业绩稳健增长，自建+加盟+并购加速门店扩张

大参林（603233）2022年年报及2023年一季度报点评

公司概况

• 公司名称：大参林
• 股票代码：603233
• 行业分类：医药生物
• 当前股价：34.62元
• 目标价：6个月目标价——未给出

主要业绩亮点

• 收入与盈利：2022年收入212.5亿元，同比增长26.8%；净利润10.4亿元，同比增长30.9%；扣非净利润10.1亿元，同比增长40.6%。2023年一季度，收入59.5亿元，同比增长27.2%；净利润5.0亿元，同比增长29.3%。
• 业务结构：零售业务占总收入的92.6%，其中直营门店收入192.4亿元，同比增长25.9%；加盟及分销业务收入15.4亿元，同比增长52.8%。

业务扩展与战略

• 门店网络：截至2022年底，门店覆盖16个省份，总数达到10045家，其中加盟店2007家。2022年新增自建门店689家，加盟门店1072家，关闭门店219家，并购门店310家。
• 产品结构：中西成药销售收入增长至151.8亿元，同比增长33.7%；非药品类产品增长至30.2亿元，同比增长21.9%；中参药材销售收入增长至25.9亿元，同比增长5%。
• 门店策略：持续拓展，通过自建、并购和加盟方式共同发力。

产品与服务

• 承接处方药外流：积极争取双通道及门诊统筹资格，截至2022年末，拥有457家双通道门店、747家门诊统筹资格门店、174家DTP专业药房。
• 优化产品结构：引进1851个新品种，其中处方品种239个，DTP品种683个，淘汰472个品种，商品目录超过十万种。

未来展望与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为13.1亿元、16.6亿元、20.4亿元，同比增速分别为26.8%、26.2%、23.1%。
• 评级与建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情不确定性风险
• 门店扩张或不及预期风险
• 药品降价风险

财务预测与估值

• 财务指标：营业收入、净利润、每股收益、净资产收益率、PE、PB等详细预测值。
• 估值：市盈率、市净率等估值指标。

报告总结

大参林在2022年及2023年一季度表现出稳健的增长趋势，主要得益于其零售业务的扩张、产品结构的优化以及对处方药外流市场的积极应对。公司通过自建、并购和加盟等多种方式拓展门店网络，同时加强与药品厂家的战略合作，以满足消费者需求并提升市场份额。未来，大参林有望继续保持增长势头，其“买入”评级反映了对其持续盈利能力的信心。然而，报告也提醒投资者关注疫情不确定性、门店扩张风险及药品降价等潜在风险。

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