出版行业专题：行稳健之舟，亮红利之光

一、出版行业：2023年营收利润增速稳健，2024Q1利润端受所得税影响增速下滑 2023年，29家上市出版公司总营收同比增长3.38%至1467.41亿元，归母净利润同比增长29.2%至195.27亿元。2024Q1总营收同比微增0.37%至322.97亿元，归母净利润同比下滑25.4%至25.8亿元。收入端保持稳定，利润端受所得税及去年较高基数影响下滑。2023年市场表现较好，区间涨跌幅为-9.02%，优于其他传媒细分板块。公募机构持仓占比在2023Q4-2024Q1季度环比提升至0.06%。教材教辅刚需支撑国有出版营收稳定增长，但2024Q1利润增速受所得税影响大幅下滑。

二、所得税政策及分红情况 早年文化企业享受的所得税优惠于2023年底到期，实际税率目前提升较多。2024Q1多数国有出版公司实际所得税率在25%上下，后续存在税收政策调整及地方税收返还可能性。展望2025年，若所得税政策缓和，盈利有望修复，弹性空间可能在20%-25%，EPS有望抬升。国企出版公司长期分红率呈上升趋势，高分红公司包括长江传媒、凤凰传媒、山东出版等。多数公司股息率在3.5%-5%，提升幅度较高，表现较优公司包括凤凰传媒、山东出版、皖新传媒等。

三、现金流与分红潜力 主要国有出版公司账上现金储备充足，资本性支出较少，现金流主要用于再投资。目前分红总额相对盈利能力和现金储备仍较小，未来存在分红率提升空间，大概率不影响正常经营。

四、投资建议 建议关注： 方向一：高股息率、分红率提升空间大、账上现金储备丰富类公司：长江传媒、凤凰传媒、山东出版、皖新传媒、中文传媒、新华文轩、南方传媒等； 方向二：积极开拓教育创新业务，AI+赋能类公司：南方传媒、果麦文化、皖新传媒、时代出版、世纪天鸿、荣信文化、中信出版等； 方向三：近期涨幅较少，具备短期弹性空间：长江传媒、中信出版等。

五、风险因素 行业竞争加剧、AI赋能不及预期风险、分红未来波动风险。