今日焦点
- 快手：2季度总收入同比增12%，略超预期，主要因直播收入降幅低于预期；毛利率同比升5.1个百分点至55.3%；经调整净利润47亿元人民币（同比+74%）。电商GMV同比增15%，但受头部主播停播及竞争影响；线上营销收入增22%，主要受外循环广告收入加速增长拉动。展望：预计3季度电商GMV同比增15%，全年GMV增速下调至17%；线上营销收入同比增20%。估值：小幅下调2024/25年经调整净利润预期，目标价下调至54港元，维持买入评级。
- 携程：2季度OTA业务收入增23%，调整后净利润6.6亿元，高于预期。预计3季度OTA收入同比增19%，全年OTA收入增长21%。估值：下调2024年收入/利润预期，目标价下调至23港元，维持买入评级。
- 药明康德：1H24收入和经调整净利润同比分别+68%/+147%至16.7亿/5.3亿元，大超预期。毛利率大幅提升9ppts至32.1%。新签26个综合项目，综合项目总数达到167个。预计管线内最快今年将有美国BLA申报、明年起将有CMO项目启动。北美收入占比提升至49%。上调目标价至44.0港元，维持买入评级。
- 吉利：上半年营收1,073亿元，同比增长46.6%；归母净利润106亿元，同比增长574.7%。2季度收入增长5.1%至550亿元，毛利率16.5%，环比改善2.8个百分点。2季度核心归母净利润31.8亿元，较1季度大幅提升。维持买入评级和目标价12.50港元。
- 小鹏汽车：2季度营收81亿元，环比上升23.9%，略低于预期；毛利率14%，环比上升1.1个百分点。2季度净亏损12.8亿元，好于预期。预计9月交付2万辆，M03很大可能在9月交付约1万辆。维持中性评级和目标价。
- 昆仑能源：上半年天然气销售分部税前盈利同比增长5%。预计2024年上半年盈利同比上升3%。维持买入评级。
- 华润置地：上半年收入同比增长14.4%至117.6亿港元，主要受其他收入增长带动。核心净利润同比下降10.4%至54.4亿港元。半年每股派息维持0.5港元，核心派息比率同比上升4.6个百分点。维持中性评级，目标价维持在23.84港元。
- 平安银行：2季度归母净利润为5.5亿人民币，同比下降6.6%，环比增长4.4%。2季度促成贷款同比增长3.0%。预计下半年take rate仍具改善空间。维持买入评级和目标价6.3美元。
- 富途证券：2季度净利润同比/环比增长8.0%/16.8%，符合预期。收入同比增长25.9%，主要由于交易金额和利息收入均高于预期。新增付费客户增长强劲，公司进一步提高指引。维持买入评级，目标价90美元。
- 领展：7月中环及港岛东子市场的空置率环比下跌，但整体空置率仍环比上升。7月平均月租金环比下跌0.7%。住宅价格指数同比下跌3.1%，租金指数同比上涨4.5%。1个月香港银行同业拆息大幅下跌。维持买入评级，目标价维持在23.84港元。
运营要点
- 京东秒送：京东场域月均下单用户数和单量同比增100%+，线上日单峰值创新高。
- 达达快送：完单量/毛收入同比增21%/23%，深化与餐饮等行业KA合作。
- 小鹏汽车：M03很大可能在9月交付约1万辆。纯视觉智驾方案有可能首发在4季度发布的P7+上。
研究结论
- 快手：业务调整阶段，京东场域表现优异，但变现效率提升仍需时间。预计3季度公司收入同比降约10%，全年收入同比降9%，调整后净利润率约-。
- 携程：行业需求端增长不及预期，预计3季度及全年收入增长放缓。下半年OTA业务运营利润率恢复同比增长，预计全年运营利润率同比稳定在25%。
- 药明康德：作为ADC CRDMO龙头持续受益于行业高增长红利的潜力。
- 吉利：下半年销量有望持续改善，出口加速布局。
- 小鹏汽车：销量增长将会左右股价的表现。更积极的定价将有助支持M03的稳态销量。
- 昆仑能源：盈利结构相对其它同业优胜，加上稳健的现金流及现金水平仍支持分红比率的提高。
- 华润置地：核心业务增长前景仍不明朗。
- 平安银行：盈利保持平稳，预计下半年take rate仍具改善空间。
- 富途证券：多元化的海外市场和产品线将进一步提升公司盈利结构稳健性。
- 领展：香港银行同业拆息下跌和潜在的降息有利于房地产投资信托基金（房托）的估值。
