固定收益定期报告：量化信用策略：城投久期策略扛波动

组合策略收益跟踪

• 整体表现：上周模拟组合综合收益小幅修复，利率风格表现略优于信用风格。
• 利率风格：存单下沉型、存单子弹型策略组合收益最高，分别为0.03%。
• 信用风格：存单下沉型、存单子弹型策略收益靠前，均为-0.04%。
• 分重仓券种：
  • 存单、城投短端策略回撤偏小。
  • 城投久期策略表现稳定。
  • 存单重仓组合周度收益均值为-0.04%，环比上行13.7bp。
  • 城投重仓组合周度收益均值为-0.08%，短端下沉策略为-0.05%，久期策略相近。
  • 二级资本债重仓组合周度收益均值为-0.14%，修复力度偏弱。
  • 超长债重仓组合收益均值回升约18bp，但利率风格组合收益均值为负。
• 收益来源：
  • 各类策略组合票息收益贡献为负，分布在-110%至-17%区间。
  • 票息难以覆盖资本利得，策略间分化明显。
  • 二级资本债久期、混合哑铃型策略票息贡献为-25.2%、-28.2%，对回撤补偿能力有限。

信用策略超额收益跟踪

• 久期策略：近四周累计超额收益依旧占优，半数主要策略组合为正。
  • 城投哑铃型、城投久期及银行永续债久期组合超额收益分别为31bp、10.9bp、6.9bp。
• 分策略久期：
  • 短端下沉策略整体强于中长端。
  • 存单策略收益超过基准组合，存单下沉型超额收益升至0.7bp。
  • 中长端策略中，城投哑铃型、二级资本债久期策略超额收益降至-7.8bp、-9.5bp。
  • 城投久期策略及短端下沉策略较中长端基准策略具有正项超额收益。
  • 超长债策略超额收益环比改善，基准组合与产业超长型策略收益之差收窄至14.2bp。