煤炭行业周报：进入淡旺季切换，煤价下行有底

股票研究/2024.08.18 进入淡旺季切换，煤价下行有底煤炭 评级：增持 黄涛(分析师)邓铖琦(分析师) 021-38674879010-83939825 huangtao@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.com ——煤炭行业周报 相关报告 上次评级:增持 登记编号S0880515090001S0880523050003 本报告导读： 动力煤：提前预判底部可能出现在8月底至9月上旬；焦煤：市场演绎钢铁重回3 月底，但我们预计底部会有所抬升。 投资要点： 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益 率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐基本面拐点的山煤国际。 非电煤需求预计较3月底有所抬升，预计煤价底部仍可以维持800元/吨以上。本周 统计局公布7月数据，7月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增长2.8%，增速 比6月份放缓0.8个百分点；日均产量1259.2万吨。进口煤炭4621万吨，同比增长17.7%。1—7月份，规上工业原煤产量26.6亿吨，同比下降0.8%。进口煤炭3.0亿吨，同比增长13.3%。可以观察到供给端国内产能继续增长，同时进口量保持增长，但我们预期中长期看进口量顶部预计在5亿吨。本周已经正式出伏，从历年的经验来看，随着天气的逐步转凉也带来了用煤日耗的快速回落，煤炭价格的驱动力核心由电煤转向非电煤，市场担忧今年需求端更加疲弱，我们认为非电煤需求预计较3 月底有所抬升，预计煤价底部仍可以维持800元/吨以上。1）钢铁，近期表需超预期回落，但盈利压力最大的时候已经过去；2）建材水泥端，出货量已经陆续有所恢复预计3月底已经是全年最差的时刻；3）化工，主要是尿素品种，预计随着原油的止跌，整体需求仍会保持稳定。 动力煤：提前预判底部可能出现在8月底至9月上旬。本周黄骅港Q5500平仓价平 仓价845元/吨，较上周下跌9元/吨（-1.1%）。根据CCTD数据，整体日耗在7月 下旬持续维持在历史最高水平，预计后续在淡季来临前，煤价跟随水电小幅波动。我们认为淡季需求组合的地产+基建再难差于3-5月，并且从6-8月钢铁、水泥淡季 需求可以继续验证出底部依然较3-5月有所抬升。我们预判煤价底部高于3月的813 元/吨，煤价拐点在8月底-9月上旬。 焦煤：市场演绎钢铁重回3月底，但我们预计底部会有所抬升。近期随着钢铁需求 的走弱，螺纹的亏损加剧导致铁水运转量在本周继续下降，降至228万吨/天。而铁 水运转量下降主要是需求疲弱导致的亏损加剧，但随着本周焦炭4轮降价及焦煤的 降至1900元/吨以下，热卷与螺纹的利润亏损已经接近恢复至盈亏平衡，从利润角度 考虑钢铁产量继续环比大幅下降的可能性较低，目前看没有跌至3月底220万吨/天量的可能性。我们认为市场对于钢铁需求的预期已经较为悲观，逻辑上钢铁出口全面受限（间接出口包括家电、机械、新能源车等），我们认为驱动焦煤行情的拐点与判断动力煤拐点应是同步，需在非电煤旺季电煤淡季的金九银十打破市场预期。行业回顾：1）截至2024年8月16日，秦皇岛港库存为533.0万（2.1%）。京唐港 主焦煤库提价1840元/吨（-1.1%），港口一级焦1876元/吨（-5.1%），炼焦煤库存三港合计325.3万吨（7.9%），200万吨以上的焦企开工率为76.36%（-0.33PCT）2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌0美元/吨（-0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低33元/吨；澳洲焦煤到岸价220美元/吨，较上周下跌10美元/吨 （-4.1%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高34元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240817》2024.08.18 煤炭《全球视角看煤炭，无需过度担忧》 2024.08.12 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240811》2024.08.11 煤炭《全球视角看美国经济下行周期对中国煤炭影响》2024.08.06 煤炭《日耗维持高位，预判拐点在8月底至9月上旬》2024.08.05 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存下跌3 1.1.市场跟踪：煤价上涨3 1.1.1.港口市场煤价下跌3 1.1.2.8月上旬山西、内蒙坑口煤价下跌3 1.1.3.海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差缩小4 1.1.4.南方港口、北方港口库存减少，秦皇岛库存增加5 1.2.年度长协价：2024年8月环比持平6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外煤价下跌7 2.1.市场煤：国内煤价下跌，海外煤价下跌7 2.1.1.港口焦煤价格下跌7 2.1.2.产地焦煤价格下跌7 2.1.3.澳洲焦煤价格下跌，蒙煤价格持平8 2.1.4.港口库存增加，钢厂库存减少，下游螺纹、线材开工率下降9 2.2.长协价：焦煤长协价与上周持平11 3.无烟煤：价格基本持平，下游聚乙烯价格下跌12 4.本周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘13 5.附录14 5.1.本周重要事件回顾14 5.2.上市公司本周重要公告16 5.3.主要公司盈利预测与估值17 6.风险提示18 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of19 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存下跌 1.1.市场跟踪：煤价上涨 1.1.1.港口市场煤价下跌 北方港市场煤价格下跌。截至2024年8月16日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价845元/吨，较上周下跌9元/吨（-1.1%）；黄骅港Q5000平仓价744元/吨，较上周下跌9元/吨（-1.2%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌9元/吨（-1.1%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌9元/吨（-1.2%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格下跌。截至2024年8月16日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为925元/吨，较上周下跌10元/吨（-1.1%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为825元/吨，较上周下跌10元/吨（-1.2%）。 南方港口市场煤价格下跌。截至2024年8月16日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为886元/吨，较上周下跌9元/吨（-1.0%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为781元/吨，较上周下跌9元/吨（-1.1%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价下跌10元/吨，回落1.1%图4：南方宁波港Q5500船板价下跌9元/吨，回落1.0% 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.8月上旬山西、内蒙坑口煤价下跌 八月初山西坑口、内蒙坑口煤价下跌，陕西坑口煤价持平。截至2024年8 月16日，山西大同Q5500动力煤坑口价为706元/吨，较上周下跌8元/吨 （-1.1%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价653元/吨，较上周下跌6元/吨（-0.9%）；陕西黄陵Q5000坑口价为680元/吨，较上周持平。 图5：8月初山西坑口、内蒙坑口煤价下跌，陕西坑口煤价持平 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差缩小 8月上旬南非高卡煤价与澳洲煤价上涨。截至2024年8月9日，ARA港动力煤119.25美元/吨，理查德RB动力煤113.50美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤146.46美元/吨，分别较上周上涨11.40美元/吨（10.57%）、上涨0.00 美元/吨（0.00%）、上涨5.64美元/吨（4.01%）。图6：8月上旬南非高卡煤价与澳洲煤价上涨 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲纽卡斯尔港煤较上周下跌，国产煤成本低于澳煤。截至2024年8月15日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价89美元/吨，较上周下跌0美元/吨（-0.3%）。截至2024年8月17日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本 低33元/吨，较上周下跌8元/吨（32.0%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌0美元/吨（-0.3%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低33元 /吨 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价下跌。截至2024年8月15日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价50美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-2.0%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价42美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-1.2%）。 图9：印尼Q4200离岸价下跌1美元/吨（-2.0%）图10：印尼Q3800离岸价下跌1美元/吨（-1.2%） 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.南方港口、北方港口库存减少，秦皇岛库存增加 南方港口库存减少，秦皇岛库存增加，北方港口库存减少。截至2024年8 月16日，秦皇岛库存533万吨，较上周增加11.0万吨（2.1%）。截至2024 年8月12日CCTD北方主流港口库存为3100.4万吨，较上周减少61.9万 吨（-2.0%）；南方港库存3801.4万吨，较上周减少38.7万吨（-1.0%）。图11：秦皇岛库存较上周增加11.0万吨（2.1%）图12：南方港库存减少，北方港库存减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价上涨，国际CDFI上涨。截至2024年8月16日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为34.0元/吨、20.5元/吨，较上周变化分别 为：上涨0.7元/吨（2.1%）、上涨0.4元/吨（2.0%）；截至2024年8月16 日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为15.73美元/吨、 7.51美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.54美元/吨（3.54%）、下跌0.04 美元/吨（-0.53%）。 图13：国内运价上涨（元/吨）图14：国际CDFI上涨（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量减少，锚地船舶数增加。截至2024 年8月16日，秦皇岛港铁路调入量37.3万吨，较上周增加0.4万吨（1.1%）； 港口吞吐量40.3万吨，较上周减少3.6万吨（-8.2%）；截至2024年8月 16日，秦皇岛港锚地船舶数12艘，较上周增加2艘（20.0%）；预到船舶 数8艘，较上周增加4艘（100.0%）。 图15：秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量减少图16：秦皇岛港锚地船舶数增加 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价：2024年8月环比持平 2024年8月，北方港电煤Q5500年度长协价为699元/吨，较上月下跌1元/吨（-0.1%）；截至2024年8月16日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价725元/吨，较上周下跌2元/吨（-0.3%）。 图17：2024年8月北方港电煤年度长协价格月环比下 跌0.1% 图18：秦皇岛动力煤Q5500综合交易价较上周下 跌2元/吨（-0.3%） 数