2024年中报点评：产量继续恢复，销价影响或近尾声

核心观点与关键数据

• 公司评级：兖煤澳大利亚维持“增持”评级。
• 业绩表现：2024年H1总营收31.38亿澳元，同比减少21.08%；股东应占利润4.2亿澳元，同比减少56.83%，低于市场预期。
• 产量恢复：H1煤炭产量权益为1690万吨，同比增长17%（动力煤1490万吨，同增24%；冶金煤销量200万吨）；Q2产量820万吨，同比下降4%，但整体保持2023H2以来的恢复态势。预计全年权益产量3500-3900万吨，同比增加60-560万吨（+2-17%）。
• 价格影响：上半年平均价格为每吨176澳元，同比下降37%；Q2平均价格180澳元，同比下降20%，较Q1收窄。预计下半年价格同比降幅继续收窄。
• 成本控制：现金经营成本同比下降8元/吨至101元/吨，预计H2继续下降。
• 财务状况：经营活动现金流8.51亿澳元，同比大幅提升856%；自2022年起保持净现金状态，实际净资产负债率为零，持有现金达15.46亿澳元。

研究结论

• 维持评级：基于公司产量持续恢复、下半年销量和价格压力趋缓、稳健的财务状况，维持“增持”评级。
• 目标价：42.09港元。
• 预测调整：下调2024-2026年净利润预测至12.85、15.70、17.22亿澳元。

风险提示

• 海外宏观经济下行。
• 国际煤价超预期下跌。