港股公司信息更新报告：2024Q2利润超预期，核心品类增长承压

短期核心品类（电子及家电）表现疲软，但供应链及物流降本增效释放利润，维持“买入”评级。上调公司2024-2026年non-GAAP归母净利润预测至418/452/488亿元（前值：362/410/457亿元)，对应同比增速19.1%/8.1%/7.9%，对应调整后摊薄EPS 13.1/14.2/15.3元，当前股价112.4HKD对应2024-2026年7.9/7.3/6.8倍PE。后续有待份额回升、平台生态完善、宏观消费复苏，业绩稳健兑现有望驱动估值修复。

2024Q2收入基本符合预期，毛利率及物流和新业务减亏带动利润超预期。2024Q2公司收入同比增长1.2%，基本符合彭博一致预期；non-GAAP净利润144.6亿元，同比增长69%，大幅高于彭博一致预期（同比增长13.2%），源于毛利率表现好于预期、京东物流及新业务减亏。收入端，商品销售收入同比基本持平，核心电子及家电产品收入同比下滑4.6%；日用百货商品收入同比增长8.7%；服务收入同比增长6.3%，其中平台及广告服务同比增长4.1%；物流及其他收入同比增长7.9%。利润端，京东零售经营利润率同比提升0.7pct至3.9%，主要源于毛利率提升及降本增效，营销及用户体验仍加大投入；京东物流降本增效驱动利润率持续改善，经营利润率同比提升3.7pct。

核心带电品类增长承压，大商超品类更快增长以驱动其整体份额维稳。短期核心电子及家电品类承压，大商超品类更快增长，从而驱动公司力争2024全年GMV同比增速超过社零；加大用户体验、商家补贴及营销投入，但供应链优势稳固，平台议价能力较强，采购成本仍有望降低，未来供应链效率及毛利率持续改善，研发及管理费用管控严格，中长期利润率仍有提升空间，公司预计长期能够实现高个位数利润率。公司于2024年3月批准30亿美元股票回购计划，截至2024年6月30日，公司已回购总额约为26亿美元，剩余金额约4亿美元。

风险提示：行业竞争加剧、宏观经济不及预期、业务调整不及预期、监管变动。