生活用纸行业深度：生活必需品，成本下行盈利或改善

生活用纸行业深度分析

一、行业现状与需求

1. 需求端

• 市场规模与消费量：2022年，我国生活用纸行业市场规模达1571亿元，消费量为1185万吨，年复合增长率分别为8.1%和7.0%。
• 人均消费量：2022年我国人均生活用纸消费量为8.4千克，对比美国、日本的人均消费量29千克和16-17千克，我国仍有较大的提升空间。
• 产品结构：卫生纸占比50.5%，面巾纸和餐巾纸占比32.6%，擦拭纸占比4.6%。

2. 原材料成本

• 木浆价格：年初至今，木浆价格先扬后抑，但7月底开始下调，未来随着全球产能集中投产，供应紧张局面有望缓解。

3. 消费者行为

• 专纸专用：消费者对生活用纸的细分化、多样化需求增加，如家用卫生厕纸从卷纸到抽纸的演变，厨房用纸吸油性更强等。

二、供给端分析

1. 新增产能

• 2024年计划：全年计划投产超过220万吨，但上半年实际投产仅69万吨，下半年预计仍有产能释放。
• 开工率：2023年行业开工率恢复至66%，下半年有望受益于“金九银十”的需求提升。

2. 行业集中度

• CR4：2023年，金红叶、恒安、维达、洁柔四大领先企业产能占比约30.2%。
• 竞争格局：头部企业规模效益显著，行业正逐步向优质企业集中。

3. 落后产能淘汰

• 行业参与者：2013年有400多家企业，2023年降至208家，其中2022、2023年分别减少28家和5家。
• 产能分布：年产能100万吨以上的原纸厂数量稳步增加，而年产能2万吨以下的企业数量显著减少。

三、投资建议

1. 成本压力缓解

• 木浆价格下降：随着木浆价格下调和新增产能投产，行业成本压力有望缓解。
• 盈利修复：预计未来行业盈利水平将逐渐修复。

2. 关注重点企业

• 中顺洁柔、恒安国际：建议重点关注这两家公司的表现。

3. 风险提示

• 木浆价格下行低于预期：可能导致成本压力未得到有效缓解。
• 需求不及预期：可能影响行业整体盈利水平。
• 行业出清速度不及预期：可能导致竞争格局变化不及预期。

以上是对生活用纸行业的综合总结，涵盖了需求端、供给端以及投资建议的关键内容。