公募基金工具化组合跟踪周报：经济数据缓解衰退担忧，海外权益组合强势反弹
证券研究报告|公募基金周报 经济数据缓解衰退担忧，海外权益组合强势反弹 公募基金工具化组合跟踪周报（2024.08.16） 投资要点 分析师：李亭函分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017邮箱：litinghan@cnhbstock.com 8月以来，美股等海外市场受到美国失业率数据引发的衰退担忧以及日本加息带来的套息交易等等多方面影响，海外市场出现较大跌幅，海外权益配置基金组合也因此出现较大回撤。随着日本央行表态，叠加本周美国CPI等经济数据大幅缓解了前期的衰退担忧，海外市场强势反弹，美股、日股均收回8月以来大部分跌幅，本周表现强劲，组合超额快速修复。 研究助理：黄浩邮箱：huanghao@cnhbstock.com 截至2024.08.16，常青低波基金组合今年以来收益2.653%，相比基准中证主动式股票型基金指数超额收益13.576%，同时波动率和回撤表现均更优；股基增强基金组合策略运行以来收益-8.099%，基准中证主动式股票型基金指数超额收益-0.492%。现金增利基金组合今年以来收益1.297%，相比基准中证货 币 基 金 指 数 超 额 收 益0.129%； 海 外 权 益 配 置 基 金 组 合 今 年 以 来 收 益12.030%，相比中证全指超额收益24.136%。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《大资金再度进场，股票ETF净申购超200亿元 ———ETF》2024-08-192、《全球市场持续震荡， 高波环境下关注低波属性资产—公募基金工具化组合跟踪周报（2024.08.09）》2024-08-133、《上证50ETF受资金青睐，中小盘ETF资 金 流出 —ETF及 指 数产 品 周 报（2024.08.05-2024.08.09）》2024-08-124、《海外市场波动放大，消费医药迎政策催化行情——主动权益基金策略双周报20240812》2024-08-125、《全球市场波动，低波属性基金组合配置价值突显—公募基金工具化组合跟踪周报（2024.08.02）》2024-08-06 我们以不同市场环境下以及不同风险偏好的基金投资者的选基需求出发，通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，帮助基金投资者快速找到符合需求的基金标的。对于货币基金和债券基金等品种，我们也将采用量化选基的方法开发相关工具化组合，满足基金投资者在不同场景下的投资需求。 常青低波基金组合 主动权益基金中，我们结合基金持仓维度因子以及净值维度因子，构建具有低波属性的基金组合，满足基金投资者在市场风险较高的环境下的防御需求，同时也适合期望收益稳定的风险偏好适中的权益基金投资者，低波动特征帮助投资者在权益投资中获得长期稳定收益回报。 股基增强基金组合 主动权益基金中，基于基金剔除所配置行业Beta收益后的Alpha收益，同时避免基金在行业集中度、基金规模、基金持仓特征因子等方面的过度暴露，挖掘具有优秀个股挖掘能力、注重公司多维基本面、控制行业配置均衡水平的优秀基金经理，选取优秀“Alpha捕手”构建股基增强基金组合。 现金增利基金组合 货币基金中，我们基于货币基金多维特征因子，构建了货币基金筛选体系，能够在全市场货币基金中优选出收益表现更优秀的货币基金，帮助投资者更好地进行现金管理。 海外权益配置基金组合 在QDII基金中，根据长短期技术指标，综合指数动量以及反转效应，对多个国家或者地区的权益指数进行筛选，选择指数相应的QDII权益基金构建海外市场精选组合，满足基金投资者在进行全球化配置过程中的QDII基金选择需求。 风险提示： 本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.1.常青低波基金组合.............................................................................................................................................................31.2.股基增强基金组合.............................................................................................................................................................31.3.现金增利基金组合.............................................................................................................................................................41.4.海外权益配置基金组合.....................................................................................................................................................4 2.1.常青低波基金组合.............................................................................................................................................................52.2.股基增强基金组合.............................................................................................................................................................62.3.现金增利基金组合.............................................................................................................................................................62.4.海外权益配置基金组合.....................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 常青低波基金组合净值曲线........................................................................................................................................5图2： 股基增强基金组合净值曲线........................................................................................................................................6图3： 现金增利基金组合净值曲线........................................................................................................................................6图4： 海外权益配置基金组合净值曲线................................................................................................................................7 1.工具化基金组合构建思路 权益市场日新月异，行业逻辑在不断转变，热门题材概念层出不穷，对主动权益基金的传统价值成长风格分类的适用性在逐渐降低，为了满足在不同市场环境下以及不同风险偏好的基金投资者的选基需求，我们通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，帮助基金投资者快速找到符合需求的基金标的。对于货币基金和债券基金等品种，我们也将采用量化选基的方法开发相关工具化组合，满足基金投资者在不同场景下的投资需求。 主动权益基金中，我们结合基金持仓维度因子以及净值维度因子，构建具有低波属性的基金组合策略，满足基金投资者在市场风险较高的环境下的防御需求，同时也适合期望收益稳定的风险偏好适中的权益基金投资者，低波动特征帮助投资者在权益投资中获得长期稳定收益回报。 作为权益基金策略的补充，我们以寻找更高Alpha收益的基金为出发点，结合在行业均衡程度以及持仓风格暴露上的限制，构建风险波动特征与权益基金基准指数相近的基金组合策略，为风险偏好较高的基金组合投资者提供更具进攻性的选择，更好的在持有期获得超额收益。 货币基金中，我们基于货币基金多维特征因子，构建了货币基金筛选体系，能够在全市场货币基金中优选出收益表现更优秀的货币基金，帮助投资者更好地进行现金管理，优化短期闲置资金收益水平。 在QDII基金中，根据长短期技术指标，综合指数动量以及反转效应，对多个国家或者地区的权益指数进行筛选，选择指数相应的QDII权益基金构建海外市场精选组合，满足基金投资者在进行全球化配置过程中的QDII基金选择需求，方便布局海外权益市场。 1.1.常青低波基金组合 常青低波基金组合策略是在高权益仓位主动管理的基金中，以挑选具有长期稳定收益特征的基金为目标，寻找主动权益基金中的业绩“常青树”。 基金历史较长时间下的净值回撤和波动水平，能够反映基金经理的投资风格以及风险控制能力，这些风格特征有望在未来得到延续。我们在对主动权益基金的因子测试中，也得到了相近的结论，基金的最大回撤和波动率指标，在未来的延续性较为显著。在此基础之上，我们进一步增加了基金估值水平的限制，从净值表现和持仓特征两个维度下优选低波基金，构建具有低波动特征的主动权益基金组合。 1.2.股基增强基金组合 在权益基金组合策略的体系中，我们以进一步完善不同风险偏好的权益基金投资者的需求为目标，尝试构建风险波动等级较高且兼具进攻性的组合。 股基增强基金组合策略是在主动管理权益基金中，挖掘具有更强Alpha挖掘能力的基金经理进行配置。在对基金收益率指标研究的基础之上，我们深入分析基金收益的来源，对基金的配置行业收益和选股超额能力进行拆分，发现基金收益在剔除所配置行业的Beta收益后剩余的Alpha收益，具有显著延续性，并基于此构建了股基增强基金组合策略。基金组合在回测区间表现出了优秀的持有期胜率，配置于强选股能力的基金经理有望给组合持有者带来超额表现。 1.3.现金增利基金组合 货币基金作为投资者在组合管理时进行现金管理的重要工具，挑选出收益率更佳的基金尤为重要。 货币基金的收益率会受到多方面的影响，首先是管理费率、托管费率以及销售服务费率等，还有基金的久期水平和杠杆水平，挑选货币基金时还需关注机构持仓占比以及偏离度等风险指标，避免在持有过程中
