78%；归母净利润3.12亿元，同比+67.95%，环比+52.46%；扣非归母净利润2.90亿元，同比+99.25%，环比+57.66%。 投资要点： 24H1公司业绩强劲复苏，盈利能力显著改善。经历2023年市场需求低迷和库存逐步去化后，2024年上半年消费、网通市场需求回暖，带动公司存储芯片产品销量和营收增长；公司继续保持以市占率为中心的策略，持续进行研发投入和产品迭代，多条产品线竞争力不断增强，促进产品销量和营收增长。公司24H1毛利率为38.16%，同比提升4.73%；公司24Q2毛利率为38.15%，同比提升8.70%，环比下降0.01%；公司24H1净利率为14.33%，同比提升3.00%；24Q2净利率为15.75%，同比提升4.31%，环比提升3.17%。公司一直以来高度重视研发团队建设及研发过程管理，保持较高水平研发投入，24H1公司研发投入为6.37亿元，约占营业收入17.65%。 Flash产品下游需求回暖, DRAM产品市场拓展顺利，推动公司存储器业务持续复苏。公司存储器产品分为NOR Flash、SLC NandFlash和DRAM。在Flash产品上，公司SPI NOR Flash全球排名第二，SPI NANDFlash在消费电子、工业、汽车电子等领域已经实现全品类的产品覆盖；公司车规级GD25/55 SPI NOR Flash和GD5F SPI NAND Flash产品，实现2Mb-8Gb全容量覆盖，并均已通过AEC-Q100认证，被车厂和Tier 1广泛认证通过，并应用在智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源电动车大小三电系统等；由于24H1下游终端需求有所回暖，公司继续在消费、网通等市场实现增长，带动Flash产品整体出货量和营收均实现同比大幅增长。在DRAM产品上，从供给侧来看，海外原厂逐渐增加对HBM、DDR5等高端产品的投入，相应在DDR3、DDR4等品类供应减少，利基型DRAM整体呈现供给收缩的局面；需求侧消费电子等领域有所回暖，供需格局改善推动24H1利基型DRAM产品价格上扬；24H1公司自有品牌DRAM产品市场拓展效果明显，总成交客户数量进一步增加，公司DDR3L、DDR4产品现已覆盖网络通信、TV等应用领域以及主要客户群，24H2出货量有望持续增长。 相关报告 《兆易创新(603986)季报点评：持续丰富产品线及提升市占率，有望受益于存储器周期复苏》2024-04-23《兆易创新(603986)季报点评：短期业绩承压，存储器业务有望迎来复苏》2023-10-26《兆易创新(603986)季报点评：持续完善产品线和拓展新领域，静待下游需求复苏》2023-05-09 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 MCU不断丰富产品矩阵，车规级产品出货量实现大幅增长。2024年上半年，公司推出了GD32L235低功耗系列、GD32E235超值系列和GD32F5高性能系列MCU新产品，进一步丰富产品线矩阵。消费和工业市场为公司24H1前两大营收贡献领域，受益于光伏、工控、光模块等需求的拉动，工业领域收入贡献有所提升，在消费、汽车、网络通信和存储计算领域也实现出货量同比增长。公司车规MCU产品与多家国内、国际头部Tier 1公司建立和保持深入合作关系，产品应用包括车灯方案、AVAS方案、无线充电方案、汽车直流无刷电机控制系统、汽车仪表盘等；目前公司车规产品方案已被批量应用于多家汽车厂商，整体销售量实现同比大幅增长。作为国内32bit MCU产品领导厂商，公司GD32 MCU产品已成功量产51个产品系列、超过600款MCU产品，并持续丰富产品矩阵，在工业、汽车等市场不断开拓，24H2 MCU出货量有望延续增长态势。 盈利预测与投资建议。公司为国内存储器及MCU领先企业，24H1 Flash产品下游需求回暖, DRAM产品供需格局改善及市场拓展效果显著，推动公司存储器业务持续复苏，公司MCU持续丰富产品矩阵，在工业、汽车等市场不断开拓，24H2 MCU出货量有望延续增长态势，公司传感器产品24H1实现同比增长，我们预计公司24-26年营收为73.19/90.33/106.48亿元，24-26年归母净利润为10.27/14.72/18.38亿元，对应的EPS为1.54/2.21/2.76元，对应PE为47.96/33.46/26.80倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险；新产品研发进展不及预期风险；新产品市场拓展不及预期风险。 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。