2Q2024财报点评：营收及利润进一步增长，新产品助力用户升级

Robinhood 2Q2024财报点评 核心观点 ⚫2Q2024公司单季营收与盈利进一步增长，利息净收入持续增长。1）2Q2024公司实现营收6.82亿美元，+40.33%YoY，+10.36%QoQ；实现GAAP净利润1.88亿美元，+652.00%YoY，+19.75%QoQ，在2Q2023利润由负转正的基础上进一步快速增长，主要得益于优秀的成本管控。2）2Q2024公司分别实现交易收入/利息净收入/其他收入分别为3.27/2.85/0.70亿美元，+69.43%/+21.79%/+18.64%YoY，-0.61%/+12.20%/+100.00%QoQ。 ⚫MAU有所反弹，户均资产及DARTs提升明显。1）截至2Q24公司有资产账户数为2420万，+30万QoQ/+100万YoY；MAU为1180万，+9.26%QoQ/-13.87%YoY。2）截至2Q24，客户总资产及户均资产分别为1397亿美元/5773美元，+7.79%/+6.46%QoQ，+57.32%/+50.82%YoY。公司深化客户价值战略效果显现，ARPU值连续三个季度实现增长，由3Q23的80美元增至113美元。3）2Q2024公司股票、期权、加密货币DARTs（日均收入性交易单数）分别为200/83/33万单，+33.33%/+38.33%/+65.00%YoY。4）1H24公司股票及期权PFOF成交量分别为545/675亿股，+22.04%/+23.39%YoY。5）2Q24公司期权/股票佣金率分别为0.48/0.12美元/百股，较23年有所回升。 ⚫公司持续拓展科技产品与海外市场，开拓业务范围。1）24H1增加比特币与ETF相关业务，与MetaMask合作完善线上加密货币钱包，并扩大业务覆盖范围；2）扩大海外市场，增加英国和欧盟版图，研发当地化软件跟进欧洲加密货币业务。3）24年H1推出第一张信用卡，该卡对所有品类的消费都提供3%的现金返还，所有的返现均可转入公司经纪账户直接进行股票交易。需要每月支付5美元成为金牌订阅用户才可以申请使用，同时还可获得专业研究报告、高息储蓄业务等。上述措施有助于巩固现有的客户基础并刺激用户升级服务。 王晶021-63325888*6072wangjing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860510120030刘洋021-63325888*6084liuyang3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487 盈利预测与投资建议 ⚫由于公司加强成本管控，故下调费用率，将24-25年归母净利润预测值由-0.8/2亿美元调整至7/8亿美元，新增26年预测值10亿美元，参考可比公司估值，给予公司2024年8.0xPS，调整目标价至21.23美元。维持公司增持评级。 单季初次扭亏，新产品助力深化客户价值战 略 ， 新 市 场 开 拓 进 行 中 ：— —Robinhood 2Q2023财报点评2023-08-20 单季经营业绩环比改善，市场困难时期加速版图扩张：——Robinhood 2Q2022业绩点评2022-08-20 风险提示 ⚫美国股市及加密货币市场超预期下跌；新业务及海外市场开拓不及预期。 选择可比公司估值法进行估值，参考指标为市销率。考虑到Robinhood一方面是美国的线上股票交易商，另一方面聚焦加密货币业务，因此我们选择两类公司作为可比公司，1）富途控股、Tradeweb、嘉信理财均为美股市场的线上经纪商，为客户提供投资交易平台；2）Block是一家美国移动支付公司，其支付服务软件Cash App提供与Robinhood同质化的产品及服务，平台同样 支 持 用 户 交 易 比 特 币 ， 公 司 购 买 并 持 有 比 特 币 的 举 措 使 得 业 绩 与 比 特 币 深 度 挂 钩 ， 与Robinhood的相关业务形成直接的竞争关系。4家公司的平均24PS估值为8.0x。参考可比公司估值，我们给予公司2024年8.0xPS，调整目标价至21.23美元。维持公司增持评级。 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 风险提示 1）美国股市及加密货币市场超预期下跌，致使公司客户数及交易活跃度不及预期；2）公司信用卡、金牌订阅等业务发展不及预期，以及欧洲等海外市场开拓不及预期。 附表：财务报表预测与比率分析 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。