高阶HDI实现量产，原材料库存增长展现公司信心

胜宏科技公司点评

一、业绩表现

• 2024年上半年：

  • 实现营业收入48.55亿元，同比增长32.29%。
  • 归母净利润4.59亿元，同比增长33.23%。
  • 毛利率为20.61%，同比减少0.36个百分点；净利率为9.45%，同比增加0.07个百分点。

• 第二季度：

  • 实现营业收入24.64亿元，同比增长28.84%，环比增长3.02%。
  • 归母净利润2.49亿元，同比增长13.60%，环比增长18.99%。
  • 毛利率为21.69%，同比减少0.06个百分点，环比增加2.20个百分点；净利率为10.12%，同比减少1.36个百分点，环比增加1.36个百分点。

二、并购与产能扩张

• 并购：

  • 2023年11月30日，收购MFS集团，并于今年并表。
  • MFS集团2024年上半年营收同比增长13%，净利润同比增长104%。
  • 2024年8月9日，收购APCB并增资5亿人民币。

• 产能扩张：

  • 在越南投资新建生产基地，计划生产高多层板及HDI。
  • 公司海外产品加速落地，有助于更好地服务全球客户，增强国际竞争力。

三、技术与产品研发

• 研发投入：

  • 2024年上半年累计研发投入1.98亿元。
  • 开展针对AI算力、AI服务器产品下一代传输协议与芯片技术、光传输技术、6G通讯技术、L3/L4等级自动驾驶技术的研发。

• 工艺优化：

  • 完成对高多层精密HDI和高多层PCB设备的优化与改造，提升大孔径盲孔填孔能力和超薄芯板生产能力。

四、未来展望

• 预测指标：

  • 预计2024/2025/2026年公司营收分别为113.82/140.86/167.90亿元，归母净利润分别为11.39/15.86/19.21亿元。
  • 相应PE分别为26.26/18.86/15.57倍。
  • 考虑公司软板业务拓展顺利，MFS集团业绩增速亮眼，以及公司具备高阶HDI产品、产能及客户优势，有望充分受益于AI服务器的发展。

• 评级：

  • 首次覆盖，给予“买入”评级。

五、风险提示

• 需求复苏不及预期。
• 行业竞争加剧。
• AI发展不及预期。