2024年半年报点评：矿用橡胶耐磨备件先行者，业绩实现高速增长

2024-08-17 邰桂龙西南证券「若久」

业绩高速增长：2024年上半年公司实现营业收入6.3亿元，同比增长56.7%；归母净利润0.84亿元，同比增长58.1%。其中，2024Q2营业收入3.8亿元，同比增长63.8%，但归母净利润0.45亿元，同比减少32.0%。
产品结构：
- 矿用橡胶耐磨备件：收入3.0亿元，同比增长20.0%，毛利率42.5%，同比+5.5pp，替代空间广阔（渗透率不足15%）。
- 选矿系统方案及服务：收入2.0亿元，同比增长1294.6%，主要来自额尔登特EPC项目，毛利率26.0%，同比+20.8pp。
- 矿用金属备件：收入0.6亿元，同比增长58.4%，毛利率25.7%，同比+1.3pp。
- 选矿设备：收入0.5亿元，同比-27.1%，毛利率32.4%，同比+9.8pp。
盈利能力：2024H1毛利率35.0%，同比+2.6pp；净利率13.5%，同比-0.2pp。期间费用率17.4%，同比-0.6pp，其中财务费用率因汇率波动同比+5.9pp。
国际化布局：2024H1海外业务收入4.3亿元，同比增长153.3%。赞比亚生产基地将于2024年下半年投产，智利基地已开工，塞尔维亚和秘鲁基地规划中，形成全球多区域布局。

未来三年盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1.5、2.1、2.7亿元，EPS分别为1.01、1.35、1.77元，对应PE分别为21、15、12倍，三年复合增速50%。
估值与投资建议：给予公司2024年25倍目标PE，对应目标价25.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动等。