2024年半年报点评：海缆盈利依然稳健，国际订单占比显著增加

事件：公司发布2024年半年报，业绩略超预期。 1）2024H1公司实现收入40.68亿元，同比+10.31%；归母净利润6.44亿元，同比+4.47%；扣非净利润5.48亿元，同比-9.50%； 2）对应Q2收入27.58亿元，同比+22.55%，环比+110.43%；归母净利润3.81亿元，同比+5.54%，环比+44.57%；扣非净利润3.55亿元，同比-0.70%，环比+83.77%。 海缆系统盈利依然稳健，陆缆收入实现较快增长。 1）2024H1海缆收入14.85亿元（占37%），同比-10.34%；毛利率39.38%，同比-11.71pct。Q2收入11.04亿元，同比+0.70%，环比+190%。上半年毛利率下降主要系去年同期青洲一、二项目500KV交流三芯海缆等高毛利率产品交付；正常来看公司海缆毛利率40%左右，仍是行业较高水平。 2）2024H1陆缆收入22.94亿元（占56%），同比+25.91%；毛利率9.94%，同比+1.18pct。Q2收入15.56亿元，同比+49.63%，环比+111%；毛利率10%左右，同环比改善明显。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)6.88/6.88总市值/流通(亿元)319.44/319.4412个月内最高/最低价(元)53.91/32.57 3）2024H1海洋工程收入2.84亿元（占7%），同比+37.83%；毛利率33.75%，同比+10.76pct。 在手订单充沛，国际订单和收入占比显著增加。 1）截止2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元（220KV及以上海缆+脐带缆约19.6亿元，占在手订单总额约22%），陆缆系统45.23亿元，海洋工程14.33亿元； 相关研究报告 <<东方电缆2024年一季报点评：海陆业务均稳健发展，盈利保持较高水平>>--2024-05-09 2）在手订单中国际订单约26亿元，占在手订单总额近29%；国际订单构成主要为Inch Cape项目18亿海缆订单、英国SSE公司1.5亿元海底电缆订单； <<【太平洋新能源】东方电缆2023年报点评：海缆盈利水平依旧亮眼，中长 期 成 长 空 间 充 足_20240321>>--2024-03-22 3）2024H1公司海外收入6.88亿元（占17%），毛利率11.44%，2023年海外业务毛利率为37.49%。海外毛利率下降较多预计是海运涨价使得运输费较高导致。 “3+1”产业基地布局逐渐清晰。 <<【太平洋新能源】东方电缆2023年半年报点评：业绩符合预期，海风获单 突 破 地 域 限 制_20230807>>--2023-08-08 1）国内“3”产业基地：目前公司已经建成东部（北仑）产业基地，南部（阳江）基地正在建设中，北部（山东莱州）产业基地正在布局；随着今年公司北部产业基地位置确定，公司实现国内海风主要市场全覆盖。 2）国际“1”产业基地：目前公司正有序开展海外产业布局及投资事宜，已经完成对英国XLCC、XLINKS公司的投资；公司国际品牌效应有望逐步提升。 证券分析师：刘强 电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522080001 投资建议：国内海风和欧洲海风需求强劲，公司业绩有望实现持续增长。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为96.32亿元、121.10亿元、147.17亿元，同比增速分别为+31.77%、+25.72%、+21.52%；归母净利分别为13.51亿元、16.87亿元、22.37 研究助理：万伟电话：E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190122090006 亿元，同比增速分别为+35.11%、+24.87%、+32.56%；EPS分别为1.96/2.45/3.25元，当前股价对应PE分别为24/19/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化、原材料价格大幅波动等 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。