1H24业绩亮眼，首次实现IFRS及经调整口径全面盈利

归创通桥（2190.HK）2024年中期业绩及展望

1. 中期业绩亮点

• 收入增长显著：2024年上半年收入同比增长59%至3.7亿元人民币。
• 首次实现全面盈利：在IFRS和经调整口径下首次实现盈利，归母净利润同比增长147%至6,887万元人民币，经调整净利润7,817万元人民币。
• 毛利率下降：毛利率从去年同期的74.6%降至69.5%，主要受集采降价和产品价格调整影响。
• 未来毛利率预期：预计毛利率将随着规模效应逐步提升，核心营业利润率将从2024年的6%提升至2026年的15%。

2. 神经介入业务

• 收入增长稳健：神经介入业务收入同比增长47%至2.4亿元人民币。
• 集采执行：京津冀“3+N”集采中选产品如“蛟龙”取栓支架和银蛇颅内支持导管均中标，市场占有率有望提升。
• 新品放量：密网支架和血管缝合器获批，预计将为收入增长提供新动力。

3. 外周介入业务

• 收入增长强劲：外周介入业务收入同比增长88%至1.2亿元人民币。
• 新品上市：UltraFree DCB、ZenFlow系列球囊等产品持续放量，Avinger产品已提交上市申请。
• 新品展望：重点关注Avinger系列、外周点状支架系统和外周球扩覆膜支架系统。

4. 财务策略

• 持续回购：公司计划继续回购股份，计划于2025年开始分红。

5. 评级与目标价

• 维持“买入”评级：目标价上调至16.4港元。
• 财务预测：预计2024/25年收入分别为8.0亿和11.0亿元人民币，净利润分别为1.2亿和1.8亿元人民币。
• 估值倍数：给予公司2025年预期市销率4.5倍的目标估值。

6. 投资风险

• 集采影响：集采降价可能超出预期。
• 市场渗透：手术渗透率及器械国产化率提升速度低于预期。
• 产品销售：核心产品销售可能不达预期。

财务数据概览

• 2024年中期收入：3.7亿元人民币
• 2024年全年收入指引：7.8亿元人民币
• 2024年毛利率：65%-70%
• 2024年净利润：1.2亿元人民币

通过以上总结，可以看出归创通桥在2024年上半年取得了显著的业绩增长，并在多个领域展现了强劲的发展势头。公司在集采和新品上市方面的表现尤其值得关注。