FY25Q1业绩点评：利润改善明显，GMV高个位数增长

主要观点

• 整体业绩：FY25Q1阿里巴巴收入2432.36亿元(yoy+4%)，略低于预期；毛利971.3亿元(yoy+6%)，高于预期。经调整EBITDA和净利润分别为511.61亿元(yoy-2%)和406.91亿元(yoy-9%)，均高于预期。
• 分业务表现：
  • 淘天集团：收入1133.73亿元(yoy-1%)，低于预期；经调整EBITDA为488.1亿元(yoy-1%)。
  • 阿里国际数字商业集团：收入292.93亿元(yoy+32%)，略低于预期；经调整EBITDA为-37.06亿元(yoy-782%)。
  • 本地生活集团：收入162.29亿元(yoy+12%)，略高于预期；经调整EBITDA为-3.86亿元(yoy+81%)。
  • 菜鸟集团：收入268.11亿元(yoy+16%)，低于预期；经调整EBITDA为6.18亿元(yoy-30%)。
  • 云智能集团：收入265.49亿元(yoy+6%)，高于预期；经调整EBITDA为23.37亿元(yoy+155%)。
  • 大文娱集团：收入55.81亿元(yoy+4%)，经调整EBITDA为-1.03亿元。
  • 其他收入：470.01亿元(yoy+3%)，高于预期；经调整EBITDA为-12.63亿元(yoy+27%)。
• 淘天GMV与货币化率：GMV实现同比高个位数增长，订单量同比双位数增长，受618购物节驱动；88VIP会员超4,200万。全站推广产品带动成交额提升，长期关注货币化率提升。
• 云业务AI驱动：云业务收入265.49亿元(yoy+6%)，主要由公共云和AI产品带动；AI相关产品收入录得三位数增长，阿里云AI平台付费用户环比增长超200%。经调整EBITDA同比增长155%至23亿元，利润率提升至9%。
• FY24Q2业绩点评：业绩稳中有增，收入利润超预期；公司回购58亿美元普通股。
• 投资建议：预计FY2025-2027收入分别为10061.78/10871.18/11658.42亿元，Non-GAAP净利润分别为1508.15/1695.90/1842.03亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策风险、宏观经济增长不及预期、经营效率优化不及预期。