浦发银行2024年中报点评：信贷投放量增质优，全年利润释放弹性可期

投资建议：浦发银行24Q2单季营收、归母净利润增速分别为-0.5%、30.9%，资产质量延续改善态势，不良双降、拨备提升。公司积极变革，以量能提升抵御利率下行，资本紧约束下全年利润释放弹性可期。调整2024-2026年净利润增速预测为21.3%、5.6%、8.0%，对应BVPS 22.09(+0.04)、22.97(-0.01)、23.96(+0.01)，上调目标价至11.05元，对应2024年0.5倍PB，维持增持评级。

24Q2净息差较Q1上升2bps，信贷放量增长下息差表现好于预期，主因叫停手工补息对存款成本的节约。24H1贷款收益率较23H2下降14bp至4.03%，但因贷款占比提升2.8pct，生息资产收益率仅下降8bp至3.71%。24H1负债成本较23H2下降4bp，其中存款付息率下降8bp至2.06%，特别的企业活期存款付息率下降17bp至1.29%。但存款日均余额负增，同业负债和存单补足，抵减部分利息节约效果。息差韧性超预期带动24Q2利息净收入同比降幅收窄至-1.5%，叠加净其他非息收入同比增长16.6%，24Q2营收降幅收窄至-0.5%。

24Q2贷款延续Q1强劲增长态势，同比增速达6.8%，单季增量超2022、2023全年。零售缩量下，增量全部由对公补足，24Q2末一般对公贷款同比增长13.5%。分行业看，广义基建、制造业、房地产分别贡献增量的36%、28%、12%；分区域看，增量贷款的42%投向长三角，质量显著改善。24Q2末零售贷款占比下降2.5pct至34.7%，仅占比较低的消费贷较年初实现正增长。

不良额率双降，对公改善、零售承压，整体资产质量继续向好。24Q2末不良率、关注率分别较Q1末下降4bp、5bp至1.41%、2.3%，拨备覆盖率较Q1末上升2.6pct至175.4%。对公贷款不良率较年初下降19bp至1.48%，主要行业不良率均改善。但零售贷款不良率较年初上升12bp至1.54%，信用卡、消费贷不良率居高不落，24Q2末零售贷款不良占全部不良的38%，后续风险需关注。

风险提示：结构性风险暴露超出预期、核心资本不足约束战略转型