业绩表现亮眼，自建+并购加速扩张

固生堂（02273.HK）2024年中期业绩表现亮眼

公司概况

• 股票代码：02273.HK
• 行业分类：医疗及医学美容服务（HS）
• 评级：买入-A（维持）

业绩亮点

• 2024年上半年：
  • 营业收入：13.65亿元，同比增长38.4%
  • 毛利润：4.01亿元，同比增长41.8%
  • 净利润：1.07亿元，同比增长15.1%
  • 经调整净利润：1.48亿元，同比增长45.3%
  • 中期派息：每股派息0.13港元，预计中期股息总额3,154万港元

主营业务收入

• 医疗健康解决方案：13.45亿元，同比增长39.3%
• 销售医疗健康产品：0.20亿元，同比下滑2.0%
• 线下医疗机构：12.31亿元，同比增长43.7%
• 线上平台：1.34亿元，同比增长3.6%
• 境内：13.64亿元，同比增长38.3%
• 海外：新加坡实现营业收入96.9万元
• 就诊人次：238.3万人次，同比增长31.9%
• 客单价：573元，同比增长4.9%

利润分析

• 毛利率：29.4%，同比提升0.7个百分点
• 销售费用：1.61亿元，同比增长33.2%
• 管理费用：1.10亿元，同比增长58.2%

扩张情况

• 2024年上半年新增16家门店
• 自建：上海固生堂长枫门店、苏州吴江固生堂门店、温州鹿城固生堂大南门店、无锡固生堂上马墩门店
• 并购：新加坡宝中堂、昆山来恩、上海宝中堂、北京亚运村、宁波固元堂、常熟南山堂、湖南名源堂、徐州百泰

财务预测

• 2024-2026年预计营业收入分别为30.65亿元、39.77亿元、51.00亿元
• 归母净利润分别为3.44亿元、4.70亿元、6.24亿元
• PE估值：2024年40倍

估值与评级

• 目标价：61.30港元（报告日汇率：1港元=0.9157人民币）
• 投资评级：买入-A

风险提示

• 医疗机构扩张进度不及预期
• 中药饮片集采降价风险
• 医保政策变动风险