出口签单好转，利润支撑依旧不足
研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432024年8月18日 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周PVC期现继续下行，基差继续走强，周四周五开始部分仓单开始注销，现货预计仍旧面临下行压力。目前印度BIS认证政策仍无定论，但国内价格下跌至外商心理价位，出口成交放量，PVC下跌动能有所减弱，后期主要关注BIS认证政策进展及台塑预售报价。PVC利润继续走差，但当前利润距此前低点仍有较大距离，当前亏损幅度尚不足以驱动企业大量减产，渤化和齐鲁开车，9-10月PVC检修计划偏少，且金泰30万吨装置有投产预期，PVC供应仍有压力。内需方面，终端地产需求表现仍弱，现货压力增加，上游库存压力逐步显现，社库及仓单压力仍大。PVC供需仍弱，且利润支撑不足，但出口转好，下跌动能有所减弱。 【策略】 1.单边：下跌动能减弱，前期空单减持。关注出口成交持续性、印度BIS政策以及旺季切换节奏；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 复盘：期现下行，基差走强，仓单开始注销 ◆本周PVC期现继续下行，09合约周度下跌3.59%至5344元/吨，01合约周度下跌3.67%至5518元/吨，华东5型现货周度下跌2.41%至5270元/吨，09基差走强69至-74，随着基差走强，周四周五部分仓单开始注销。预计现货价格仍将承压。 本周出口成交放量，关注持续性及印度BIS政策 ◆近两年出口是缓解国内供需过剩压力的重要渠道，2023年PVC出口量227万吨，占产量比重达到10%，6月PVC出口量21.7万吨，环比下降2.4%，同比增长37.4%，累计同比增长20.2%。6-8月上旬，受限于印度BIS认证影响，国内出口成交持续清淡，是拖累PVC价格下行的原因之一。 ◆印度对PVC进口实施BIS认证的生效日期是在8月24日，市场消息印度政府最有可能将其延长180天，印度政府于7月11日开会讨论延长实施印度标准局（BIS）认证政策的可能性，最终结论尚无定论。但本周受国内价格降至外商心理预期，东南亚、印度等地淡季开始提前备货，询单及成交增加，本周PVC生产企业样本出口签单量环比增加128%至4.89万吨，同比去年同期增加311%；累积待交付量增加62%至6.84万吨，同比减少68%；周内出口交付量增加到2.29万吨左右。国内电石法价格在685-695美元/吨FOB主港，乙烯法在695-710美元/吨FOB主港。 ◆出口成交放量，PVC下跌动能减弱，出口需要关注出口签单的持续性、印度BIS政策以及台塑9月预售报价。 利润继续走差，但当前利润对盘面支撑仍旧不足 ◆本周PVC生产利润继续走差，山东外购电石法利润下降115元/吨至-221元/吨，今年1月该利润低点为-600元/吨左右，2023年低点在-980元/吨附近，2022年低点-1570元/吨左右，当前利润亏损幅度距此前低点仍有较大距离。 ◆本周山东氯碱综合利润下降115元/吨至47元/吨，1月低点-500元/吨左右，2023年低点-350元/吨左右，2022年低点-750元/吨左右。 ◆当前外购电石法利润亏损幅度及氯碱综合利润尚不足以使得企业大规模减产，当前利润对盘面价格仍旧支撑不足。 电石法开工下降，乙烯法开工回升，整体开工小幅上升 ◆据卓创资讯数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为74.41%，环比提升0.21个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为74.62%，环比下降2.63个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为73.82%，环比提升8.32个百分点。 ◆本周新增四家检修企业，但是部分检修企业开工逐步恢复，企业检修损失量变动不大，行业开工负荷率小幅提升。具体来看，电石法企业青海宜化、甘肃银光、中谷矿业、中泰（阜康）装置新增检修；乙烯法企业装置烟台万华、渤化发展装置检修恢复，齐鲁石化36万吨装置恢复一条线开工。 ◆当前的利润水平不足以驱动PVC装置大量减产，从目前的检修计划看9-10月PVC检修计划偏少，且金泰30万吨装置有投产预期，PVC供应仍有压力。 PVC内需仍弱，终端地产表现仍旧偏差 ◆本周下游制品企业开工率在50.44%，环比增加0.14%，同比增加4.66%。型材开机率43.82%，环比持平，同比增加7.57%；管材开机率47.19%，环比增加0.62%，同比增加2.73%。 ◆5月房地产密集出台刺激政策，也正是政策强预期推动PVC前期价格上涨，但从当前的商品房周度成交看，房地产依旧表现比较差，PVC终端需求表现仍弱。 上游库存继续累库，压力渐显 ◆前期上游库存处于持续去化状态，上游主要是加大直销力度、加大预售和积极出口缓解压力，但7月以来预售环比持续下行，出口端也持续清淡。 ◆近三四周，上游库存环比持续累库，本周上游库存环比增加1.88万吨至31.8万吨，上游预售环比下降4.6万吨至51.3万吨，可售库存环比累库6.5万吨至-19.5万吨。本周PVC社会库存环比去库1.4万吨，行业库存环比累库0.5万吨至88.7万吨，仍处于历史同期高位。 ◆现货压力加大情况下，上游库存压力渐显。 PVC期现共振下行，基差继续走强 周内仓单先增后减，1-5月差、3-5月差先走强后走缩 兰炭价格持稳，兰炭开工小幅下降 电石开工下降，电石价格继续走低 本周电石行业平均开工负荷率下降，截至8月15日，电石行业周度开工负荷率在70.21%，较上周下降1.18个百分点。 本周虽有上周临时不正常或恢复生产企业产量继续增加或是恢复，但乌海如蒙金临时轮修、新中贾1台炉检修、金昱元青铜峡电石炉全停，以及陕西部分电石炉正常检修或是临时性停车，叠加山东个别电石企业生产不正常，所以最终电石开工负荷率仍是下滑。分省份情况看，本周内蒙古地区平均开工负荷率81.38%，较上周提升1.09个百分点；宁夏63.41%，较上周下滑2.6个百分点；陕西44.13%，较上周下降5.02个百分点。 下周情况看，预计个别开工或有恢复，部分检修仍持续，下周电石行业开工或略有提升。 PVC行业库存环比变动不大，厂家库存环比继续累库 PVC社会库存环比去库，同比仍在历史高位 PVC开工环比变动不大，电石法开工下降，乙烯法开工上升 渤化和烟台万华装置重启 ◆本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.575万吨，较上周减少0.025万吨。下周仅一家企业计划检修，预计下周PVC粉检修损失量较本周略降。 ◆本周新增四家检修企业，但是部分检修企业开工逐步恢复企业检修损失量变动不大，行业开工负荷率小幅提升。具体来看，电石法企业青海宜化、甘肃银光、中谷矿业、中泰（阜康）装置新增检修；乙烯法企业装置烟台万华、渤化发展装置开工恢复。 9-10月检修计划偏少 PVC新增产能关注金泰30万吨新装置投产 本周PVC周度产量环比变动不大，乙烯法和电石法分化 ◆7月PVC产量185.7万吨，日均产量环比下降6.3%，同比下降2.4%，累计同比增长4.03%。 ◆本周73家全样本PVC生产企业产量在43.42万吨，环比增加0.02%（0.01万吨）,同比增加1.01%（0.44万吨），其中电石法企业产量在31.82万吨，环比减少5.02%（1.68万吨），同比减少3.05%（1万吨）；乙烯法产量在11.59万吨，环比增加17.09%（1.69万吨），同比增加14.16%（1.44万吨）。 本周PVC出口成交放量，印度低价采购 PVC制品出口 ◆6月PVC地板出口42.41万吨，环比增长2.81%，同比增长3.18%，累计同比增长9.4%。其中出口至美国累计同比下降15.1%。 房地产周度仍旧在低位，PVC终端需求偏弱 本周PVC下游制品企业开工率在50.44%，环比增加0.14% ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
