濮耐股份2024年中报点评：海外增长阶段性放缓，氧化镁高端化应用正突破

维持“增持”评级。公司2024年中报实现营收26.98亿元（同增2.54%），归母净利润1.33亿元（同降8.16%），扣非归母净利润9.78亿元（同降27.37%），略低于预期，主要受海外耐材发货节奏及客户开工灵活影响。预计24H2国内耐材稳健，海外耐材随美国及塞尔维亚工厂产能释放及一带一路市场开拓，增速有望边际修复；湿法冶金用氧化镁市场开拓顺利，已获多个实验订单。EPS预测下调至0.27、0.32、0.38元（2024-26年），目标价5.36元。

国内业务方面，24H1营收19.72亿元（同增3.45%），耐材受下游行业不景气承压，原材料事业部通过增收降本拓展应用，海外市场开拓显著增收。成本端铝质、镁质原料价格上涨及耐材定价压力导致综合毛利率小幅下降，但降本增效持续推进，盈利能力有望稳定。

海外业务方面，24H1营收7.26亿元（同增0.16%），增长承压，主要因客户分散、开工灵活、欧洲经济复苏预期偏弱及海运费上涨影响发货节奏。预计24H2随新产能释放及一带一路开拓，海外耐材增长有望边际修复。

镁产业链方面，公司依托西藏高品位菱镁矿，湿法冶金用活性氧化镁技术突破，已获多个客户实验订单，国产替代需求有望提升。

风险提示：海外进展不及预期、宏观经济大幅下行。