建材行业周报：7月数据相对平淡，区域热点关注提升

股票研究/2024.08.20 7月数据相对平淡，区域热点关注提升建材评级：增持 鲍雁辛(分析师) 花健祎(分析师) 巫恺洋(研究助理) 0755-23976830 0755-23976858 0755-23976666 baoyanxin@gtjas.com huajianyi@gtjas.com wukaiyang028675@gtjas.com 登记编号S0880513070005 S0880521010001 S0880123070145 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 7月数据整体保持平淡，本周我们发布西藏水泥专题报告解读西南水泥行业供需变化趋势，发布消费建材专题报告解读消费建材龙头格局优势和子行业全览。 投资要点： 水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨0.13%。价格上涨区域主要是河南、湖南和陕西，幅度30-50元/吨；价格回落区域为吉林、江 苏、上海、浙江、山东和重庆等地，幅度10-40元/吨。八月中旬，由于市场资金短缺，以及局部地区高温和雨水天气影响，国内水泥市场需求恢复较弱，全国重点地区水泥企业平均出货率为49.3%。价格方面，内陆低价地区通过行业自律和错峰生产，陆续开始推涨价格；长江中下游地区因湖北个别大企业不参与错峰，且存在低价抢量行为，导致价格小幅下行。 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1454.41元/吨，环 比下跌2.55元。本周国内浮法玻璃涨跌互现，多数企业以稳价为主 市场交易氛围转淡。多数玻璃加工企业在月初政策影响下，刚需补货相对到位，订单没有明显增加，库存消化尚需时间。受成本倒挂等因素影响，近期白玻产线检修及转产情况较多。部分企业发布涨价计划，从而“以涨促销”，效果一般。2）玻纤：玻纤价格短暂看稳，需求整体显一般。本周国内无碱粗纱市场主流走稳，个别厂周内价格小幅调涨，但新价成交有限，多数老订单提货为主。近期无碱粗纱市场恢复较慢，多数厂成交整体一般。传统淡季下，供需博弈延续，虽个别产品因价格提涨，短期货源较紧，但持续性尚不确定。电子纱市场受下游PCB市场订单减弱影响，池窑厂出货较前期有所放缓，加之供应量局部增加下，紧俏度有所缓解。 7月数据保持平淡，区域热点关注提升。本周7月地产和金融数据 保持平淡，地产实物量数据趋势环比平稳，我们报告《领先集团或 长期稳固，全览消费建材格局》全览消费建材子行业格局和龙头优势，《西藏水泥：供需傍水生，盈利尚可期》解读西藏水泥供需格局和未来潜在的变化因素。水泥常态化+差异化错峰形成新常态，改善行业底部淡季盈利预期，消费建材龙头长期估值与格局呈现优势内需预期再交易背景下有望获得一定催化。消费建材重点推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树、中国联塑、科顺股份、东鹏控股、蒙娜丽莎等细分板块龙头公司。水泥板块推荐龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技、塔牌集团、上峰水泥等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争 力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板 块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险 相关报告 建材《西藏水泥：供需傍水生，盈利尚可期》 2024.08.13 建材《顺周期预期又起，保持长期格局估值视角》2024.08.12 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240809》2024.08.12 建材《领先集团或长期稳固，全览消费建材格局》2024.08.12 建材《Q2预期逐步消化，投资端预期再交易》 2024.08.06 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业10 2.1.库存跟踪15 2.2.主要成本：煤炭价格16 2.3.重点水泥股估值跟踪17 3.玻璃行业19 3.1.库存变化20 3.2.生产线及产能20 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格22 3.4.重点玻璃股估值跟踪23 4.玻纤行业23 5.风险提示25 1.建材行业投资策略 7月数据相对平淡，保持长期格局估值视角。本周7月地产和金融数据保持平淡，地产实物量数据趋势环比保持平稳。我们研究报告《领先集团或长期稳固，全览消费建材格局》解读消费建材龙头企业格局优势，全览消费建材子行业最新市占率情况和近年变化特点。消费建材板块应对行业龙头保持长期布局思维。长期布局的核心逻辑是更高的格局确定性和更优秀的估值性价比。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值最显优势的中国联塑，零售发力工程逆势提升市占率的三棵树，市占率提升竞争格局触底的科顺股份等。 水泥迎来常态化+差异化错峰时代，区域热点关注度提升明显。关于西南水电关注热点，我们专题报告《西藏水泥：供需傍水生，盈利尚可期》，解读 西藏水泥供需格局和未来潜在的变化因素。关于水泥行业整体解读，我们行业报告《水泥，走向常态化和差异化错峰时代》阐述:2024年水泥行业错峰开始呈现常态化和差异化的新特征，即错峰可能第一次向旺季传导，不同产线不同停产时间更容易达到平衡。行业推动自律错峰复价的积极性提升显著，不同区域需求和成本曲线的不同决定自律难度。行业整体盈利预期底部企稳，淡季盈利预期有望稳健。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、华润建材科技、天山股份、塔牌集团等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推 荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比上涨0.13%。价格上涨区域主要是河南、湖南和陕西，幅度30-50元/吨；价格回落区域为吉林、江苏、上海、浙江、山东 和重庆等地，幅度10-40元/吨。八月中旬，由于市场资金短缺，以及局部地区高温和雨水天气影响，国内水泥市场需求恢复较弱，全国重点地区水泥企业平均出货率为49.3%。价格方面，内陆低价地区通过行业自律和错峰生产，陆续开始推涨价格；长江中下游地区因湖北个别大企业不参与错峰，且存在低价抢量行为，导致价格小幅下行。 华北地区水泥价格继续推涨。北京、天津、唐山和承德等地水泥企业公布价格上调30元/吨，受环保投入增加以及煤炭等原燃材料价格居高不下影响，水泥生产成本不断增加，加之前期价格推涨实际落实幅度有限，为提升运营质量，各企业依靠行业自律，再次尝试上调价格。短期因有阶段性降雨天气影响，市场需求表现一般，企业出货在3-6成不等，价格落实情况待跟踪。 内蒙古呼和浩特、乌海等地区水泥价格平稳，受市场资金紧张和阴雨天气影 响，下游需求表现欠佳，企业出货在2-4成水平，目前各企业熟料生产线刚刚恢复生产，库存多在中低位。兴安盟、乌兰浩特地区水泥价格暂稳，由于新开工程项目较少，水泥需求持续清淡，企业出货仅在3成左右，周边地区价格有所下调，本地企业仍在积极稳价中。9-10月份，企业将继续执行每月15天错峰生产。 东北地区水泥价格出现回落。黑龙江哈尔滨地区水泥价格弱稳运行，个别企业报价较前期下滑30元/吨，受重点工程项目支撑，市场需求变化不大，企 业出货在3-4成，库存低位运行，部分企业报价回落主要是外来低价水泥影 响。吉林长春、吉林市水泥价格下调30-40元/吨，雨水天气居多，市场需求不稳定，以及前期涨价四平地区落实情况不佳，不断低价冲击本地市场，为维护市场份额，各大企业价格均有所下调。辽宁辽中地区水泥价格暂稳，虽然个别民营企业有低价抢量行为，但主导大企业仍坚持以量换价，力挺价格稳定，阶段性雨水天气干扰，企业间出货有所差异，在2-5成不等。泛东北地区企业为防止价格走低，后期有继续推涨价格意愿，欲以涨止跌。 华东地区水泥价格继续下调。江苏南京、苏锡常和南通地区水泥价格下调10元/吨，截至本周，前期上涨50元/吨已全部回调至涨前水平，高温天气对市场需求仍有一定干扰，以及新开工程项目较少，整体市场需求表现清淡，企业日出货维持在5-6成，库存偏高运行，同时受湖北地区低价熟料、水泥 不断冲击，本地企业不得不下调价格。扬州和泰州地区水泥价格下调10-15 元/吨，现P.O42.5散出厂价230元/吨左右，市场需求量不足，业出货在4- 5成。 浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥价格下调15元/吨，气温仍然较高，下游需求环 比无明显提升，企业日出货在5-6成，为维护市场份额，水泥价格继续回落， 目前企业正在执行错峰生产，库存无压力。甬温台地区水泥价格下调10-15元/吨，区域内P.O42.5散出厂价290-310元/吨，受高温天气影响，水泥需求表现清淡，企业发货在6成左右，库存偏高运行，价格小幅回落。8月16 日起，浙中南地区水泥企业继续公布价格上调30元/吨，企业正在执行错峰生产，市场供应减少，前期价格上调全部回落后，企业经营又回到盈亏平衡点，为了提升利润，主导企业再次引领价格上涨，近期市场需求暂无起色，企业日出货在6成左右，价格落实情况待跟踪。 上海地区水泥价格小幅下调10元/吨，市场需求环比提升不明显，企业日出 货在6成左右，主要是受周边地区价格下调影响，为稳定客户，本地价格陆 续跟降，目前价格已基本降回至7月份涨前水平。 安徽合肥及巢湖地区水泥价格暂稳，水泥需求环比变化不大，企业发货维持在6成左右，由于周边地区水泥价格陆续回落，预计后期本地价格也将趋弱运行。沿江铜陵、芜湖地区水泥价格稳定，高温天气略有缓解，但市场需求提升不明显，企业日出货在6-7成，库存高位运行；安庆地区工程项目较 少，水利项目仍未恢复正常施工，整体需求表现偏弱，企业出货仅在4-5成。皖北地区水泥价格稳定，市场资金紧张，房水泥需求仍表现欠佳，企业日出货在4-5成。由于湖北地区低价水泥和熟料冲击，沿江船运熟料价格下调20 元/吨，现熟料装船价格在230-240元/吨。 江西南昌和九江地区水泥价格稳定，受中元节将至影响，在建项目施工进度略有放缓，水泥需求表现清淡，企业发货5-6成，库存偏高运行。赣州地区水泥价格趋弱运行，市场需求仍表现低迷，企业日出货仅在3-4成，8月初 涨价有个别企业落实不到位，其他企业报价暂稳，不排除后期有回调可能。赣西和赣东北地区水泥价格平稳，市场需求相对稳定，受重点工程项目支撑，企业出货在5-7成水平，库存在70%左右。为维护价格稳定，企业计划在8 月份增加错峰生产3天，共15天，减产50%。 福建地区水泥企业于8月初公布价格上调30元/吨，部分企业涨价仍未执行 到位，下游需求表现持续欠佳，企业日出货多在3-5成。从跟踪情况看，企业虽在执行错峰生产，但对市场供需关系改善效果不明显，库存持续高位运行，部分企业为求发货，价格暂未跟涨，其他企业正在积极沟通中，预计价格完全执行到位难度较大。 山东济南、泰安、淄博、济宁等地区水泥市场价格下调20-30元/吨，市场资金紧张，下游需求暂无起色，地销需求量同比萎缩明显，企业日出货仅在4-5成，个别出货较好企业能达6成左右，外加前期个别企业错峰生产执行情况不佳，库存高企，不断降价促销，其他企业陆续跟降。沿海烟台、青岛地区水泥价格趋弱运行，新开工程项目较少，民用市场需求偏弱，水泥需求环比无改善，企业出货量不足正常水平一半，部分企业有低价抢量行为，价格有继续回落可能。 中南地区水泥价格止跌回升。广东珠三角及粤北地区水泥价格弱稳运行，雨水天气增多，下游施工受限，水泥需求表现清淡，且受广西低价水泥冲击，企业发货仅在5成左