五年目标取得开门红，向全球一流矿企迈进

核心观点与关键数据

公司发布2024年中报业绩预告，报告期内实现归母净利润51.9-57.4亿元，同比+638%-716%；扣非净利润53.8-59.4亿元，同比+2243%-2601%。其中Q2实现归母净利润31.2-36.6亿元，同比+708%-849%，环比+50%-77%；扣非净利润32.8-38.5亿元，同比+2029%-2395%，环比+57%-84%。TFM、KFM经营状况良好，2024年上半年铜、钴产量实现高增长。2024年上半年，公司实现铜金属产量31.38万吨，同比+101%，完成全年目标中值的58%；实现钴金属产量5.40万吨，同比+178%，完成全年目标中值的83%。其中Q2实现铜金属产量16.6万吨，同比+85%，环比+13%；实现钴金属产量2.9万吨，同比+102%，环比+14%。公司TFM矿山经营状况良好，KFM矿山月度产量创新高，同时成本优化及技改提升等举措效果明显，以及二季度LME铜价涨幅较为明显，公司业绩实现明显增长。

五年目标与进展

2024年是公司改制20周年，以及国际化2.0开启之年，公司提出五年发展目标：实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨，初步进入全球一流矿业公司行列。2024年作为新目标的开端之年，上半年铜、钴产量实现高增，取得开门红，为五年目标打下坚实基础。

投资建议与研究结论

我们预计2024-2026年公司归母净利润为117/132/148亿元，对应EPS分别为0.54/0.61/0.68。我们看好公司未来铜、钴等金属产销实现高增长，以及基本金属长期价格中枢向上趋势不改，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

美联储紧缩超预期，海外地缘政治加剧，行业供给超预期放量。